新华保险(601336)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
新华人寿保险股份有限公司于2011年上市。公司是一家全国大型的寿险公司,公司主要从事于人寿保险业务,业务按客户分为个体寿险及团体保险,且公司销售六大类寿险产品:传统型寿险、分红型寿险、万能寿险、投资连结型保险、健康险及意外险.
根据新华保险2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收555.91亿元，同比小幅增长13.58%。扣非净利润111.06亿元，同比小幅增长11.18%。新华保险2024年半年度净利润110.85亿元，业绩同比小幅增长11.07%。本期经营活动产生的现金流净额为611.07亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括传统型保险和分红型保险两项，其中传统型保险占比59.47%，分红型保险占比35.37%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 传统型保险 | 330.60亿元 | 59.47% | 34.70% |
| 分红型保险 | 196.61亿元 | 35.37% | 3.78% |
| 其他业务 | 28.70亿元 | 5.16% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长11.07%
本期净利润为110.85亿元，去年同期99.80亿元，同比小幅增长11.07%。
净利润同比小幅增长的原因是（1）公允价值变动收益本期为148.81亿元，去年同期为70.89亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为9.66亿元，去年同期为-10.89亿元，扭亏为盈。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长11.35%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 555.91亿元 | 489.43亿元 | 13.58% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 12.90亿元 | 16.33亿元 | -21.00% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 8.43亿元 | 7.36亿元 | 14.54% |
2024年半年度主营业务利润为119.53亿元，去年同期为107.35亿元，同比小幅增长11.35%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于营业总收入本期为555.91亿元，同比小幅增长13.58%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
新华保险2024年半年度非主营业务利润为158.77亿元，去年同期为62.60亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 119.53亿元 | 107.83% | 107.35亿元 | 11.35% |
| 公允价值变动收益 | 148.81亿元 | 134.24% | 70.89亿元 | 109.92% |
| 其他 | 10.56亿元 | 9.53% | -7.57亿元 | 239.50% |
| 净利润 | 110.85亿元 | 100.00% | 99.80亿元 | 11.07% |
4、净现金流同比大幅增长3.34倍
2024年半年度，新华保险净现金流为41.27亿元，去年同期为9.52亿元，同比大幅增长3.34倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为2,736.92亿元，同比小幅下降8.07%；
但是投资支付的现金本期为3,180.58亿元，同比下降21.12%。
行业分析
1、行业发展趋势
新华保险属于人身保险行业，核心业务聚焦于寿险领域。 中国人寿保险行业近三年呈现市场集中度提升、头部效应强化特征，2023年行业CR5达61.97%，头部企业通过渠道优化和产品创新巩固优势。随着老龄化加速和政策引导，行业将向康养结合、长期储蓄型产品转型，预计未来三年保费复合增速约6%，2025年市场规模有望突破4.5万亿元。
2、市场地位及占有率
新华保险位列行业第二梯队，2024年保费市占率约5%-6%，在健康险细分领域长期首年期交保费占比居前。依托中央汇金股东背景和1.6万亿元投资资产规模，其综合竞争力稳居上市险企中游。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新华保险（601336） | 中央汇金控股的全国性专业寿险公司，投资管理规模超1.6万亿元 | 2024年保费收入增速由负转正，健康险期交保费占比同比提升3个百分点 |
| 中国人寿（601628） | 国内最大寿险公司，市场份额连续二十年居行业首位 | 2024年企业市场集中度CR1达23.20%，健康险保费规模突破千亿元 |
| 中国平安（601318） | 综合金融集团，寿险业务通过银保渠道实现差异化竞争 | 长期险首年期交保费2024年维持行业前三，个险渠道产能领先 |
| 中国太保（601601） | 专注保险主业的综合性集团，养老社区布局行业领先 | 2024年服务国家战略投资余额超4000亿元，康养产业覆盖率第一 |
| 中国人保（601319） | 以财险为主导的综合性保险集团，寿险业务加速转型 | 银保渠道新单保费2024年同比增长12%，增速位列同业前三 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润110.85亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年半年度主营利润119.53亿元，较去年同期有所增长。
金融投资异军突起，金融投资平均占总资产的35%左右。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 74 | 44 | 64 | 56 | 67 |
| 行业中位数 | 74 | 48 | 66 | 55 | 69 |
| 行业排名 | 1 | 6 | 5 | 1 | 4 |
人寿保险行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国人寿 | 72 | 中国人保 | 67 |
| 2 | 中国人保 | 69 | 中国人寿 | 66 |
| 3 | 新华保险 | 67 | 新华保险 | 64 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.22 | 0.21 | 0.16 | 0.24 | 0.32 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，新华保险近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，新华保险的PE-TTM是7.64，而保险行业的PE-TTM是8.71，新华保险低于保险行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新华保险 | 0.052604 | 4128 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新华保险 | 0.759869 | 3527 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新华保险神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0526 | 0.7598 | 2 | 3891 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 6692 | 3468 |
| 2 | 新华保险 | 7655 | 3891 |
| 3 | 天茂集团 | 8017 | 4062 |
文章来源：碧湾App
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