长城电工(600192)2024年中报解读：净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正，非经常性损益弥补归母净利润的损失
兰州长城电工股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是高中低压开关成套设备、高中低压电器元件、母线槽、电气传动自动化装置、新能源装备等电工电器类产品的研发、生产与销售，以及水电运营与管理等业务。
根据长城电工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.40亿元，同比大幅下降30.15%。扣非净利润-9,504.86万元，较去年同期亏损增大。长城电工2024年半年度净利润-8,417.66万元，业绩较去年同期亏损增大。
产品方面，制造业为第一大收入来源，占比90.24%。
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 制造业 |
6.68亿元 |
90.24% |
17.02% |
| 物流贸易业 |
3,303.84万元 |
4.46% |
11.17% |
| 其他 |
1,988.51万元 |
2.69% |
42.06% |
| 工程项目 |
1,935.91万元 |
2.61% |
5.20% |
1、营业总收入同比下降30.15%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，长城电工营业总收入为7.40亿元，去年同期为10.60亿元，同比大幅下降30.15%，净利润为-8,417.66万元，去年同期为-3,867.07万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-7,793.79万元，去年同期为-5,099.90万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失16.16万元，去年同期收益1,837.41万元，同比大幅下降；（3）其他收益本期为1,121.40万元，去年同期为1,802.22万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
7.40亿元 |
10.60亿元 |
-30.15% |
| 营业成本 |
6.14亿元 |
8.93亿元 |
-31.26% |
| 销售费用 |
5,638.02万元 |
6,200.07万元 |
-9.07% |
| 管理费用 |
7,188.29万元 |
7,488.27万元 |
-4.01% |
| 财务费用 |
3,120.55万元 |
2,954.04万元 |
5.64% |
| 研发费用 |
3,661.56万元 |
4,357.95万元 |
-15.98% |
| 所得税费用 |
21.52万元 |
29.00万元 |
-25.81% |
2024年半年度主营业务利润为-7,793.79万元，去年同期为-5,099.90万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为17.12%，同比小幅增长了1.33%，不过营业总收入本期为7.40亿元，同比大幅下降30.15%，导致主营业务利润亏损增大。
2024年半年度，长城电工净现金流为1.45亿元，去年同期为-1,707.91万元，由负转正。
虽然（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为6.62亿元，同比下降25.62%；（2）收到的其他与经营活动有关的现金本期为1.47亿元，同比大幅下降50.44%。
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.50亿元，同比大幅下降32.81%；（2）偿还债务支付的现金本期为7.60亿元，同比下降20.96%。
长城电工2024半年度的归母净利润亏损了8,098.29万元，而非经常性损益盈利了1,406.57万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
2024半年度的非经常性损益
| 项目 |
金额 |
| 政府补助 |
1,107.27万元 |
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 |
547.35万元 |
| 其他 |
-248.05万元 |
| 合计 |
1,406.57万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,120.43万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,107.27万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 |
金额 |
| 往期留存政府补助计入当期利润 |
704.08万元 |
| 本期政府补助计入当期利润（注1） |
416.34万元 |
| 小计 |
1,120.43万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 |
补助金额 |
| 与收益相关的政府补助 |
806.26万元 |
| 与资产相关的政府补助 |
314.16万元 |
往期留存政府补助剩余金额为2.12亿元，其中704.08万元计入当期利润中。
(2)本期共收到政府补助1,683.94万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 |
补助金额 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 |
1,267.60万元 |
| 本期政府补助计入当期利润 |
416.34万元 |
| 小计 |
1,683.94万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2.17亿元，留存计入以后年度利润。
（二）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为547.34万元，非流动资产处置损益的具体构成是固定资产处置利得547.35万元。
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2024半年度，企业应收账款合计14.44亿元，占总资产的29.73%，相较于去年同期的13.94亿元基本不变。
2024年半年度，企业信用减值损失2,292.71万元，其中主要是应收账款坏账损失2,196.30万元。
本期，企业应收账款周转率为0.49。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.76大幅下降到了0.49，平均回款时间从236天增加到了367天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账659.41万元，2021年中计提坏账328.46万元，2022年中计提坏账154.21万元，2023年中计提坏账2136.54万元，2024年中计提坏账2196.30万元。）
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有49.42%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 |
期末余额 |
占比 |
| 未逾期 |
|
|
| 一年以内 |
9.08亿元 |
49.42% |
| 一至三年 |
5.00亿元 |
27.20% |
| 三年以上 |
4.30亿元 |
23.38% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从54.62%小幅下降到49.42%。
2024半年度，长城电工在建工程余额合计1.51亿元，相较期初的1.35亿元小幅增长了12.28%。主要在建的重要工程是产业园输变电设备产业拓展与升级项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 |
期末余额 |
本期投入金额 |
本期转固金额 |
工程进度 |
| 产业园输变电设备产业拓展与升级项目 |
1.40亿元 |
1,801.38万元 |
- |
23.94 |
| 大型电气传动系统与装备技术国家重点实验室 |
171.34万元 |
177.95万元 |
323.81万元 |
1.32 |
产业园输变电设备产业拓展与升级项目（大额新增投入项目）
建设目标：通过项目建设，实现天水长城开关厂集团有限公司延伸产业链，向开关设备行业的上下游进行辐射和延伸的目标，具体包括建设精密机械加工、钣金壳体及低压成套产品综合数字化制造车间、变压器制造车间、变压器配套车间等内容，从而提升企业的技术水平、装备水平和管理水平，推进产品升级、产业升级，提高技术创新能力，增强企业活力、降低生产成本、提升企业核心竞争力。
建设内容：项目拟在长城电工天水电器产业园内建设精密机械加工、钣金壳体及低压成套产品综合数字化制造车间、变压器制造车间、变压器配套车间等内容，总占地面积为55521平方米，总建筑面积为65055平方米，其中新建面积59475平方米，改造面积5580平方米。
建设时间和周期：项目建设期为1.5年，在项目整个实施周期内，合理组织、科学管理，严格把控工期。在新厂区建设和设备搬迁过程中，统筹规划，保证原厂区的生产运营影响最小。在施工图设计开始阶段，可同时进行非标准设备设计、进口设备、主要设备订货，待厂房建成后可陆续安装调试，运行投产。
预期收益：项目建成后，可实现年均营业收入164479万元，年均利润总额17092万元，年均净利润12819万元。项目投资收益率22.76%，项目资本金净利润率17.07%，项目投资财务内部收益率18.74%（税后），全部投资回收期（所得税后）7.05年（含建设期）。
