时代新材(600458)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，政府补助对净利润有较大贡献
株洲时代新材料科技股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“中国中车集团有限公司”。公司致力于从事轨道交通、工业与工程、风力发电、汽车、高性能高分子材料等产业领域系列产品的研制、生产与销售。公司的主要产品为轨道交通、风力发电、汽车、高分子新材料、特种装备及其它。
根据时代新材2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收86.61亿元，同比小幅增长5.38%。扣非净利润2.01亿元，同比增长16.55%。时代新材2024年半年度净利润2.34亿元，业绩同比大幅增长37.65%。
主营业务构成
公司主要产品包括汽车产品分部和风电产品分部两项，其中汽车产品分部占比42.68%，风电产品分部占比32.80%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 汽车产品分部 | 36.97亿元 | 42.68% | - |
| 风电产品分部 | 28.41亿元 | 32.8% | - |
| 轨道交通分部 | 12.74亿元 | 14.71% | - |
| 未分配项目 | 1.66亿元 | 1.92% | - |
| 其他业务 | 6.83亿元 | 7.89% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加5.38%，净利润同比大幅增加37.65%
2024年半年度，时代新材营业总收入为86.61亿元，去年同期为82.19亿元，同比小幅增长5.38%，净利润为2.34亿元，去年同期为1.70亿元，同比大幅增长37.65%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为-692.93万元，去年同期为105.57万元，由盈转亏；
但是（1）主营业务利润本期为2.55亿元，去年同期为2.15亿元，同比增长；（2）其他收益本期为5,075.38万元，去年同期为2,258.32万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长18.80%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 86.61亿元 | 82.19亿元 | 5.38% |
| 营业成本 | 72.31亿元 | 70.22亿元 | 2.98% |
| 销售费用 | 2.68亿元 | 2.44亿元 | 9.88% |
| 管理费用 | 3.92亿元 | 3.07亿元 | 27.49% |
| 财务费用 | 3,219.56万元 | 1,882.21万元 | 71.05% |
| 研发费用 | 4.57亿元 | 3.80亿元 | 20.12% |
| 所得税费用 | 6,195.33万元 | 5,930.60万元 | 4.46% |
2024年半年度主营业务利润为2.55亿元，去年同期为2.15亿元，同比增长18.80%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为86.61亿元，同比小幅增长5.38%；（2）毛利率本期为16.51%，同比小幅增长了1.94%。
3、管理费用增长
本期管理费用为3.92亿元，同比增长27.49%。管理费用增长的原因是：
（1）其他本期为1.67亿元，去年同期为9,310.59万元，同比大幅增长了79.87%。
（2）职工薪酬本期为2.00亿元，去年同期为1.78亿元，同比小幅增长了12.66%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2.00亿元 | 1.78亿元 |
| 其他 | 1.92亿元 | 1.30亿元 |
| 合计 | 3.92亿元 | 3.07亿元 |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，时代新材净现金流为-2.34亿元，去年同期为1,030.00万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 1.00亿元 | -77.78% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 51.64亿元 | -4.95% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 3.46亿元 | 80.98% | 取得借款收到的现金 | 10.84亿元 | 20.18% |
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 2,795.53万元 | -79.14% | |||
| 偿还债务支付的现金 | 6.22亿元 | -13.86% |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为5,075.38万元，其中非经常性损益的政府补助金额为487.84万元。
(2)本期共收到政府补助5,809.98万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 5,075.38万元 |
| 其他 | 734.61万元 |
| 小计 | 5,809.98万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下7,529.36万元，留存计入以后年度利润。
存货周转率持续上升
2024年半年度，企业存货周转率为3.49，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从65天减少到了51天，企业存货周转能力提升，2024年半年度时代新材存货余额合计23.74亿元，占总资产的12.45%，同比去年的31.10亿元下降23.68%。
（注：2020年中计提存货309.08万元，2021年中计提存货484.70万元，2022年中计提存货466.83万元，2023年中计提存货2244.22万元，2024年中计提存货1344.37万元。）
在建工程余额大幅增长
2024半年度，时代新材在建工程余额合计6.23亿元，相较期初的3.71亿元大幅增长了67.97%。主要在建的重要工程是风电项目、橡胶和塑料项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 风电项目 | 2.25亿元 | 9,001.74万元 | 1,035.03万元 | 26.79 |
| 橡胶和塑料项目 | 1.74亿元 | 5,295.87万元 | 1,400.70万元 | 78.61 |
| 其他项目 | 1.48亿元 | 1.00亿元 | 307.42万元 | 54.94 |
风电项目（大额新增投入项目）
建设目标：时代新材风电项目旨在成为风电叶片领域的佼佼者，通过技术创新和生产工艺的优化，提升风电叶片产品的市场竞争力。公司致力于开发更高效、更耐用的大功率风电叶片，以满足日益增长的清洁能源市场需求，并推动风电行业的技术进步。
建设内容：项目建设包括对现有生产线的升级与改造，以及新增生产设施，以便能够支持更大规模和更高效率的风电叶片制造。时代新材专注于研发220陆上风电叶片等新产品，同时引入全球最新的叶片设计及优化理念，改善生产工艺流程，如将部分模具的成型周期缩短至24小时，从而加速产品迭代速度并提高产能。
预期收益：随着风电行业的发展和国家政策的支持，时代新材预计其风电项目将会带来显著的经济效益。2022年的年度报告指出，公司通过风电叶片等业务实现了营业收入的增长，扣非净利润同比增幅接近350%。未来，随着大功率风电叶片市场的扩展和技术进步带来的成本降低，预期将进一步增加公司的市场份额和盈利能力。
行业分析
1、行业发展趋势
时代新材属于高分子材料研发与工程化应用行业，核心业务覆盖轨道交通、风电、汽车及新材料领域。 高分子材料行业近三年受新能源、轨道交通及汽车轻量化需求驱动，年均复合增长率超12%，全球市场规模突破5000亿元。未来随着风电装机扩容、新能源汽车渗透率提升及轨道交通智能化升级，预计2025年市场空间将达6500亿元，核心增长点集中于高性能复合材料及减振降噪技术应用领域。
2、市场地位及占有率
时代新材在轨道交通减振领域全球市占率第一（约35%），风电叶片国内市占率第二（约22%），汽车减振全球第三（约18%），2024年高分子材料相关业务营收占比超70%，主导产品技术壁垒与规模化生产能力巩固行业龙头地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 时代新材（600458） | 高分子材料研发与工程化应用龙头 | 2024年轨道交通减振产品全球市占率35%，风电叶片营收占比45% |
| 中材科技（002080） | 风电叶片与复合材料制造商 | 2024年风电叶片市占率28%，国内排名第一，供货规模超80亿元 |
| 泰胜风能（300129） | 海上风电塔筒与基础结构供应商 | 2024年海风塔筒国内市场占有率19%，出口业务占比提升至35% |
| 天顺风能（002531） | 风塔及风电设备组件制造商 | 2024年风塔全球市占率15%，欧洲市场出口规模同比增40% |
| 天晟新材（300169） | 高分子发泡材料研发企业 | 2024年轨道交通减振材料营收占比32%，汽车轻量化材料客户覆盖比亚迪、特斯拉 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润2.33亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润2.55亿元，较去年同期有所增长。
值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额大幅增长，有望提升后期利润。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 48 | 68 | 47 | 65 |
| 行业中位数 | 71 | 50 | 67 | 49 | 63 |
| 行业排名 | 18 | 13 | 10 | 15 | 10 |
橡胶制品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 丰茂股份 | 86 | 丰茂股份 | 88 |
| 2 | 盛帮股份 | 80 | 盛帮股份 | 74 |
| 3 | 朗博科技 | 73 | 聚胶股份 | 72 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.68 | 1.89 | 1.94 | 1.64 | 1.72 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，时代新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，时代新材的PE-TTM是23.78，而风电零部件行业的PE-TTM是36.21，时代新材的PE-TTM相比风电零部件行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 时代新材 | 1.667149 | 2697 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 时代新材 | 3.86328 | 977 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
时代新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6671 | 3.8632 | 4 | 1893 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 日月股份 | 1854 | 779 |
| 2 | 振江股份 | 2195 | 984 |
| 3 | 禾望电气 | 2936 | 1458 |
文章来源：碧湾App
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