森马服饰(002563)2024年三季报解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
浙江森马服饰股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“邱光和”。公司是主营业务为休闲服饰及儿童服饰经营。公司的主要产品为休闲服饰、儿童服饰。
根据森马服饰2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收93.99亿元，同比小幅增长5.62%。扣非净利润7.34亿元，同比小幅下降5.31%。森马服饰2024年第三季度净利润7.52亿元，业绩同比小幅下降9.42%。本期经营活动产生的现金流净额为-3.65亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2023年公司的主要业务为服装行业，占比高达99.15%，主要产品包括儿童服饰和休闲服饰两项，其中儿童服饰占比68.61%，休闲服饰占比30.54%。
2023年儿童服饰营收93.73亿元，同比去年的89.33亿元小幅增长了4.92%。同期，2023年儿童服饰毛利率为46.78%，同比去年的41.88%小幅增长了11.7%。
2021年-2023年休闲服饰营收呈下降趋势，从2021年的50.27亿元，下降到2023年的41.71亿元。2021年-2023年休闲服饰毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的40.13%，小幅下降到了2023年的38.02%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
本期净利润为7.52亿元，去年同期8.31亿元，同比小幅下降9.42%。
虽然主营业务利润本期为12.61亿元，去年同期为12.14亿元，同比小幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-186.65万元，去年同期为2,969.12万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失2,123.58万元，去年同期收益676.44万元，同比大幅下降；（3）所得税费用本期支出2.85亿元，去年同期支出2.61亿元，同比小幅增长；（4）资产减值损失本期损失2.19亿元，去年同期损失1.97亿元，同比小幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
93.99亿元 |
88.98亿元 |
5.62% |
| 营业成本 |
51.91亿元 |
49.72亿元 |
4.41% |
| 销售费用 |
23.45亿元 |
21.50亿元 |
9.10% |
| 管理费用 |
4.56亿元 |
4.44亿元 |
2.71% |
| 财务费用 |
-1.22亿元 |
-1.01亿元 |
-21.18% |
| 研发费用 |
2.10亿元 |
1.74亿元 |
20.63% |
| 所得税费用 |
2.85亿元 |
2.61亿元 |
9.50% |
2024年三季度主营业务利润为12.61亿元，去年同期为12.14亿元，同比小幅增长3.84%。
虽然销售费用本期为23.45亿元，同比小幅增长9.10%，不过（1）营业总收入本期为93.99亿元，同比小幅增长5.62%；（2）毛利率本期为44.77%，同比有所增长了0.64%，推动主营业务利润同比小幅增长。
森马服饰2024年三季度非主营业务利润为-2.23亿元，去年同期为-1.23亿元，亏损增大。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
12.61亿元 |
167.63% |
12.14亿元 |
3.84% |
| 资产减值损失 |
-2.19亿元 |
-29.11% |
-1.97亿元 |
-11.22% |
| 其他 |
876.57万元 |
1.17% |
1.07亿元 |
-91.79% |
| 净利润 |
7.52亿元 |
100.00% |
8.31亿元 |
-9.42% |
2024年三季度，森马服饰净现金流为-30.06亿元，去年同期为8.91亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）投资支付的现金本期为12.55亿元，同比大幅增长4.15倍；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为10.65亿元，同比大幅增长4.88倍；（3）购买商品、接受劳务支付的现金本期为69.52亿元，同比小幅增长13.93%；（4）收回投资收到的现金本期为5.38亿元，同比大幅下降54.71%；（5）支付其他与经营活动有关的现金本期为18.11亿元，同比增长26.53%。
截止到2025年3月6日，森马服饰近十二个月的滚动营收为215.0亿元，在品牌服装行业中，森马服饰的全国排名为2名，全球排名为13名。
品牌服装营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Inditex |
2757.0 |
20.78 |
413 |
69.45 |
| H&M |
1623.0 |
5.63 |
80 |
1.82 |
| Fast Retailing 迅销 |
1516.0 |
13.32 |
182 |
29.87 |
| None |
1081.0 |
2.56 |
36 |
-- |
| VF 威富 |
759.0 |
-- |
-70.36 |
-- |
| PVH |
669.0 |
8.92 |
48 |
-- |
| NEXT |
509.0 |
2.94 |
74 |
4.08 |
| Ralph Lauren 拉夫劳伦 |
482.0 |
14.65 |
47 |
-- |
| Levi Strauss 李维斯 |
462.0 |
3.31 |
15 |
-27.54 |
| Ryohin Keikaku 良品计划 |
323.0 |
13.40 |
20 |
7.03 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 海澜之家 |
215.0 |
6.23 |
30 |
18.27 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
森马服饰属于大众休闲服饰及童装行业。 近三年受消费升级与渠道变革驱动，国内服装行业呈现结构性分化，童装领域增长稳健。2020-2023年童装市场规模年复合增长率达6.2%，2023年突破2800亿元；休闲服饰受快时尚冲击增速放缓，但头部品牌通过数字化与品牌年轻化策略巩固份额。未来行业将加速向精细化运营、全渠道融合及可持续发展转型，预计2025年童装市场规模超3200亿元，休闲服饰中高端细分领域仍有扩容空间。
