*ST兰黄(000929)2024年三季报解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
兰州黄河企业股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“杨世江”。公司是西北地区最大的啤酒及啤酒原料生产企业。公司主营业务为啤酒、麦芽、饮料的生产与销售，主要产品包括“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”系列麦芽等。
根据*ST兰黄2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收1.78亿元，同比小幅下降10.41%。扣非净利润-2,534.81万元，较去年同期亏损增大。*ST兰黄2024年第三季度净利润-5,884.61万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年产品方面，啤酒为第一大收入来源，占比73.97%。
1、啤酒
2021年-2023年啤酒营收呈下降趋势，从2021年的2.22亿元，下降到2023年的1.78亿元。2021年-2023年啤酒毛利率呈下降趋势，从2021年的18.47%，下降到了2023年的13.16%。
2、饮料
2021年-2023年饮料营收呈小幅增长趋势，从2021年的2,459.77万元，小幅增长到2023年的2,777.22万元。2023年饮料毛利率为12.63%，同比去年的1.96%大幅增长了近5倍。
3、麦芽
2019年-2023年麦芽营收呈大幅下降趋势，从2019年的9,589.98万元，大幅下降到2023年的1,594.72万元。2021年-2023年麦芽毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的7.38%，大幅增长到了2023年的40.07%。
2022年，该产品名称由“大麦麦芽”变更为“麦芽”。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低10.41%，净利润由盈转亏
2024年三季度，兰州黄河营业总收入为1.78亿元，去年同期为1.99亿元，同比小幅下降10.41%，净利润为-5,884.61万元，去年同期为1,991.75万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）公允价值变动收益本期为-2,838.17万元，去年同期为32.51万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为-4,868.40万元，去年同期为-2,389.51万元，亏损增大；（3）投资收益本期为2,846.53万元，去年同期为4,451.99万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.78亿元 | 1.99亿元 | -10.41% |
| 营业成本 | 1.45亿元 | 1.55亿元 | -6.31% |
| 销售费用 | 5,338.37万元 | 3,175.95万元 | 68.09% |
| 管理费用 | 2,395.54万元 | 2,626.53万元 | -8.80% |
| 财务费用 | -1,604.45万元 | -1,109.39万元 | -44.62% |
| 研发费用 | 143.79万元 | 179.25万元 | -19.78% |
| 所得税费用 | 1,187.83万元 | 176.84万元 | 571.71% |
2024年三季度主营业务利润为-4,868.40万元，去年同期为-2,389.51万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）销售费用本期为5,338.37万元，同比大幅增长68.09%；（2）营业总收入本期为1.78亿元，同比小幅下降10.41%；（3）毛利率本期为18.45%，同比下降了3.57%。
全国排名
截止到2025年3月7日，兰州黄河近十二个月的滚动营收为2.41亿元，在啤酒行业中，兰州黄河的全国排名为7名，全球排名为28名。
啤酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Anheuser-Busch InBev百威英博 | 4306.0 | 8.20 | 387 | 56.07 |
| Heineken 喜力 | 2324.0 | 10.77 | 39 | -33.10 |
| San Miguel 生力啤酒 | 1831.0 | 25.85 | 0.25 | -59.47 |
| Asahi Group 朝日集团 | 1429.0 | 9.54 | 93 | 7.76 |
| Kirin 麒麟 | 1137.0 | 8.68 | 28 | -0.89 |
| Ambev 安贝夫 | 1104.0 | -- | 178 | 4.45 |
| Molson Coors 摩森康胜 | 848.0 | 4.19 | 82 | 3.73 |
| None | 843.0 | 4.19 | 81 | 3.73 |
| Suntory Beverage & Food 三得利 | 825.0 | 10.17 | 45 | 10.83 |
| Carlsberg 嘉士伯 | 784.0 | 4.03 | 95 | 10.02 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 兰州黄河 | 2.41 | -7.68 | -0.47 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
兰州黄河属于啤酒酿造及啤酒原料生产行业。 中国啤酒行业近三年呈现结构性升级趋势，中高端产品占比提升至35%以上，市场集中度持续提高，CR5超90%。未来行业将聚焦精酿啤酒、无醇/低醇产品创新，预计2025年市场规模超2000亿元，年复合增长率约3.5%，数字化转型加速渠道效率提升。
2、市场地位及占有率
作为西北地区最大啤酒企业，兰州黄河在甘肃市场占有率约40%，但全国市场份额不足0.8%，属区域性龙头企业，尚未形成全国性品牌影响力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兰州黄河（000929） | 西北最大啤酒及原料生产商，核心产品包括黄河、青海湖系列 | 2024年三季报营收1.78亿元，西北区域营收占比超85% |
| 青岛啤酒（600600） | 中国历史最悠久的啤酒制造商，覆盖高中低端全产品线 | 2025年高端产品线占比达42%，华北市场占有率51% |
| 重庆啤酒（600132） | 嘉士伯集团控股企业，专注中高端啤酒市场 | 控股股东持股60%，2025年西南地区市占率37% |
| 燕京啤酒（000729） | 华北地区龙头企业，拥有燕京、漓泉等品牌 | 2025年华北营收占比62%，精酿产品增速25% |
| 珠江啤酒（002461） | 华南地区主要啤酒生产商，主打纯生啤酒系列 | 粤港澳大湾区市场覆盖率85%，2025年营收破50亿元 |
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