ST百灵(002424)2024年三季报解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比小幅增长
贵州百灵企业集团制药股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“姜伟”。公司的主营业务是苗药研发、生产、销售。
根据ST百灵2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收27.75亿元，同比基本持平。扣非净利润2,546.97万元，同比大幅下降81.04%。ST百灵2024年第三季度净利润8,710.43万元，业绩同比大幅下降38.17%。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是工业，一块是商业，其中中成药为第一大收入来源，占比90.13%。
1、中成药
2019年-2023年中成药营收呈大幅增长趋势，从2019年的24.97亿元，大幅增长到2023年的38.42亿元。2021年-2023年中成药毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的61.73%，小幅下降到了2023年的58.03%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低38.17%
2024年三季度，ST百灵营业总收入为27.75亿元，去年同期为28.10亿元，同比基本持平，净利润为8,710.43万元，去年同期为1.41亿元，同比大幅下降38.17%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为2,528.11万元，去年同期为87.20万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为4,656.89万元，去年同期为2,957.78万元，同比大幅增长。
但是（1）所得税费用本期支出6,672.99万元，去年同期支出2,862.63万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-3,253.34万元，去年同期为-755.97万元，亏损增大；（3）主营业务利润本期为1.41亿元，去年同期为1.59亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降11.16%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.75亿元 | 28.10亿元 | -1.22% |
| 营业成本 | 11.48亿元 | 12.32亿元 | -6.87% |
| 销售费用 | 12.02亿元 | 11.23亿元 | 7.04% |
| 管理费用 | 1.64亿元 | 1.76亿元 | -6.62% |
| 财务费用 | 6,490.68万元 | 6,144.83万元 | 5.63% |
| 研发费用 | 1,684.92万元 | 2,332.07万元 | -27.75% |
| 所得税费用 | 6,672.99万元 | 2,862.63万元 | 133.11% |
2024年三季度主营业务利润为1.41亿元，去年同期为1.59亿元，同比小幅下降11.16%。
虽然毛利率本期为58.65%，同比小幅增长了2.51%，不过（1）销售费用本期为12.02亿元，同比小幅增长7.04%；（2）营业总收入本期为27.75亿元，同比有所下降1.22%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全国排名
截止到2025年3月7日，ST百灵近十二个月的滚动营收为43.0亿元，在处方中药行业中，ST百灵的全国排名为9名，全球排名为11名。
处方中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 白云山 | 755.0 | 6.98 | 41 | 11.63 |
| 华润三九 | 247.0 | 21.96 | 29 | 21.33 |
| 中国中药 | 181.0 | 6.97 | 13 | -8.24 |
| 以岭药业 | 103.0 | 5.52 | 14 | 3.53 |
| 济川药业 | 97.0 | 16.13 | 28 | 30.26 |
| 天士力 | 85.0 | 2.24 | 9.56 | -26.01 |
| 达仁堂 | 82.0 | 7.58 | 9.87 | 14.25 |
| Tsumura 津村制药 | 73.0 | 4.85 | 8.12 | 2.90 |
| 康恩贝 | 67.0 | 4.45 | 5.92 | 9.28 |
| 信邦制药 | 65.0 | 3.39 | 2.87 | 18.29 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| ST百灵 | 43.0 | 11.35 | -4.15 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST百灵属于中药行业，主要从事中成药研发、生产及销售。 中药行业近三年受政策支持及市场需求驱动保持稳定增长，2023年市场规模突破8000亿元，年复合增长率约6%。未来行业将加速向标准化、现代化转型，2025年预计市场规模超万亿元，老龄化及慢病管理需求推动细分领域如心脑血管、糖尿病用药持续扩容，创新中药及大健康衍生品成为增长新引擎。
2、市场地位及占有率
ST百灵在中药行业中处于腰部梯队，核心产品银丹心脑通软胶囊市占率约3.5%，维C银翘片市占率约4.8%，但整体营收规模与头部企业差距显著，2024年市场份额不足2%，品牌竞争力及研发投入均低于行业平均水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST百灵（002424） | 苗药研发生产龙头，核心产品包括银丹心脑通软胶囊、维C银翘片 | 2024年中成药营收占比94.29%，糖宁通络进入临床III期 |
| 白云山（600332） | 综合性医药集团，覆盖中药、化药及大健康产业 | 2024年中药板块营收占比超45%，王老吉凉茶市占率稳居第一 |
| 同仁堂（600085） | 百年中药老字号，安宫牛黄丸等经典品种主导市场 | 2024年安宫牛黄丸单品市占率超60%，营收同比增长12% |
| 云南白药（000538） | 以白药系列为核心，拓展牙膏等大健康领域 | 2024年牙膏市占率23.5%，中药营收占比32% |
| 片仔癀（600436） | 国家级保密配方持有者，主打肝病用药及高端保健品 | 片仔癀锭剂2024年市占率超85%，提价策略推动毛利率升至68% |
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