雪祺电气(001387)2024年中报解读：冰箱毛利率大幅提升，存货周转率下降
根据雪祺电气2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收9.33亿元，同比小幅下降12.49%。扣非净利润3,861.58万元，同比下降24.48%。雪祺电气2024年半年度净利润3,919.72万元，业绩同比大幅下降30.21%。
冰箱毛利率大幅提升
1、主营业务构成
公司的主营业务为电气机械和器材制造业，其中冰箱为第一大收入来源，占比88.92%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电气机械和器材制造业 | 9.18亿元 | 98.34% | 11.81% |
| 其他业务 | 1,546.67万元 | 1.66% | 31.51% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 冰箱 | 8.30亿元 | 88.92% | 11.42% |
| 商用展示柜及其他 | 8,787.50万元 | 9.42% | 15.41% |
| 其他业务 | 1,546.67万元 | 1.66% | 31.51% |
2、冰箱收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收9.33亿元，与去年同期的10.66亿元相比，小幅下降了12.49%，主要是因为冰箱本期营收8.30亿元，去年同期为9.07亿元，同比小幅下降了8.52%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 冰箱 | 8.30亿元 | 9.07亿元 | -8.52% |
| 其他业务 | 1.03亿元 | 1.59亿元 | - |
| 合计 | 9.33亿元 | 10.66亿元 | -12.49% |
3、冰箱毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2024年半年度冰箱毛利率为11.42%，同比大幅增长Infinity%。
4、主营国内市场
从地区营收情况上来看，2024年半年度国内销售6.06亿元，同比大幅下降29.14%，同期海外销售3.27亿元，同比大幅增长54.79%。
金融投资回报率低
金融投资1.83亿元，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，雪祺电气用于金融投资的资产为1.83亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为86.35万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产 | 1.7亿元 |
| 其他 | 1,267.43万元 |
| 合计 | 1.83亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | -35.48万元 |
| 投资收益 | 理财产品收益 | 121.83万元 |
| 合计 | 86.35万元 |
存货周转率下降
2024年半年度，企业存货周转率为5.92，在2023年半年度到2024年半年度雪祺电气存货周转率从8.02下降到了5.92，存货周转天数从22天增加到了30天。2024年半年度雪祺电气存货余额合计1.67亿元，占总资产的8.96%，同比去年的1.28亿元大幅增长30.59%。
（注：2024年中计提存货136.59万元。）
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅增长
2024年半年度，雪祺电气的其他流动资产合计1.56亿元，占总资产的8.23%，相较于年初的2,180.37万元大幅增长614.85%。
主要原因是理财产品增加1.46亿元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 理财产品 | 1.46亿元 | |
| 待摊费用 | 289.61万元 | 85.68万元 |
| 待抵扣进项税 | 733.42万元 | 562.23万元 |
| 发行费用 | 811.32万元 | |
| 待认证进项税 | 651.44万元 | |
| 预交所得税 | 69.70万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
雪祺电气属于家用电器制造行业，专注于冰箱等制冷设备的研发、生产及销售。 近三年，国内家电行业受消费升级与智能化转型驱动，市场规模稳步增长，2024年行业产值预计突破1.8万亿元。未来趋势聚焦节能环保技术迭代、智能家居场景融合及海外市场拓展，2025年智能家电渗透率有望超40%，东南亚和拉美市场或成新增量。
2、市场地位及占有率
雪祺电气在国内冰箱ODM/OEM领域处于第二梯队，2024年商用制冷设备出货量达120万台，占细分市场份额约8%，核心客户包括海尔、美的等头部品牌，供应链整合能力较强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 雪祺电气（001387） | 冰箱ODM制造商，覆盖家用及商用领域 | 2025年商用设备供货规模突破15亿元 |
| 海尔智家（600690） | 全球白电龙头，全品类智能家居布局 | 2025年冰箱全球市占率19.3% |
| 美的集团（000333） | 综合性家电巨头，制冷技术领先 | 2024年冰箱营收占比家电业务28% |
| 海信家电（000921） | 主营空调与冰箱，聚焦高端变频技术 | 2025年商用冷链业务营收同比增35% |
| 长虹美菱（000521） | 专业制冷企业，布局生物医疗冷链 | 2024年医用冷藏设备市占率12% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润3,919.72万元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润3,946.30万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 77 | 85 | 85 | 81 |
| 行业中位数 | 78 | 58 | 82 | 58 | 81 |
| 行业排名 | 7 | 1 | 1 | 1 | 4 |
白电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | TCL智家 | 85 | 雪祺电气 | 85 |
| 2 | 美的集团 | 84 | 美的集团 | 82 |
| 3 | 格力电器 | 83 | 格力电器 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，雪祺电气近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年04月15日，雪祺电气的PE-TTM是22.38，而冰洗行业的PE-TTM是12.64，雪祺电气的PE-TTM相比冰洗行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 雪祺电气 | 2.015176 | 2402 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 雪祺电气 | 1.900253 | 2421 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
雪祺电气神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0151 | 1.9002 | 4 | 2553 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | TCL智家 | 176 | 13 |
| 2 | 海尔智家 | 957 | 282 |
| 3 | 长虹美菱 | 2677 | 1309 |
文章来源：碧湾App
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