中农立华(603970)2024年中报解读：主营业务利润同比增长，近3年应收账款周转率呈现大幅下降
中农立华生物科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“供销集团”。公司是专注于农药流通服务、植保技术服务和植保机械供应业务的企业。主要包括农药原药、农药制剂、植保机械。
根据中农立华2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收65.32亿元，同比小幅增长3.92%。扣非净利润1.53亿元，同比小幅增长9.85%。
主营业务构成
公司主要产品包括农药制剂和农药原药两项，其中农药制剂占比69.34%，农药原药占比30.30%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 农药制剂 | 45.29亿元 | 69.34% | 8.06% |
| 农药原药 | 19.79亿元 | 30.3% | 3.52% |
| 其他 | 2,350.98万元 | 0.36% | 2.49% |
主营业务利润同比增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 65.32亿元 | 62.85亿元 | 3.92% |
| 营业成本 | 60.97亿元 | 58.77亿元 | 3.73% |
| 销售费用 | 1.11亿元 | 1.14亿元 | -2.15% |
| 管理费用 | 2,892.88万元 | 3,223.51万元 | -10.26% |
| 财务费用 | 1,874.54万元 | 2,773.25万元 | -32.41% |
| 研发费用 | 2,678.12万元 | 2,573.00万元 | 4.09% |
| 所得税费用 | 5,542.60万元 | 5,233.79万元 | 5.90% |
2024年半年度主营业务利润为2.46亿元，去年同期为2.07亿元，同比增长18.93%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为65.32亿元，同比小幅增长3.92%；（2）毛利率本期为6.66%，同比有所增长了0.17%。
金融投资回报率低
金融投资5.12亿元，投资主体为衍生金融投资
在2024年半年度报告中，中农立华用于金融投资的资产为5.12亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为491.16万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 衍生金融资产-结构性存款 | 4亿元 |
| 山东绿霸化工股份有限公司 | 6,600万元 |
| 其他 | 4,551.86万元 |
| 合计 | 5.12亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于购买银行结构性存款收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 购买银行结构性存款收益 | 393.17万元 |
| 其他 | 97.99万元 | |
| 合计 | 491.16万元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计29.66亿元，占总资产的42.49%，相较于去年同期的19.56亿元大幅增长51.63%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
本期，企业应收账款周转率为2.84。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从11.15大幅下降到了2.84，平均回款时间从16天增加到了63天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账650.35万元，2021年中计提坏账125.15万元，2022年中计提坏账867.13万元，2023年中计提坏账1772.77万元，2024年中计提坏账1416.71万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
中农立华属于农化流通与植保服务行业。 农化流通与植保服务行业近三年受全球粮食安全需求、极端气候频发及政策推动影响，市场规模持续扩容。2022-2024年行业年均复合增长率约5.2%，2024年市场规模超2000亿元，其中农药流通占比超60%。未来随着粮食安全战略深化、绿色植保技术普及及供销社体系改革推进，行业将加速整合，并向数字化服务与综合解决方案转型，预计2025-2030年复合增速提升至6%-8%。
2、市场地位及占有率
中农立华是国内农化流通领域龙头企业，依托全国供销总社渠道网络覆盖30个省份，2024年营收规模居行业前三。其农药流通业务市占率约7%，植保技术服务覆盖超5000万亩耕地，位列细分领域第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中农立华（603970） | 农化流通综合服务商，主营农药供应链管理及植保技术服务 | 供销社体系核心企业，渠道覆盖全国超2万家终端网点 |
| 中农联合（003042） | 农药原药与制剂研发生产商，涵盖杀虫剂、杀菌剂等品类 | 2024年原药产能达2万吨，产业链垂直整合优势显著 |
| 辉隆股份（002556） | 安徽省供销社控股企业，业务涵盖农资流通与农业社会化服务 | 农资流通网络覆盖华东地区，年交易规模超百亿元 |
| 诺普信（002215） | 国内农药制剂领域龙头，聚焦作物植保解决方案与品牌运营 | 2024年推出数字化植保平台，服务面积突破3000万亩 |
| 安道麦A（000553） | 全球非专利农药领先企业，产品覆盖除草剂、杀虫剂等 | 在华渠道下沉加速，2024年推出10款本地化制剂新品 |
1、经营分析总结
近8年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.73亿元。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润2.46亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 43 | 67 | 43 | 62 |
| 行业中位数 | 67 | 54 | 63 | 48 | 59 |
| 行业排名 | 21 | 20 | 12 | 19 | 13 |
农资流通行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 浙农股份 | 62 | 农发种业 | 67 |
| 2 | 中农立华 | 62 | 中农立华 | 67 |
| 3 | 辉隆股份 | 59 | 浙农股份 | 64 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中农立华近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，中农立华的PE-TTM是17.06，而农药行业的PE-TTM是26.56，中农立华的PE-TTM相比农药行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中农立华 | 3.357686 | 1410 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中农立华 | 6.043658 | 335 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中农立华神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3576 | 6.0436 | 7 | 699 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 国光股份 | 569 | 114 |
| 2 | 诺普信 | 1125 | 370 |
| 3 | 广信股份 | 1158 | 383 |
文章来源：碧湾App
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