沐邦高科(603398)2024年中报解读：商誉存在减值风险，净利润近6年整体呈现下降趋势
江西沐邦高科股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“廖志远”。公司的主营业务为益智玩具业务、光伏硅棒及硅片业务。公司研发体系完善，通过持续地进行研发投入，不断健全研发制度，对内完善产品研发部门协作机制，对外加强校企合作，公司形成了完善的工艺研发运作流程。
根据沐邦高科2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.36亿元，同比大幅下降31.95%。扣非净利润-1.58亿元，由盈转亏。沐邦高科2024年半年度净利润-1.55亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括光伏硅片和硅棒和单晶炉及配件两项，其中光伏硅片和硅棒占比45.67%，单晶炉及配件占比45.49%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏硅片和硅棒 | 1.99亿元 | 45.67% | -42.05% |
| 单晶炉及配件 | 1.98亿元 | 45.49% | 37.84% |
| 其他业务 | 2,643.75万元 | 6.07% | - |
| 玩具 | 1,012.80万元 | 2.32% | -52.55% |
| 模具 | 195.08万元 | 0.45% | -10.93% |
净利润近6年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降31.95%，净利润由盈转亏
2024年半年度，沐邦高科营业总收入为4.36亿元，去年同期为6.40亿元，同比大幅下降31.95%，净利润为-1.55亿元，去年同期为1,122.34万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-1.29亿元，去年同期为1,247.86万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失4,549.96万元，去年同期损失679.53万元，同比大幅下降。
在近10年中，2024年中报的净利润亏损达到1.55亿元，而总盈利只有7,051.95万元，一年亏掉近十年的总盈利。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.36亿元 | 6.40亿元 | -31.95% |
| 营业成本 | 4.51亿元 | 5.08亿元 | -11.27% |
| 销售费用 | 707.20万元 | 1,245.90万元 | -43.24% |
| 管理费用 | 5,975.03万元 | 7,135.71万元 | -16.27% |
| 财务费用 | 1,668.21万元 | 1,271.44万元 | 31.21% |
| 研发费用 | 2,605.66万元 | 2,083.06万元 | 25.09% |
| 所得税费用 | -605.28万元 | 183.36万元 | -430.10% |
2024年半年度主营业务利润为-1.29亿元，去年同期为1,247.86万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为4.36亿元，同比大幅下降31.95%；（2）毛利率本期为-3.55%，同比大幅下降了24.14%。
3、非主营业务利润由盈转亏
沐邦高科2024年半年度非主营业务利润为-3,214.05万元，去年同期为57.84万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.29亿元 | 83.20% | 1,247.86万元 | -1134.95% |
| 资产减值损失 | -4,549.96万元 | 29.31% | -679.53万元 | -569.57% |
| 其他 | 1,423.79万元 | -9.17% | 899.24万元 | 58.33% |
| 净利润 | -1.55亿元 | 100.00% | 1,122.34万元 | -1483.14% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收4.36亿元，同比大幅下降31.95%，虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为1,668.21万元，同比大幅增长31.21%。归因于利息支出本期为1,599.98万元，去年同期为1,116.91万元，同比大幅增长了43.25%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1,599.98万元 | 1,116.91万元 |
| 其他 | 68.23万元 | 154.53万元 |
| 合计 | 1,668.21万元 | 1,271.44万元 |
2）研发费用增长
本期研发费用为2,605.66万元，同比增长25.09%。研发费用增长的原因是：虽然直接投入本期为658.09万元，去年同期为1,030.61万元，同比大幅下降了36.15%，但是职工薪酬本期为1,744.66万元，去年同期为801.77万元，同比大幅增长了117.6%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,744.66万元 | 801.77万元 |
| 直接投入 | 658.09万元 | 1,030.61万元 |
| 其他 | 202.91万元 | 250.68万元 |
| 合计 | 2,605.66万元 | 2,083.06万元 |
5、净现金流由负转正
2024年半年度，沐邦高科净现金流为3.25亿元，去年同期为-2,826.75万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为13.30亿元，同比大幅增长179.31%；（2）偿还债务支付的现金本期为6.37亿元，同比大幅增长2.94倍。
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为14.05亿元，同比增长14.05亿元；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为10.44亿元，同比大幅增长101.78%。
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，沐邦高科形成的商誉为7.83亿元，占净资产的39.35%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 内蒙古豪安能源科技有限公司 | 7.83亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 7.83亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为内蒙古豪安能源科技有限公司。
内蒙古豪安能源科技有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2023年期末的营业收入增长率为118.26%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为-5.26%。
但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为4.07亿元，同比下降35.19%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 内蒙古豪安能源科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 9,254.11万元 | - | 7.45亿元 | - |
| 2023年末 | 1.75亿元 | 89.11% | 16.26亿元 | 118.26% |
| 2023年中 | 9,001.43万元 | - | 6.28亿元 | - |
| 2024年中 | -6,199.6万元 | -168.87% | 4.07亿元 | -35.19% |
（2） 收购情况
2022年末，企业斥资9.8亿元的对价收购内蒙古豪安能源科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.97亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达396.51%，形成的商誉高达7.83亿元，占当年净资产的109.29%。
（3） 发展历程
内蒙古豪安能源科技有限公司承诺在2022年至2025年实现业绩分别不低于14000万元、16000万元、18000万元、20000万元，累计不低于6.8亿元。实际2022-2023年末产生的业绩为9,254.11万元、1.75亿元，累计2.06亿元。
内蒙古豪安能源科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 内蒙古豪安能源科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年末 | 7.45亿元 | 9,254.11万元 |
| 2023年末 | 16.26亿元 | 1.75亿元 |
| 2024年中 | 4.07亿元 | -6,199.6万元 |
近2年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计2.95亿元，占总资产的5.57%，相较于去年同期的1.55亿元大幅增长90.68%。
本期，企业应收账款周转率为1.36。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从4.88大幅下降到了1.36，平均回款时间从36天增加到了132天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账232.16万元，2022年中计提坏账64.35万元，2023年中计提坏账306.83万元，2024年中计提坏账140.89万元。）
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产大幅增长
2024年半年度，沐邦高科的其他非流动资产合计4.84亿元，占总资产的9.12%，相较于年初的1.97亿元大幅增长145.47%。
主要原因是预付工程设备款增加2.87亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 预付工程设备款 | 4.84亿元 | 1.97亿元 |
| 其他 | 27.76万元 | |
| 合计 | 4.84亿元 | 1.97亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
沐邦高科主营业务为单晶硅片制造，属于光伏行业中游硅片细分领域。 光伏行业近三年受碳中和政策驱动加速扩张，全球装机量年均复合增长率超25%，2025年市场规模预计突破3000亿美元。技术迭代推动N型硅片渗透率提升至2025年预估的60%，但硅料价格剧烈波动和产能过剩压力导致行业竞争加剧，头部企业通过垂直一体化整合巩固优势，中小企业面临盈利空间压缩风险。
2、市场地位及占有率
沐邦高科2024年单晶硅片产能约15GW，行业排名第八，市占率约3.5%。依托内蒙古豪安能源基地布局大尺寸硅片，但受制于非一体化产能结构，毛利率较龙头企业低约5-8个百分点。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 沐邦高科（603398） | 单晶硅片及配套设备供应商 | 2025年内蒙古基地N型硅片量产良率突破95% |
| 隆基绿能（601012） | 全球最大硅片及组件制造商 | 2025年硅片市占率32%稳居第一，TOPCon电池量产效率26.8% |
| TCL中环（002129） | 大尺寸硅片技术引领者 | 210mm硅片市场占有率超40%，2025年规划产能达180GW |
| 晶科能源（688223） | 垂直一体化光伏龙头 | 2025年硅片自供率提升至80%，N型组件出货占比达65% |
| 上机数控（603185） | 专业光伏硅片设备及制造商 | 2025年硅片产能扩张至50GW，与通威股份签订45万吨硅料长单 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损1.55亿元，是10年来半年度的首次亏损。
2024年半年度主营利润亏损1.29亿元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近3年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅下降。
风险方面，内蒙古豪安能源科技有限公司存在极大的减值风险。
总体来说，公司盈利能力不佳，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 46 | 46 | 38 | 29 |
| 行业中位数 | 77 | 57 | 67 | 38 | 29 |
| 行业排名 | 5 | 6 | 6 | 4 | 3 |
硅料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 晶科能源 | 68 | 通威股份 | 86 |
| 2 | 晶澳科技 | 37 | 大全能源 | 83 |
| 3 | 隆基绿能 | 34 | 晶科能源 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.12 | 1.50 | 1.28 | 1.09 | 1.60 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | -1.21 | - | -1.23 | - | -0.71 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 沐邦高科 | -2.776425 | 4979 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 沐邦高科 | -2.356935 | 4981 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
沐邦高科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.776 | -2.356 | 3 | 5032 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 通威股份 | 9674 | 4845 |
| 2 | 大全能源 | 9815 | 4933 |
| 3 | 沐邦高科 | 9960 | 5032 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
