凯因科技(688687)2024年中报解读：净利润近5年整体呈现上升趋势，存货周转率提升
北京凯因科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“周德胜”。公司是一家专注于病毒及免疫性疾病领域，集创新药物研发、生产、销售于一体的高科技生物医药公司。公司依托核心技术平台，成功开发出具有自主知识产权的创新药：丙肝全口服泛基因型药物盐酸可洛派韦胶囊、培集成干扰素α-2注射液，并实现产业化落地。
根据凯因科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.97亿元，同比小幅增长4.89%。扣非净利润4,465.65万元，同比小幅增长6.84%。凯因科技2024年半年度净利润5,545.99万元，业绩同比增长27.16%。
主营业务构成
公司主要产品包括化学药品和生物药品两项，其中化学药品占比65.36%，生物药品占比33.71%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化学药品 | 3.90亿元 | 65.36% | 80.40% |
| 生物药品 | 2.01亿元 | 33.71% | 88.18% |
| 其他业务 | 554.97万元 | 0.93% | 69.69% |
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长27.16%
本期净利润为5,545.99万元，去年同期4,361.33万元，同比增长27.16%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出1,249.15万元，去年同期支出571.10万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为22.65万元，去年同期为437.53万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为6,796.12万元，去年同期为5,190.38万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为394.18万元，去年同期为29.85万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长30.94%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.97亿元 | 5.69亿元 | 4.89% |
| 营业成本 | 1.02亿元 | 1.01亿元 | 0.89% |
| 销售费用 | 3.12亿元 | 3.32亿元 | -5.99% |
| 管理费用 | 5,584.02万元 | 4,650.38万元 | 20.08% |
| 财务费用 | -855.88万元 | -1,050.51万元 | 18.53% |
| 研发费用 | 6,181.85万元 | 4,383.33万元 | 41.03% |
| 所得税费用 | 1,249.15万元 | 571.10万元 | 118.73% |
2024年半年度主营业务利润为6,796.12万元，去年同期为5,190.38万元，同比大幅增长30.94%。
虽然研发费用本期为6,181.85万元，同比大幅增长41.03%，不过（1）营业总收入本期为5.97亿元，同比小幅增长4.89%；（2）销售费用本期为3.12亿元，同比小幅下降5.99%，推动主营业务利润同比大幅增长。
抗体生产基地建设项目等阶段性投产5,430.20万元，固定资产增长
2024半年度，凯因科技固定资产合计2.40亿元，占总资产的9.80%，相比期初的1.91亿元增长了25.87%。
本期在建工程转入5,430.20万元
在本报告期内，企业固定资产新增6,180.45万元，主要为在建工程转入的5,430.20万元，占比87.86%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 6,180.45万元 |
| 在建工程转入 | 5,430.20万元 |
在此之中：抗体生产基地建设项目转入964.43万元。
抗体生产基地建设项目（转入固定资产项目）
建设目标：抗体生产基地建设项目旨在建设一个能够进行抗体类药物规模化生产的基地，以提升公司抗体类药物开发和产业化生产的能力，为公司在研1类新药KW-027等抗体项目提供符合GMP要求的研究开发及产业化生产条件，并满足公司其他生产配套需求。
建设内容：项目总投资金额63,923.00万元，其中固定资产总投资40,000.00万元，包括设备购置费13,867.00万元、安装工程费6,169.00万元、建筑工程费14,259.00万元、工程建设其他费用3,177.00万元、预备费1,581.00万元。项目还包括建设期贷款利息947.00万元和铺底流动资金23,923.00万元。项目建成后，抗体生产基地总生产能力将达到万升级规模，原液年产能400kg。
建设时间和周期：项目建设周期为36个月，具体进度安排如下：第一年进行土建施工，第二年进行机电安装工程施工和内装工程施工，第三年进行室外工程项目调试检测、项目竣工验收、设备安装调试及验收、认证和试运行及GMP认证。
预期收益：项目建成后，预计所得税后内部收益率为21.69%，投资回收期为8.56年，项目预期效益良好。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产12.91%，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，凯因科技用于金融投资的资产为3.17亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为421.26万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 2.54亿元 |
| 其他 | 6,329.84万元 |
| 合计 | 3.17亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 394.18万元 |
| 其他 | 27.08万元 | |
| 合计 | 421.26万元 |
2、金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续下滑，由2022年中的6.47亿元下滑至2024年中的3.17亿元，变化率为-51.05%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2022年中 | 6.47亿元 |
| 2023年中 | 3.66亿元 |
| 2024年中 | 3.17亿元 |
存货周转率提升
2024年半年度，企业存货周转率为4.41，在2023年半年度到2024年半年度凯因科技存货周转率从3.42提升到了4.41，存货周转天数从52天减少到了40天。2024年半年度凯因科技存货余额合计1.31亿元，占总资产的5.39%，同比去年的1.84亿元下降28.79%。
（注：2021年中计提存货3.26万元，2022年中计提存货122.21万元，2023年中计提存货152.87万元，2024年中计提存货95.92万元。）
追加投入抗体生产基地建设项目
2024半年度，凯因科技在建工程余额合计1.66亿元，相较期初的1.29亿元大幅增长了28.92%。主要在建的重要工程是抗体生产基地建设项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 抗体生产基地建设项目 | 1.64亿元 | 7,410.46万元 | 964.43万元 | 幕墙工程形象进度完成60%，装饰装修及一般机电工程完成50% |
行业分析
1、行业发展趋势
凯因科技属于生物医药行业中的生物制品细分领域，专注于病毒及免疫性疾病领域的创新药物研发与产业化。 生物医药行业近三年受政策支持和技术迭代驱动，呈现高速增长态势，2024年全球生物药市场规模突破4500亿美元，中国占比超18%。未来五年，抗病毒药物、免疫治疗及基因疗法将成为核心增长点，预计2030年国内生物制品市场复合增长率达12%-15%，其中乙肝功能性治愈药物市场潜力超百亿。
2、市场地位及占有率
凯因科技在国内乙肝治疗领域具备差异化竞争优势，核心产品派益生（培集成干扰素α-2）占据干扰素类乙肝药物约15%市场份额，2024年抗病毒药物营收占比达37%。公司整体市占率位列行业第二梯队，在国产创新生物药企业中排名前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 凯因科技（688687） | 专注于病毒及免疫性疾病创新药，核心产品覆盖乙肝、丙肝等治疗领域 | 2025年乙肝药物营收占比37%，干扰素市场份额15% |
| 特宝生物（688278） | 以慢性乙肝临床治愈为研发方向，主导产品为长效干扰素 | 2025年乙肝长效干扰素市占率22%，国产排名第一 |
| 百奥泰（688177） | 聚焦肿瘤、自身免疫疾病和心血管疾病的生物类似药及创新药研发 | 2024年阿达木单抗生物类似药销售额破8亿元，市场份额12% |
| 艾迪药业（688488） | 深耕抗病毒领域，艾滋病和乙肝药物为核心管线 | 2025年HIV融合抑制剂市场份额9%，在研乙肝RNAi药物进入III期临床 |
| 前沿生物（688221） | 专注于抗艾滋病病毒及长效注射剂型研发，拥有全球首个长效HIV融合抑制剂 | 2024年HIV治疗药物营收占比超60%，长效制剂国内市场覆盖率18% |
1、经营分析总结
近5年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润5,545.99万元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，2024年半年度主营利润6,796.12万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是销售费用在小幅下降。
值得一提的是，2024年半年报显示抗体生产基地建设项目等阶段性投产5,430.20万元，有望提升后期利润。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 53 | 72 |
| 行业中位数 | 63 | 51 | 62 |
| 行业排名 | 9 | 14 | 9 |
生物制药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 特宝生物 | 91 | 特宝生物 | 91 |
| 2 | 我武生物 | 86 | 我武生物 | 87 |
| 3 | 三生国健 | 78 | 凯因科技 | 76 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，凯因科技近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，凯因科技的PE-TTM是27.59，而其他生物制品行业的PE-TTM是25.22，凯因科技高于其他生物制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 凯因科技 | 2.505513 | 2004 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 凯因科技 | 2.252924 | 2080 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
凯因科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5055 | 2.2529 | 12 | 2150 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 西藏药业 | 281 | 33 |
| 2 | 长春高新 | 409 | 54 |
| 3 | 安科生物 | 1082 | 355 |
文章来源：碧湾App
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