根据合纵科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收14.42亿元，同比小幅增长10.85%。扣非净利润-1.36亿元，较去年同期亏损增大。合纵科技2024年半年度净利润-1.71亿元，业绩较去年同期亏损增大。

公司的核心业务有两块，一块是锂电池材料，一块是输配电设备，主要产品包括锂离子电池材料产品和输配电设备产品两项，其中锂离子电池材料产品占比43.79%，输配电设备产品占比39.00%。

2024年半年度公司营收14.42亿元，与去年同期的13.01亿元相比，小幅增长了10.84%，主要是因为本期新增“有色金属”，营收2.02亿元。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的12.78%，同比大幅下降到了今年的8.2%，主要是因为锂离子电池材料产品本期毛利率-7.43%，去年同期为-1.98%，同比大幅下降近3倍。

产品毛利率方面，虽然锂离子电池材料产品营收额在增长，但是毛利率却在下降。2022-2024年半年度锂离子电池材料产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的31.37%，大幅下降到2024年半年度的-7.43%，2022-2024年半年度输配电设备产品毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的18.64%，大幅增长到2024年半年度的25.11%。

2024年半年度，合纵科技营业总收入为14.42亿元，去年同期为13.01亿元，同比小幅增长10.85%，净利润为-1.71亿元，去年同期为-1.28亿元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然（1）所得税费用本期收益3,812.01万元，去年同期收益1,436.49万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-160.84万元，去年同期为-2,106.71万元，亏损有所减小。

但是（1）主营业务利润本期为-2.18亿元，去年同期为-1.38亿元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失1,900.40万元，去年同期收益46.89万元，同比大幅下降。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-2.18亿元，去年同期为-1.38亿元，较去年同期亏损增大。

虽然营业总收入本期为14.42亿元，同比小幅增长10.85%，不过毛利率本期为8.20%，同比大幅下降了4.58%，导致主营业务利润亏损增大。

2024年半年度公司营收14.42亿元，同比小幅增长10.84%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。

本期财务费用为7,560.30万元，同比大幅增长57.37%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息支出本期为7,574.04万元，去年同期为5,219.22万元，同比大幅增长了45.12%。

（2）利息支出本期为7,574.04万元，去年同期为5,219.22万元，同比大幅增长了45.12%。

（3）利息净支出本期为6,876.73万元，去年同期为4,676.58万元，同比大幅增长了47.05%。

（4）利息净支出本期为6,876.73万元，去年同期为4,676.58万元，同比大幅增长了47.05%。

本期销售费用为6,603.83万元，同比下降19.16%。

销售费用下降的原因是：

虽然差旅费本期为455.69万元，去年同期为313.80万元，同比大幅增长了45.22%；

但是（1）咨询费本期为1,306.27万元，去年同期为2,013.63万元，同比大幅下降了35.13%；（2）咨询费本期为1,306.27万元，去年同期为2,013.63万元，同比大幅下降了35.13%；（3）职工薪酬本期为2,706.67万元，去年同期为3,055.29万元，同比小幅下降了11.41%；（4）职工薪酬本期为2,706.67万元，去年同期为3,055.29万元，同比小幅下降了11.41%；（5）标书、中标服务费、会员费本期为361.82万元，去年同期为596.08万元，同比大幅下降了39.3%；（6）标书、中标服务费、会员费本期为361.82万元，去年同期为596.08万元，同比大幅下降了39.3%；（7）招待费本期为1,126.62万元，去年同期为1,324.65万元，同比小幅下降了14.95%；（8）招待费本期为1,126.62万元，去年同期为1,324.65万元，同比小幅下降了14.95%；

2024年半年度，合纵科技净现金流为-5.10亿元，去年同期为2.07亿元，由正转负。

净现金流由正转负原因是：

在2024年半年度报告中，合纵科技形成的商誉为1.8亿元，占净资产的10.06%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为湖南雅城新能源股份有限公司商誉和江苏合纵智慧能源有限公司商誉。

2021-2023年期末的净利润增长率为-348.03%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，未来现金流现值为15.12亿元，而2023年末净利润为-3.77亿元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1.33亿元，同比亏损增长13.68%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资5.32亿元的对价收购湖南雅城新能源股份有限公司商誉100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.53亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达110.44%，形成的商誉高达2.79亿元，占当年净资产的14.5%。

湖南雅城新能源股份有限公司商誉收购前业绩展示如下表所示：

湖南雅城新能源股份有限公司商誉承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于3814.00万元、5152.00万元、6629.00万元，累计不低于1.56亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为N/A、9,353.86万元、3,935.35万元。

湖南雅城新能源股份有限公司商誉的历年业绩数据如下表所示：

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

湖南雅城新能源股份有限公司商誉由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值1,733.71万元、2020年末减值8,724.03万元、2023年末减值4,017.68万元，具体情况如下所示：

2021-2023年期末的营业收入增长率为19.88%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为11.33%。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为2,555.82万元，虽然同比增长0.98%，但是增长率低于预期，存在较大商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资1.88亿元的对价收购江苏合纵智慧能源有限公司商誉100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,524.2万元，也就是说这笔收购的溢价率高达315.54%，形成的商誉高达1.43亿元，占当年净资产的7.42%。

江苏合纵智慧能源有限公司商誉收购前业绩展示如下表所示：

江苏合纵智慧能源有限公司商誉的历年业绩数据如下表所示：

江苏合纵智慧能源有限公司商誉由于业绩没达到预期，在2020年末减值9,689.93万元，具体情况如下所示：

2024年半年度，合纵科技资产减值损失1,900.40万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,900.40万元。

2024年半年度，企业存货周转率为1.93，在2022年半年度到2024年半年度合纵科技存货周转率从2.26小幅下降到了1.93，存货周转天数从79天增加到了93天。2024年半年度合纵科技存货余额合计7.05亿元，占总资产的11.72%。

2024半年度，合纵科技在建工程余额合计1.50亿元，相较期初的1.67亿元小幅下降了9.90%。主要在建的重要工程是南港项目一期三元四钴厂房、年产5万吨电池用磷酸铁扩建项目等。

建设目标：合纵科技南港项目一期三元四钴厂房的建设旨在提升公司在新能源材料领域的生产能力，尤其是三元前驱体和四氧化三钴等关键电池材料的生产。通过这一项目的实施，合纵科技期望能够扩大其在锂电池材料市场的份额，并增强公司的核心竞争力。

建设内容：该项目将包括新建现代化的生产车间、仓库及相关配套设施，以实现高效能的三元前驱体和四氧化三钴材料的生产和存储。此外，还将配备先进的生产设备和技术，确保产品质量符合国际标准，满足高端市场需求。

建设时间和周期：根据相关公告，合纵科技南港项目一期三元四钴厂房的建设预计自2023年某时开始动工，整体建设周期计划为18个月左右。具体开工日期及竣工时间需参照公司后续发布的正式公告为准。

预期收益：此项目投产后，预计将显著增加合纵科技在锂电池正极材料领域的产能，促进公司销售收入的增长。同时，随着全球对新能源汽车需求的持续上升，以及中国“双碳”目标下政策的支持，该项目有望为公司带来良好的经济效益和社会效益。具体的财务预测数据应当参考公司最新的官方披露信息。

2024半年度，企业应收账款合计11.25亿元，占总资产的16.13%，相较于去年同期的13.22亿元小幅减少14.87%。

2024年半年度，企业信用减值冲回利润2,201.96万元，其中主要是应收账款坏账损失2,382.99万元。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为66.30%，21.57%和12.14%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从79.18%下降到66.30%。

2024年半年度，企业资产负债率为74.31%，去年同期为60.96%，同比增长了13.35%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从48.20%增长至74.31%。

资产负债率同比增长主要是总资产本期为69.75亿元，同比小幅下降14.45%，另外总负债本期为51.83亿元，同比小幅增长4.29%。

合纵科技负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了4.22亿元，去年同期流出2.68亿元，同比大幅下降。主要是由于投资支付的现金本期为2.89亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.24亿元，同比大幅下降。

流动比率为0.65，去年同期为1.17，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。

另外速动比率为0.48，去年同期为1.01，同比大幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。

而且现金比率为0.06，去年同期为0.53，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。

以上说明企业短期偿债压力较大。

2024半年度，合纵科技固定资产合计24.93亿元，占总资产的35.74%，相比期初的34.40亿元下降了27.54%。

在本报告期内，企业固定资产减少9.39亿元，主要为处置或报废减少的9.39亿元，占比100.00%。

合纵科技属于电力设备与锂电池材料行业。 电力设备行业近三年受电网投资稳健增长驱动，2025年市场规模预计突破8000亿元，智能化与新能源并网需求推动产品升级；锂电池材料领域受新能源车渗透率提升带动，2024年磷酸铁锂需求回暖，但价格波动导致阶段性产能过剩，行业整合加速，未来技术迭代与成本控制将成为竞争核心。

合纵科技在配电设备领域具备差异化优势，2024年国家电网环网柜中标份额约6%，位列前十；锂电池材料业务受价格下行拖累，2024年磷酸铁前驱体出货量约1.2万吨，行业排名未进入前五，整体营收占比不足30%。

近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损1.71亿元，亏损较上期大幅增大。

公司主营利润近3年半年度持续下降，由于毛利率的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损2.18亿元，较去年同期亏损大幅加剧。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入南港项目一期三元四钴厂房，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期合纵科技PE-TTM为负，参考价值不大。