唐德影视(300426)2024年中报解读：电视剧业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，净利润近4年整体呈现上升趋势
浙江唐德影视股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“浙江广播电视集团”。公司主要从事电视剧、网络剧的投资、制作、发行和衍生业务；电影的投资、制作、发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务；影视广告制作及相关服务业务；影视剧后期制作服务等业务。
根据唐德影视2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5,530.12万元，同比大幅下降38.45%。扣非净利润-4,539.57万元，较去年同期亏损有所减小。唐德影视2024年半年度净利润-4,718.30万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
电视剧业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
产品方面，影视剧发行收入为第一大收入来源，占比85.17%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 影视剧发行收入 | 4,710.11万元 | 85.17% | 96.43% |
| 新媒体服务收入 | 566.47万元 | 10.24% | 13.83% |
| 其他业务 | 204.14万元 | 3.69% | -61.08% |
| 版权代理收入 | 49.40万元 | 0.89% | 99.97% |
2、电视剧业务收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年半年度公司营收5,530.12万元，与去年同期的8,984.53万元相比，大幅下降了38.45%，主要是因为电视剧业务本期营收4,759.51万元，去年同期为7,786.65万元，同比大幅下降了38.88%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 电视剧业务 | 4,759.51万元 | 7,786.65万元 | -38.88% |
| 其他业务 | 770.61万元 | 1,197.88万元 | - |
| 合计 | 5,530.12万元 | 8,984.53万元 | -38.45% |
3、电视剧业务毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的37.48%，同比大幅增长到了今年的82.19%，主要是因为电视剧业务本期毛利率96.47%，去年同期为43.13%，同比大幅增长123.67%。
4、电视剧业务毛利率持续增长
值得一提的是，虽然电视剧业务营收额在下降，但是毛利率却在提升。2022-2024年半年度电视剧业务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的22.71%，大幅增长到2024年半年度的96.47%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比大幅降低38.45%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，唐德影视营业总收入为5,530.12万元，去年同期为8,984.53万元，同比大幅下降38.45%，净利润为-4,718.30万元，去年同期为-5,821.28万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然信用减值损失本期损失3,768.79万元，去年同期损失3,518.89万元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为-747.50万元，去年同期为-2,144.56万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,530.12万元 | 8,984.53万元 | -38.45% |
| 营业成本 | 985.00万元 | 5,617.55万元 | -82.47% |
| 销售费用 | 334.00万元 | 586.20万元 | -43.02% |
| 管理费用 | 1,948.92万元 | 1,931.47万元 | 0.90% |
| 财务费用 | 2,982.86万元 | 2,979.04万元 | 0.13% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 8.51万元 | 12.51万元 | -31.98% |
2024年半年度主营业务利润为-747.50万元，去年同期为-2,144.56万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为5,530.12万元，同比大幅下降38.45%，不过毛利率本期为82.19%，同比大幅增长了44.71%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
唐德影视2024年半年度非主营业务利润为-3,962.30万元，去年同期为-3,664.21万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -747.50万元 | 15.84% | -2,144.56万元 | 65.15% |
| 信用减值损失 | -3,768.79万元 | 79.88% | -3,518.89万元 | -7.10% |
| 其他 | -46.80万元 | 0.99% | -99.78万元 | 53.10% |
| 净利润 | -4,718.30万元 | 100.00% | -5,821.28万元 | 18.95% |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，唐德影视净现金流为-5,438.69万元，去年同期为477.19万元，由正转负。
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2024半年度，企业应收账款合计2.48亿元，占总资产的13.10%，相较于去年同期的1.95亿元增长27.43%。
1、坏账损失3,728.97万元，大幅拉低利润
2024年半年度，企业信用减值损失3,768.79万元，导致企业净利润从亏损949.51万元下降至亏损4,718.30万元，其中主要是应收账款坏账损失3,728.97万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -4,718.30万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -3,768.79万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -3,728.97万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备的应收账款，合计3,728.97万元。在按组合计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备3,728.97万元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.20。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从382天增加到了900天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账4061.19万元，2021年中计提坏账7054.55万元，2022年中计提坏账3149.67万元，2023年中计提坏账3465.23万元，2024年中计提坏账3728.97万元。）
3、短期回收款占比低，三年以上账龄占比增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有29.82%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.18亿元 | 29.82% |
| 一至三年 | 1.42亿元 | 35.86% |
| 三年以上 | 1.36亿元 | 34.33% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从48.82%大幅下降到29.82%。三年以上应收账款占比，在2020半年度至2024半年度从17.31%持续上涨到34.33%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
存货周转率大幅下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.07，在2021年半年度到2024年半年度唐德影视存货周转率从0.10大幅下降到了0.07，存货周转天数从1800天增加到了2571天。2024年半年度唐德影视存货余额合计8.16亿元，占总资产的49.09%。
（注：2021年中计提存货22.20万元，2022年中计提存货293.48万元，2023年中计提存货237.32万元，2024年中计提存货184.83万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
唐德影视属于广播、电视、电影和影视录音制作业。 近三年，影视行业经历疫情冲击后逐步复苏，2023年起线下观影需求回升，线上流媒体与中短剧市场快速增长。2024年行业加速整合，技术驱动AIGC、虚拟制作等创新应用渗透，内容精品化趋势显著。预计未来三年市场空间突破3000亿元，复合增长率约8%，院线端聚焦头部IP开发，流媒体赛道持续扩容。
2、市场地位及占有率
唐德影视聚焦电视剧、网络剧及电影制作，依托浙江广电国资背景，在影视制作细分领域处于中等规模。2024年一季度净利润同比增207%，但整体市占率不足2%，行业排名约第10位，头部企业市占率超10%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 唐德影视（300426） | 国资控股影视制作企业，布局AIGC+IP | 2024年一季度净利润同比增长207% |
| 上海电影（601595） | 综合性影视集团，覆盖制作、发行、院线 | 2024年院线票房市占率6.8%，位列行业前三 |
| 华策影视（300133） | 电视剧头部企业，年产剧集超20部 | 2024年电视剧网络播放量市占率12%，稳居行业第一 |
| 万达电影（002739） | 院线龙头，全产业链布局 | 2024年影院直营规模市占率15.2%，票房收入占比行业首位 |
| 欢瑞世纪（000892） | 古装剧IP开发领先，深耕年轻市场 | 2024年古装剧网络播放市占率8.5%，IP衍生收入同比增35% |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司净利润均处于亏损状态，2024年半年度净利润亏损4,718.30万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近3年半年度亏损持续收窄，由于毛利率的大幅增长，2024年半年度主营利润亏损747.50万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
风险方面，应收账款减值风险高、应收账款坏账风险较大。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 39 | 55 | 60 | 32 |
| 行业中位数 | 59 | 29 | 38 | 18 | 37 |
| 行业排名 | 13 | 4 | 7 | 4 | 10 |
影视娱乐行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 光线传媒 | 88 | 捷成股份 | 79 |
| 2 | 捷成股份 | 78 | 中南文化 | 71 |
| 3 | 东望时代 | 76 | 华策影视 | 71 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.92 | 1.32 | 1.44 | 1.62 | 2.06 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期唐德影视PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 唐德影视 | -0.883617 | 4540 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 唐德影视 | -0.556802 | 4484 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
唐德影视神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.883 | -0.556 | 11 | 4523 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 光线传媒 | 1946 | 824 |
| 2 | 捷成股份 | 3566 | 1815 |
| 3 | 上海电影 | 4601 | 2421 |
文章来源：碧湾App
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