冀东水泥(000401)2024年中报解读：水泥收入的下降导致公司营收的下降，净利润近4年整体呈现下降趋势
唐山冀东水泥股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“北京市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为生产和销售水泥熟料、各类硅酸盐水泥和与水泥相关的建材产品，同时涵盖砂石骨料、环保、矿粉、外加剂等产业（业务）。
根据冀东水泥2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收112.20亿元，同比下降22.55%。扣非净利润-9.18亿元，较去年同期亏损增大。冀东水泥2024年半年度净利润-8.93亿元，业绩较去年同期亏损增大。
水泥收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为建材行业，主要产品包括水泥和熟料两项，其中水泥占比74.14%，熟料占比7.91%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建材行业 | 112.20亿元 | 100.0% | 13.75% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 水泥 | 83.18亿元 | 74.14% | 11.14% |
| 熟料 | 8.88亿元 | 7.91% | 3.06% |
| 其他 | 8.33亿元 | 7.43% | 11.59% |
| 骨料 | 7.29亿元 | 6.5% | 50.67% |
| 危废固废处置 | 4.52亿元 | 4.02% | 27.27% |
2、水泥收入的下降导致公司营收的下降
2024年半年度公司营收112.20亿元，与去年同期的144.86亿元相比，下降了22.55%，主要是因为水泥本期营收83.18亿元，去年同期为114.15亿元，同比下降了27.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 水泥 | 83.18亿元 | 114.15亿元 | -27.13% |
| 熟料 | 8.88亿元 | 9.45亿元 | -6.07% |
| 其他 | 8.33亿元 | 10.60亿元 | -21.37% |
| 骨料 | 7.29亿元 | 5.89亿元 | 23.68% |
| 危废固废处置 | 4.52亿元 | 4.76亿元 | -5.18% |
| 合计 | 112.20亿元 | 144.86亿元 | -22.55% |
3、骨料毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的12.91%，同比小幅增长到了今年的13.75%，主要是因为骨料本期毛利率50.67%，去年同期为47.91%，同比小幅增长5.76%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低22.55%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，冀东水泥营业总收入为112.20亿元，去年同期为144.86亿元，同比下降22.55%，净利润为-8.93亿元，去年同期为-4.50亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-10.57亿元，去年同期为-8.33亿元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出5,664.56万元，去年同期收益6,318.61万元，同比大幅下降；（3）投资收益本期为4,380.34万元，去年同期为1.17亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 112.20亿元 | 144.86亿元 | -22.55% |
| 营业成本 | 96.77亿元 | 126.15亿元 | -23.29% |
| 销售费用 | 2.35亿元 | 2.48亿元 | -5.43% |
| 管理费用 | 17.30亿元 | 18.01亿元 | -3.95% |
| 财务费用 | 2.89亿元 | 3.24亿元 | -10.64% |
| 研发费用 | 8,333.71万元 | 7,977.11万元 | 4.47% |
| 所得税费用 | 5,664.56万元 | -6,318.61万元 | 189.65% |
2024年半年度主营业务利润为-10.57亿元，去年同期为-8.33亿元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为13.75%，同比小幅增长了0.84%，不过营业总收入本期为112.20亿元，同比下降22.55%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅下降
冀东水泥2024年半年度非主营业务利润为2.21亿元，去年同期为3.19亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -10.57亿元 | 118.41% | -8.33亿元 | -26.93% |
| 其他收益 | 1.50亿元 | -16.86% | 1.57亿元 | -3.95% |
| 其他 | 8,417.04万元 | -9.43% | 1.92亿元 | -56.15% |
| 净利润 | -8.93亿元 | 100.00% | -4.50亿元 | -98.15% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1.50亿元，占净利润比重为16.86%，较去年同期减少3.95%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 其他 | 7,380.01万元 | 3,869.12万元 |
| 增值税返还 | 5,112.72万元 | 9,700.27万元 |
| 其他 | 2,556.27万元 | 2,098.54万元 |
| 合计 | 1.50亿元 | 1.57亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
冀东水泥属于水泥制造行业，主营硅酸盐水泥、熟料及相关建材产品的生产与销售。 近三年水泥行业受需求下滑、能耗双控及煤价上涨影响，产量持续收缩，2022年全国产量同比下降10.5%。随着“双碳”政策深化，行业加速向低碳化、智能化转型，龙头企业通过技术升级与资源整合提升竞争力。未来市场空间集中于绿色生产、骨料及固废协同处置领域，预计政策驱动下集中度将进一步提升，环保标准严格化推动行业结构性优化。
2、市场地位及占有率
冀东水泥是中国北方最大水泥生产商，京津冀地区市占率超50%，熟料产能达1.51亿吨，位列全国第三。其通过资源储备与成本管控巩固区域龙头地位，并依托金隅集团股权协同增强市场话语权。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 冀东水泥（000401） | 中国北方最大水泥生产商，京津冀市场主导者，熟料产能1.51亿吨 | 2025年京津冀市占率超50%，熟料生产线100%采用新型干法技术 |
| 海螺水泥（600585） | 全国水泥行业龙头，产能规模与盈利能力领先 | 2024年熟料产能3.5亿吨，国内市占率约18% |
| 天山股份（000877） | 中材集团旗下水泥平台，整合西北区域产能 | 2024年重组后熟料产能2.8亿吨，西北区域市占率超35% |
| 华新水泥（600801） | 华中地区水泥龙头，重点布局骨料与环保业务 | 2024年骨料产能1.2亿吨，环保业务营收占比提升至15% |
| 金隅集团（601992） | 控股冀东水泥，业务涵盖水泥、新型建材与房地产开发 | 持有冀东水泥45.4%股权，2024年水泥产能1.2亿吨 |
1、经营分析总结
近4年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损8.93亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近4年半年度持续下降，由于营收的下降，2024年半年度主营利润亏损10.57亿元，较去年同期亏损增大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 23 | 26 | 15 | 17 |
| 行业中位数 | 61 | 46 | 59 | 29 | 55 |
| 行业排名 | 14 | 12 | 13 | 16 | 15 |
水泥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 四川双马 | 80 | 四川双马 | 88 |
| 2 | 青松建化 | 76 | 青松建化 | 79 |
| 3 | 华新水泥 | 70 | 塔牌集团 | 73 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.73 | 0.81 | 0.61 | 1.13 | 1.18 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期冀东水泥PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 冀东水泥 | -1.044232 | 4607 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 冀东水泥 | -2.062753 | 4913 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
冀东水泥神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.044 | -2.062 | 15 | 4765 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金圆股份 | 1984 | 850 |
| 2 | 青松建化 | 2098 | 925 |
| 3 | 华新水泥 | 2403 | 1126 |
文章来源：碧湾App
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