中国出版(601949)2024年中报解读：所得税费用收益较去年同期大幅下降导致净利润同比大幅下降，金融投资回报率低
中国出版传媒股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“中国出版集团有限公司”。公司的主营业务为图书、报纸、期刊等出版物出版。公司的主要产品为图书、报刊、电子音像、材料物资、印刷。
根据中国出版2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收24.67亿元，同比基本持平。扣非净利润1.16亿元，同比大幅下降37.13%。中国出版2024年半年度净利润1.52亿元，业绩同比大幅下降40.20%。
主营业务构成
公司主要产品包括出版分部和物资分部两项，其中出版分部占比75.27%，物资分部占比20.20%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 出版分部 | 18.57亿元 | 75.27% | 32.93% |
| 物资分部 | 4.98亿元 | 20.2% | 1.43% |
| 印刷分部 | 6,648.58万元 | 2.7% | 11.83% |
| 其他业务 | 4,523.77万元 | 1.83% | - |
所得税费用收益较去年同期大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低40.20%
2024年半年度，中国出版营业总收入为24.67亿元，去年同期为25.18亿元，同比基本持平，净利润为1.52亿元，去年同期为2.54亿元，同比大幅下降40.20%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）所得税费用本期支出5,388.55万元，去年同期支出1,874.68万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为5,986.31万元，去年同期为8,825.62万元，同比大幅下降；（3）投资收益本期为2,464.68万元，去年同期为5,062.02万元，同比大幅下降；（4）信用减值损失本期损失2,351.82万元，去年同期损失434.65万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长3.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.67亿元 | 25.18亿元 | -2.04% |
| 营业成本 | 17.26亿元 | 17.33亿元 | -0.45% |
| 销售费用 | 1.95亿元 | 2.18亿元 | -10.66% |
| 管理费用 | 3.94亿元 | 3.88亿元 | 1.57% |
| 财务费用 | -2,717.46万元 | 332.69万元 | -916.83% |
| 研发费用 | 1,805.09万元 | 1,875.93万元 | -3.78% |
| 所得税费用 | 5,388.55万元 | 1,874.68万元 | 187.44% |
2024年半年度主营业务利润为1.43亿元，去年同期为1.38亿元，同比小幅增长3.68%。
虽然营业总收入本期为24.67亿元，同比有所下降2.04%，不过（1）财务费用本期为-2,717.46万元，同比大幅下降9.17倍；（2）销售费用本期为1.95亿元，同比小幅下降10.66%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
中国出版2024年半年度非主营业务利润为6,268.89万元，去年同期为1.35亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.43亿元 | 94.21% | 1.38亿元 | 3.68% |
| 投资收益 | 2,464.68万元 | 16.21% | 5,062.02万元 | -51.31% |
| 公允价值变动收益 | 4,528.91万元 | 29.78% | 4,488.64万元 | 0.90% |
| 资产减值损失 | -4,798.38万元 | -31.56% | -5,238.41万元 | 8.40% |
| 其他收益 | 5,986.31万元 | 39.37% | 8,825.62万元 | -32.17% |
| 信用减值损失 | -2,351.82万元 | -15.47% | -434.65万元 | -441.09% |
| 其他 | 959.34万元 | 6.31% | 1,380.57万元 | -30.51% |
| 净利润 | 1.52亿元 | 100.00% | 2.54亿元 | -40.20% |
4、财务费用大幅下降
本期财务费用为-2,717.46万元，去年同期为332.69万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到17.87%。重要原因在于：
（1）利息收入本期为3,468.08万元，去年同期为1,236.93万元，同比大幅增长了180.38%。
（2）利息费用本期为188.65万元，去年同期为967.58万元，同比大幅下降了80.5%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -3,468.08万元 | -1,236.93万元 |
| 利息费用 | 188.65万元 | 967.58万元 |
| 加：三类人员精算福利支出 | 458.00万元 | 516.00万元 |
| 其他 | 103.98万元 | 86.03万元 |
| 合计 | -2,717.46万元 | 332.69万元 |
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产23.37%，收益占净利润45.17%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，中国出版用于金融投资的资产为37.28亿元，占总资产的23.37%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为6,868.17万元，占净利润1.52亿元的45.17%。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 可转让大额存单 | 19.78亿元 |
| 理财产品 | 12.36亿元 |
| 其他 | 5.13亿元 |
| 合计 | 37.28亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和理财收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 中国石油天然气股份有限公司 | 1,840元 |
| 投资收益 | 理财收益 | 2,339.08万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 4,528.91万元 |
| 合计 | 6,868.17万元 |
2、金融投资收益同比盈利大幅增加
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期增长了2,359.81万元，变化率为52.34%。
政府补助增加了归母净利润的收益
中国出版2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益3,982.64万元,占归母净利润的25.51%。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 4,194.50万元 |
| 其他 | -211.86万元 |
| 合计 | 3,982.64万元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为3,917.18万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 往期留存政府补助计入当期利润 | 4,143.07万元 |
| 小计 | 4,143.07万元 |
往期留存政府补助剩余金额为6.22亿元，其中4,143.07万元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助3,016.40万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 3,242.28万元 |
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,843.24万元 |
| 小计 | 5,085.52万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下6.10亿元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计8.47亿元，占总资产的5.31%，相较于去年同期的8.17亿元基本不变。
2024年半年度，企业信用减值损失2,351.82万元，其中主要是应收账款坏账损失2,269.05万元。
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产增长
2024年半年度，中国出版的其他非流动资产合计15.15亿元，占总资产的9.50%，相较于年初的12.65亿元增长19.73%。
主要原因是预付长期资产购置款增加2.50亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 预付长期资产购置款 | 15.15亿元 | 12.65亿元 |
| 合计 | 15.15亿元 | 12.65亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中国出版属于新闻和出版业，涵盖图书、期刊、数字内容等文化产品的策划、发行及版权运营。 近三年，出版行业呈现传统出版与数字出版融合趋势，市场规模稳定在2500亿左右，2025年预计突破2800亿。数字化转型加速，数字阅读用户渗透率达65%，有声书及知识付费年均增长超20%。未来行业将聚焦IP全产业链开发、AI技术应用及垂直领域精细化运营，市场空间向内容增值服务延伸。
2、市场地位及占有率
中国出版为国有出版龙头企业，教材教辅领域市占率约12%，位列全国前三。其国家级主题出版物市场份额超25%，2025年数字出版业务收入占比提升至18%，稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国出版（601949） | 综合性出版集团，主营图书出版、发行及数字内容服务 | 2025年教材教辅市占率12%，国家级主题出版营收占比28% |
| 中文传媒（600373） | 全产业链文化企业，重点布局教育与大众出版 | 2025年教育类图书营收占比超50%，数字阅读用户规模突破800万 |
| 凤凰传媒（601928） | 出版发行龙头企业，拥有全国性发行网络 | 2025年实体书店渠道市占率9.6%，在线教育业务收入同比增长34% |
| 中南传媒（601098） | 湖南区域出版龙头，深耕K12教育领域 | 2025年教材教辅区域市占率超40%，研学业务收入增长25% |
| 山东出版（601019） | 山东省属出版集团，主攻基础教育与专业出版 | 2025年鲁版教材覆盖率98%，数字出版营收增速达42% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.52亿元，较上期大幅下降，主要是由于非经常性损益的大幅下降。
2020-2023年半年度公司主营利润持续下降，2024年半年度主营利润1.43亿元，较去年同期有所增长，主要是因为财务费用、销售费用的下降。
公司金融投资最近5年，收益平均占净利润39%左右，金融投资平均占总资产的23%左右，平均投资收益率为2%左右。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 51 | 74 | 37 | 69 |
| 行业中位数 | 71 | 51 | 70 | 45 | 70 |
| 行业排名 | 11 | 9 | 8 | 12 | 11 |
图书出版行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新华文轩 | 83 | 新华文轩 | 85 |
| 2 | 凤凰传媒 | 81 | 山东出版 | 85 |
| 3 | 长江传媒 | 80 | 果麦文化 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国出版近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，中国出版的PE-TTM是14.91，而大众出版行业的PE-TTM是16.88，中国出版低于大众出版行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国出版 | 1.146618 | 3213 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国出版 | 1.987079 | 2336 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国出版神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1466 | 1.9870 | 10 | 2913 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 城市传媒 | 854 | 232 |
| 2 | 新经典 | 1007 | 307 |
| 3 | 皖新传媒 | 1389 | 509 |
文章来源：碧湾App
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