中农立华(603970)2024年三季报解读：资产负债率同比下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
中农立华生物科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“供销集团”。公司是专注于农药流通服务、植保技术服务和植保机械供应业务的企业。主要包括农药原药、农药制剂、植保机械。
根据中农立华2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收85.16亿元，同比基本持平。扣非净利润1.68亿元，同比基本持平。中农立华2024年第三季度净利润1.89亿元，业绩同比小幅下降7.26%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为农药流通，占比高达99.51%，主要产品包括农药制剂和农药原药两项，其中农药制剂占比57.52%，农药原药占比41.99%。
1、农药制剂
2017年-2023年农药制剂营收呈大幅增长趋势，从2017年的27.00亿元，大幅增长到2023年的60.16亿元。2023年农药制剂毛利率为8.46%，同比去年的7.78%小幅增长了8.74%。
2020年，该产品名称由“一联销模式下农药制剂及相关产品、农药制剂”，整合为“农药制剂”。
2、农药原药
2023年农药原药营收43.92亿元，同比去年的62.91亿元大幅下降了30.17%。2021年-2023年农药原药毛利率呈增长趋势，从2021年的4.77%，增长到了2023年的5.93%。
2018年，该产品名称由“自主销售农药原药”变更为“农药原药”。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降7.26%
本期净利润为1.89亿元，去年同期2.04亿元，同比小幅下降7.26%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.76亿元，去年同期为2.62亿元，同比小幅增长；
但是（1）投资收益本期为748.11万元，去年同期为1,982.13万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失1,745.97万元，去年同期损失958.34万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长5.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 85.16亿元 | 83.66亿元 | 1.79% |
| 营业成本 | 79.43亿元 | 78.15亿元 | 1.64% |
| 销售费用 | 1.72亿元 | 1.70亿元 | 1.19% |
| 管理费用 | 4,591.36万元 | 5,223.46万元 | -12.10% |
| 财务费用 | 2,788.73万元 | 2,345.50万元 | 18.90% |
| 研发费用 | 4,638.04万元 | 4,075.78万元 | 13.80% |
| 所得税费用 | 6,177.73万元 | 5,821.41万元 | 6.12% |
2024年三季度主营业务利润为2.76亿元，去年同期为2.62亿元，同比小幅增长5.11%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为85.16亿元，同比有所增长1.79%；（2）毛利率本期为6.72%，同比有所增长了0.14%。
资产负债率同比下降
2024年三季度，企业资产负债率为72.63%，去年同期为76.21%，同比小幅下降了3.58%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为43.85亿元，同比小幅下降12.35%，另外总资产本期为60.38亿元，同比小幅下降8.03%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.32 | 1.26 | 1.26 | 1.29 | 1.36 |
| 速动比率 | 0.94 | 1.02 | 0.89 | 0.85 | 0.96 |
| 现金比率(%) | 0.20 | 0.29 | 0.42 | 0.16 | 0.32 |
| 资产负债率(%) | 72.63 | 76.21 | 78.41 | 74.92 | 70.27 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 17.91 | 27.98 | 55.57 | 19.31 | 22.67 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.19 | -0.61 | 0.17 | -0.43 | -0.26 |
| 货币资金/短期债务 | 0.20 | 0.29 | 0.51 | 0.23 | 0.22 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.19，去年同期为-0.61，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.20，去年同期为0.29，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年3月6日，中农立华近十二个月的滚动营收为105.0亿元，在农资流通行业中，中农立华的全球营收规模排名为5名，全国排名为3名。
农资流通营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| TractorSupply拖拉机供应 | 1081.0 | 5.34 | 80 | 3.37 |
| United Tractors | 594.0 | 19.15 | 86 | 23.86 |
| 浙农股份 | 409.0 | 12.51 | 3.81 | 2.76 |
| 辉隆股份 | 178.0 | 3.46 | 0.77 | -30.16 |
| 中农立华 | 105.0 | 16.35 | 2.25 | 19.29 |
| 农发种业 | 68.0 | 22.67 | 1.27 | 67.36 |
| 吉峰科技 | 26.0 | 2.00 | 0.17 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中农立华属于农化流通与植保服务行业。 农化流通与植保服务行业近三年受全球粮食安全需求、极端气候频发及政策推动影响，市场规模持续扩容。2022-2024年行业年均复合增长率约5.2%，2024年市场规模超2000亿元，其中农药流通占比超60%。未来随着粮食安全战略深化、绿色植保技术普及及供销社体系改革推进，行业将加速整合，并向数字化服务与综合解决方案转型，预计2025-2030年复合增速提升至6%-8%。
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