双良节能(600481)2024年中报解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，高负债且资产负债率持续增加
双良节能系统股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“缪双大”。公司主要业务为节能节水系统业务及新能源系统业务。公司主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷器系统、多晶硅还原炉及其模块、大尺寸单晶硅锭和硅片。
根据双良节能2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收69.79亿元，同比大幅下降42.45%。扣非净利润-14.00亿元，由盈转亏。双良节能2024年半年度净利润-12.60亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司的主营业务为光伏新能源行业，主要产品包括光伏产品和节能节水装备两项，其中光伏产品占比69.52%，节能节水装备占比24.64%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏新能源行业 | 53.29亿元 | 76.36% | -15.76% |
| 其他业务 | 16.50亿元 | 23.64% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏产品 | 48.52亿元 | 69.52% | -20.52% |
| 节能节水装备 | 17.20亿元 | 24.64% | 24.58% |
| 新能源装备 | 4.07亿元 | 5.84% | 37.37% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降42.45%，净利润由盈转亏
2024年半年度，双良节能营业总收入为69.79亿元，去年同期为121.28亿元，同比大幅下降42.45%，净利润为-12.60亿元，去年同期为6.86亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-11.22亿元，去年同期为9.83亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失6.75亿元，去年同期损失2.22亿元，同比大幅下降。
在近10年中，2024年中报的净利润亏损达到12.60亿元，而总盈利只有3.05亿元，一年亏掉近十年的总盈利。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 69.79亿元 | 121.28亿元 | -42.45% |
| 营业成本 | 74.00亿元 | 104.65亿元 | -29.29% |
| 销售费用 | 1.16亿元 | 1.24亿元 | -6.39% |
| 管理费用 | 1.73亿元 | 1.49亿元 | 16.35% |
| 财务费用 | 2.19亿元 | 1.17亿元 | 86.26% |
| 研发费用 | 1.50亿元 | 2.48亿元 | -39.76% |
| 所得税费用 | -2.38亿元 | 1.19亿元 | -299.44% |
2024年半年度主营业务利润为-11.22亿元，去年同期为9.83亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为69.79亿元，同比大幅下降42.45%；（2）毛利率本期为-6.03%，同比大幅下降了19.75%。
3、非主营业务利润亏损增大
双良节能2024年半年度非主营业务利润为-3.76亿元，去年同期为-1.78亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -11.22亿元 | 89.03% | 9.83亿元 | -214.11% |
| 资产减值损失 | -6.75亿元 | 53.55% | -2.22亿元 | -204.39% |
| 其他收益 | 3.22亿元 | -25.58% | 8,250.28万元 | 290.58% |
| 其他 | -2,155.15万元 | 1.71% | -3,610.24万元 | 40.30% |
| 净利润 | -12.60亿元 | 100.00% | 6.86亿元 | -283.65% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收69.79亿元，同比大幅下降42.45%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为2.19亿元，同比大幅增长86.26%。财务费用大幅增长的原因是：虽然利息收入本期为6,490.62万元，去年同期为3,033.79万元，同比大幅增长了113.94%，但是利息支出本期为2.67亿元，去年同期为1.51亿元，同比大幅增长了76.53%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2.67亿元 | 1.51亿元 |
| 减：利息收入 | -6,490.62万元 | -3,033.79万元 |
| 其他 | 1,612.99万元 | -376.37万元 |
| 合计 | 2.19亿元 | 1.17亿元 |
2）管理费用增长
本期管理费用为1.73亿元，同比增长16.35%。管理费用增长的原因如下表所示：
| 管理费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 管理费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 职工薪酬 | 8,773.98万元 | 6,609.04万元 | 办公费 | 1,023.94万元 | 1,670.93万元 |
| 折旧及摊销 | 3,829.36万元 | 2,372.92万元 | 股权激励 | 342.38万元 | 946.27万元 |
包头38GW单晶硅项目完工投产20.86亿元，固定资产增长
2024半年度，双良节能固定资产合计107.60亿元，占总资产的35.44%，相比期初的89.74亿元增长了19.90%。
本期在建工程转入21.41亿元
在本报告期内，企业固定资产新增22.25亿元，主要为在建工程转入的21.41亿元，占比96.24%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 22.25亿元 |
| 在建工程转入 | 21.41亿元 |
在此之中：包头38GW单晶硅项目转入20.86亿元。
包头38GW单晶硅项目（转入固定资产项目）
建设目标：扩大公司在光伏单晶硅领域的产能规模，提升市场竞争力，推动公司单晶硅业务的发展，实现年产50GW单晶硅拉晶的目标。
建设内容：新公司双良晶硅新材（包头）有限公司拟投资建设50GW大尺寸单晶硅拉晶项目，包括土地购置、厂房建设、设备采购及安装调试等。
建设时间和周期：该项目尚处于筹划阶段，具体项目尚未正式实施，土地、厂房建设、设备入厂等筹备工作尚未开展，项目开工和达产时间尚不确定，预计从项目启动到全面达产可能需要数年时间。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为3.22亿元，占净利润比重为25.58%，较去年同期增加290.58%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 政府补助 | 1.70亿元 | 8,135.12万元 |
| 增值税加计抵减 | 1.51亿元 | - |
| 代缴个税手续费返还 | 132.19万元 | 115.17万元 |
| 合计 | 3.22亿元 | 8,250.28万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.70亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为1.67亿元。
(2)本期共收到政府补助1.87亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.66亿元 |
| 其他 | 2,095.80万元 |
| 小计 | 1.87亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.19亿元，留存计入以后年度利润。
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率小幅下降
坏账损失6.78亿元，严重影响利润
2024年半年度，双良节能资产减值损失6.75亿元，导致企业净利润从亏损5.85亿元下降至亏损12.60亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计6.78亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -12.60亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -6.75亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -6.78亿元 |
其中，库存商品，在产品，原材料本期分别计提3.21亿元，1.80亿元，1.76亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 3.21亿元 |
| 在产品 | 1.80亿元 |
| 原材料 | 1.76亿元 |
目前，库存商品，在产品，原材料的账面价值仍分别为8.17亿元，6.36亿元，6.78亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为3.51，在2023年半年度到2024年半年度双良节能存货周转率从4.07小幅下降到了3.51，存货周转天数从44天增加到了51天。2024年半年度双良节能存货余额合计21.31亿元，占总资产的8.76%，同比去年的31.13亿元大幅下降31.54%。
（注：2020年中计提存货4245.00元，2021年中计提存货7.34万元，2023年中计提存货2.11亿元，2024年中计提存货6.78亿元。）
近2年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计16.65亿元，占总资产的5.48%，相较于去年同期的14.42亿元增长15.50%。
本期，企业应收账款周转率为4.51。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从10.29大幅下降到了4.51，平均回款时间从17天增加到了39天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账1754.37万元，2021年中计提坏账2547.67万元，2022年中计提坏账2512.09万元，2023年中计提坏账2738.64万元，2024年中计提坏账1912.89万元。）
净现金流较去年同期大幅下降
1、净利润由盈转亏，净现金流同比大幅降低84.53%
2024年半年度，双良节能净利润为-12.60亿元，去年同期为6.86亿元，由盈转亏。净现金流为-9.09亿元，去年同期为-4.92亿元，较去年同期大幅下降84.53%。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 33.22亿元 | 390.07% | 取得借款收到的现金 | 69.58亿元 | 57.38% |
| 偿还债务支付的现金 | 39.46亿元 | 122.90% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 11.08亿元 | 2858.64% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 55.05亿元 | 21.86% | |||
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 49.27亿元 | 24.33% |
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、经营活动现金流净额为负
2024年半年度经营活动现金流净额为-12.80亿元，经营活动现金流净额为负。
4、净现金流为负
2024年半年度净现金流-9.09亿元，净现金流为负。而去年同期为-4.92亿元，同比大幅增长
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流净额 | -12.80亿元 | -65.79% | 筹资活动产生的现金流净额 | 4.44亿元 | -66.84% |
追加投入包头38GW单晶硅项目
2024半年度，双良节能在建工程余额合计29.22亿元，相较期初的37.66亿元下降了22.39%。主要在建的重要工程是包头38GW单晶硅项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 包头38GW单晶硅项目 | 28.76亿元 | 12.42亿元 | 20.86亿元 | 100.00 |
高负债且资产负债率持续增加
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