中粮资本(002423)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，金融投资收益逐年递增
中粮资本控股股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为金融业务。公司的主要产品为保险业务产品及相关服务、信托业务产品及相关服务、期货业务产品及相关服务、基金管理业务产品及相关服务、金融科技业务产品及相关服务、其他业务产品及相关服务。
根据中粮资本2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收130.83亿元，同比小幅增长11.30%。扣非净利润11.74亿元，同比大幅增长43.60%。中粮资本2024年半年度净利润19.67亿元，业绩同比大幅增长64.29%。
主营业务构成
公司主要从事保险业务、期货业务、信托业务，其中保险业务产品及相关服务为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 保险业务 | 113.79亿元 | 86.98% | - |
| 期货业务 | 9.95亿元 | 7.6% | - |
| 信托业务 | 6.91亿元 | 5.28% | - |
| 其他业务 | 1,740.17万元 | 0.13% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 保险业务产品及相关服务 | 113.79亿元 | 86.98% | - |
| 期货业务产品及相关服务 | 9.95亿元 | 7.6% | - |
| 信托业务产品及相关服务 | 6.91亿元 | 5.28% | - |
| 其他业务产品及相关服务 | 1,740.17万元 | 0.13% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加11.30%，净利润同比大幅增加64.29%
2024年半年度，中粮资本营业总收入为130.83亿元，去年同期为117.55亿元，同比小幅增长11.30%，净利润为19.67亿元，去年同期为11.97亿元，同比大幅增长64.29%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为-17.15亿元，去年同期为4,015.10万元，由盈转亏；
但是投资收益本期为32.41亿元，去年同期为6.19亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 130.83亿元 | 117.55亿元 | 11.30% |
| 营业成本 | 5.23亿元 | 16.78亿元 | -68.83% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 13.70亿元 | 12.96亿元 | 5.70% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | 199.05万元 | 231.21万元 | -13.91% |
| 所得税费用 | 1.63亿元 | 3.35亿元 | -51.30% |
2024年半年度主营业务利润为-17.15亿元，去年同期为4,015.10万元，由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中粮资本2024年半年度非主营业务利润为38.45亿元，去年同期为14.92亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -17.15亿元 | -87.19% | 4,015.10万元 | -4371.16% |
| 投资收益 | 32.41亿元 | 164.79% | 6.19亿元 | 423.60% |
| 公允价值变动收益 | 6.56亿元 | 33.37% | 9.00亿元 | -27.06% |
| 其他 | -4,793.42万元 | -2.44% | -1,837.52万元 | -160.86% |
| 净利润 | 19.67亿元 | 100.00% | 11.97亿元 | 64.29% |
4、净现金流同比大幅增长3.82倍
2024年半年度，中粮资本净现金流为6.84亿元，去年同期为1.42亿元，同比大幅增长3.82倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然投资支付的现金本期为768.69亿元，同比大幅增长57.03%；
但是收回投资收到的现金本期为664.59亿元，同比大幅增长59.94%。
金融投资收益逐年递增
1、金融投资占总资产29.18%，收益占净利润192.43%，投资主体分别为债券投资和理财投资
在2024年半年度报告中，中粮资本用于金融投资的资产为423.91亿元，占总资产的29.18%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为37.85亿元，是净利润19.67亿元的1.92倍。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 193.44亿元 |
| 普通股 | 175.73亿元 |
| 其他 | 54.73亿元 |
| 合计 | 423.91亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置其他债权投资取得的投资收益和其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 2.54亿元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | -6,935.26万元 |
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 11.91亿元 |
| 投资收益 | 处置其他债权投资取得的投资收益 | 17.84亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 6.03亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 2,322.28万元 |
| 合计 | 37.85亿元 |
2、金融投资收益逐年递增
企业的金融投资收益持续大幅上升，由2022年中的1.93亿元大幅上升至2024年中的37.85亿元，变化率为18.58倍。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年中 | 1.93亿元 |
| 2023年中 | 14.26亿元 |
| 2024年中 | 37.85亿元 |
重大资产负债及变动情况
其他流动资产增长
2024年半年度，中粮资本的其他流动资产合计184.43亿元，占总资产的12.70%，相较于年初的154.03亿元增长19.74%。
主要原因是应收期货交易所保证金增加32.13亿元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 应收期货交易所保证金 | 134.03亿元 | 101.90亿元 |
| 保户质押贷款 | 47.97亿元 | 49.03亿元 |
| 应收保理款 | 1.20亿元 | 1.93亿元 |
| 其他 | 5,398.00万元 | 1,698.60万元 |
| 预缴所得税 | 5,307.45万元 | 8,723.44万元 |
| 待抵扣待认证进项税 | 1,682.03万元 | 1,237.98万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中粮资本属于多元金融行业，专注于依托产业背景提供综合性金融服务。 近三年，多元金融行业在政策引导下加速整合，市场集中度提升，科技赋能推动服务效率优化，2024年行业规模超1.2万亿元。未来趋势聚焦产融结合深化，服务实体经济能力增强，绿色金融、供应链金融等细分领域年均增速预计超15%，2025年市场空间有望突破1.5万亿元。
2、市场地位及占有率
中粮资本依托中粮集团产业链资源，在农业供应链金融领域占据领先地位，信托业务规模位列行业前十，期货业务客户权益规模峰值达行业前五，产融协同优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中粮资本（002423） | 依托中粮集团产业链的综合性金融平台 | 信托规模2024年同比增长23%，期货客户权益峰值创历史新高 |
| 中油资本（000617） | 中石油旗下全牌照金融控股平台 | 2024年油气产业链金融业务收入占比超65%，产融协同资产规模突破8000亿元 |
| 中航产融（600705） | 航空工业集团产融结合核心平台 | 2024年航空产业链融资租赁余额超1200亿元，军工领域市占率稳居行业前三 |
| 五矿资本（600390） | 五矿集团金属产业金融服务商 | 2024年金属供应链金融业务规模同比增18%，风险管理业务收入占比提升至34% |
| 国投资本（600061） | 国投集团控股的证券信托双主业金融企业 | 证券业务2024年经纪市占率2.7%，投行股权承销规模跻身行业前十五 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润19.67亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润亏损17.15亿元，同比去年由盈转亏，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
金融投资多年占据公司业务的半壁江山，金融投资平均占总资产的49%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为2%左右，收益平均占净利润的75%左右，主要是投资债券投资和普通股。
总体来说，公司盈利能力较好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 73 | 72 |
| 行业中位数 | 62 | 50 | 64 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 |
金融控股行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中粮资本 | 72 | 中粮资本 | 70 |
| 2 | 国网英大 | 66 | 中油资本 | 66 |
| 3 | 中油资本 | 65 | 国网英大 | 64 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.39 | 0.45 | 0.46 | 0.49 | 0.48 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，中粮资本近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，中粮资本的PE-TTM是20.88，而金融控股行业的PE-TTM是21.21，中粮资本低于金融控股行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中粮资本 | 1.481552 | 2877 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中粮资本 | 11.482852 | 58 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中粮资本神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.4815 | 11.482 | 2 | 1457 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | ST熊猫 | 2391 | 1119 |
| 2 | 中粮资本 | 2935 | 1457 |
| 3 | 新力金融 | 3955 | 2067 |
文章来源：碧湾App
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