根据航天发展2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.64亿元，同比下降24.99%。扣非净利润-3.80亿元，较去年同期亏损增大。航天发展2024年半年度净利润-3.98亿元，业绩较去年同期亏损增大。

公司的主要业务为防务装备产业，占比高达62.97%，主要产品包括蓝军装备及相关产品、通信与指控类产品、海洋装备、电力装备等产品三项，蓝军装备及相关产品占比34.30%，通信与指控类产品占比33.88%，海洋装备、电力装备等产品占比22.85%。

2024年半年度公司营收8.64亿元，与去年同期的11.52亿元相比，下降了24.99%。

营收下降的主要原因是：

（1）海洋装备电力装备等产品本期营收1.97亿元，去年同期为3.53亿元，同比大幅下降了44.02%。

（2）通信与指控类产品本期营收2.93亿元，去年同期为3.72亿元，同比下降了21.31%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的19.44%，同比大幅下降到了今年的13.37%，主要是因为蓝军装备及相关产品本期毛利率-18.07%，去年同期为0.88%，同比大幅下降近22倍。

产品毛利率方面，2021-2024年半年度蓝军装备及相关产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的49.26%，大幅下降到2024年半年度的-18.07%，2024年半年度通信与指控类产品毛利率为34.76%，同比增长2.81%。

本期净利润为-3.98亿元，去年同期-3.46亿元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然投资收益本期为-3,993.09万元，去年同期为-8,440.57万元，亏损有所减小；

但是（1）信用减值损失本期损失7,762.88万元，去年同期损失3,178.33万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-3.12亿元，去年同期为-2.75亿元，亏损增大。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为-3.12亿元，去年同期为-2.75亿元，较去年同期亏损增大。

虽然研发费用本期为1.41亿元，同比大幅下降39.61%，不过（1）营业总收入本期为8.64亿元，同比下降24.99%；（2）毛利率本期为13.37%，同比大幅下降了6.07%，导致主营业务利润亏损增大。

航天发展2024年半年度非主营业务利润为-9,184.32万元，去年同期为-8,099.77万元，亏损增大。

2024半年度，航天发展固定资产合计10.77亿元，占总资产的8.76%，相比期初的6.95亿元大幅增长了54.88%。

在本报告期内，企业固定资产新增4.38亿元，主要为在建工程转入的4.32亿元，占比98.74%。

在此之中：天目一号星座11-22气象掩星转入2.56亿元。

建设目标：航天发展天目一号气象星座11-22星的建设目标是构建一个掩星气象探测星座，该星座旨在提供高质量的大气遥感数据。通过发射一系列卫星，形成一个能够覆盖全球、具备高精度和高垂直分辨率的气象观测网络，从而改善天气预报尤其是台风路径预报的准确性。

建设内容：该项目包括投资建设天目一号气象星座中的11至22号卫星，这些卫星将携带先进的掩星探测设备。掩星技术利用GPS等导航卫星信号在穿越地球大气层时的变化来反演大气参数，为气象学研究提供关键数据。建设还包括相关地面设施以及卫星的数据处理与分析系统。

预期收益：虽然截至2023年底，天目一号掩星气象探测星座尚未对公司业绩产生直接影响，但长远来看，随着星座系统的完善及其提供的独特数据服务，预计将对提升气象预测能力、灾害预警效率等方面带来显著的社会经济效益，并有望成为公司新的业务增长点。此外，由于其数据具有不受云雨影响的独特优势，在商业应用领域也拥有广阔的前景。

在2024半年度报告中，航天发展用于对外股权投资的资产为10.26亿元，对外股权投资所产生的收益为-4,251.14万元。

北京锐安科技有限公司业务性质为技术开发、技术咨询、技术转让。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2022年中的12.44亿元下滑至2024年中的10.26亿元，增长率为-17.51%。

在2024年半年度报告中，航天发展形成的商誉为16.36亿元，占净资产的21.89%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为发行股份南京长峰航天电子科技有限公司。

2021-2023年期末的净利润增长率为-576.33%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，在折现率为47.85%的情况下，未来现金流现值为3.49亿元，而2023年末净利润为-8.05亿元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1.77亿元，虽然同比亏损下降11.5%，但是依然存在较大商誉减值风险的可能性。

发行股份南京长峰航天电子科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

发行股份并购南京长峰航天电子科技有限公司承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于10053.24万元、11211.18万元、13077.29万元、15035.88万元，累计不低于4.94亿元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、1.29亿元、1.46亿元、1.56亿元。

发行股份并购南京长峰航天电子科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

发行股份并购南京长峰航天电子科技有限公司由于业绩没达到预期，在2023年末减值5.52亿元，具体情况如下所示：

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2024半年度，企业应收账款合计24.78亿元，占总资产的20.16%，相较于去年同期的30.88亿元减少19.77%。

2024年半年度，企业信用减值损失7,762.88万元，其中主要是应收账款坏账损失7,550.99万元。

本期，企业应收账款周转率为0.35。在2019年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从209天增加到了514天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有36.03%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从84.26%下降到36.03%。三年以上应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从1.44%大幅上涨到7.96%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2024年半年度，企业存货周转率为0.39，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从104天增加到了461天，企业存货周转能力下降，2024年半年度航天发展存货余额合计22.18亿元，占总资产的18.46%。

2024半年度，航天发展在建工程余额合计3,395.47万元，相较期初的3.92亿元大幅下降了91.35%。主要在建的重要工程是航天开元密码测评实验室建设项目和104大楼消防改造。

航天发展属于航天科技行业，涵盖航天技术研发、装备制造及空间应用服务领域。 近三年，全球航天科技行业加速商业化，市场规模年复合增长率约8%，2024年全球航天经济规模突破1.5万亿美元。商业卫星发射需求激增，低轨星座部署推动卫星制造与发射成本下降，中国航天发射次数连续三年居全球前三。未来趋势聚焦深空探测、可重复运载火箭及卫星互联网，预计2030年卫星应用市场规模占比超60%，太空资源开发与军民融合技术将驱动长期增长。

航天发展在航天电子对抗、卫星通信等领域处于国内领先地位，其军用通信系统市占率约25%，2024年航天装备业务营收占比超45%。公司参与多个国家重大航天工程，在低轨卫星载荷领域技术优势显著，但商业航天领域份额低于头部企业。

近4年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损3.98亿元，亏损较上期有所加大，主要是由于减值损失的大幅增长。

公司主营利润近4年半年度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损3.12亿元，较去年同期亏损有所加大。

风险方面，应收账款坏账风险较大。

值得一提的是，2024年半年报显示天目一号星座11-22气象掩星、天目一号星座03-06号气象掩星等完工投产4.32亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

Z值连续3次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期航天发展PE-TTM为负，参考价值不大。