九牧王(601566)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
九牧王股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“林聪颖”。公司主营业务是男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售。公司主要产品包括男裤、茄克及其它服饰类产品。
根据九牧王2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收22.66亿元，同比小幅增长6.00%。扣非净利润1.02亿元，同比下降29.23%。九牧王2024年第三季度净利润1.32亿元，业绩同比大幅增长48.63%。本期经营活动产生的现金流净额为689.99万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为服装服饰，主要产品包括男裤、茄克、T恤三项，男裤占比47.52%，茄克占比26.32%，T恤占比9.87%。
1、男裤
2023年男裤营收14.52亿元，同比去年的11.95亿元增长了21.51%。2019年-2023年男裤毛利率呈小幅增长趋势，从2019年的60.17%，小幅增长到了2023年的67.25%。
2、茄克
2023年茄克营收8.04亿元，同比去年的6.61亿元增长了21.7%。同期，2023年茄克毛利率为59.7%，同比去年的53.7%小幅增长了11.17%。
3、T恤
2023年T恤营收3.02亿元，同比去年的2.68亿元小幅增长了12.64%。同期，2023年T恤毛利率为64.39%，同比去年的63.77%基本持平。
4、衬衫
2023年衬衫营收2.93亿元，同比去年的2.69亿元小幅增长了9.03%。2019年-2023年衬衫毛利率呈小幅增长趋势，从2019年的60.67%，小幅增长到了2023年的68.2%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加6.00%，净利润同比大幅增加48.63%
2024年三季度，九牧王营业总收入为22.66亿元，去年同期为21.38亿元，同比小幅增长6.00%，净利润为1.32亿元，去年同期为8,895.01万元，同比大幅增长48.63%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.83亿元，去年同期为3.87亿元，同比下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为-1,699.53万元，去年同期为-1.03亿元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期损失1.82亿元，去年同期损失2.21亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降26.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.66亿元 | 21.38亿元 | 6.00% |
| 营业成本 | 7.81亿元 | 7.82亿元 | -0.15% |
| 销售费用 | 9.93亿元 | 7.45亿元 | 33.28% |
| 管理费用 | 1.50亿元 | 1.69亿元 | -10.87% |
| 财务费用 | 6.40万元 | -253.26万元 | 102.53% |
| 研发费用 | 3,224.79万元 | 3,423.26万元 | -5.80% |
| 所得税费用 | 944.27万元 | 3,696.13万元 | -74.45% |
2024年三季度主营业务利润为2.83亿元，去年同期为3.87亿元，同比下降26.84%。
虽然营业总收入本期为22.66亿元，同比小幅增长6.00%，不过销售费用本期为9.93亿元，同比大幅增长33.28%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损有所减小
九牧王2024年三季度非主营业务利润为-1.42亿元，去年同期为-2.61亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.83亿元 | 214.16% | 3.87亿元 | -26.84% |
| 投资收益 | 3,700.94万元 | 27.99% | 2,018.76万元 | 83.33% |
| 公允价值变动收益 | -1,699.53万元 | -12.86% | -1.03亿元 | 83.54% |
| 资产减值损失 | -1.82亿元 | -137.95% | -2.21亿元 | 17.44% |
| 其他收益 | 2,532.56万元 | 19.16% | 1,532.08万元 | 65.30% |
| 其他 | 1,481.24万元 | 11.20% | 4,153.93万元 | -64.34% |
| 净利润 | 1.32亿元 | 100.00% | 8,895.01万元 | 48.63% |
全球排名
截止到2025年3月7日，九牧王近十二个月的滚动营收为31.0亿元，在男装行业中，九牧王的全球营收规模排名为6名，全国排名为5名。
男装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 海澜之家 | 215.0 | 6.23 | 30 | 18.27 |
| 雅戈尔 | 137.0 | 6.21 | 34 | -22.00 |
| 报喜鸟 | 53.0 | 11.52 | 6.98 | 23.95 |
| 中国利郎 | 35.0 | 9.75 | 5.30 | -1.63 |
| 七匹狼 | 34.0 | 1.13 | 2.70 | 8.93 |
| 九牧王 | 31.0 | 4.56 | 1.91 | -19.67 |
| 慕尚集团控股 | 23.0 | -6.63 | 0.40 | -- |
| 红豆股份 | 23.0 | -0.76 | 0.30 | -40.86 |
| 乔治白 | 15.0 | 11.08 | 2.03 | 12.18 |
| 金利来 | 12.0 | 2.42 | 1.09 | -7.82 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
九牧王属于男装行业，核心业务聚焦男士裤装及商务休闲服饰领域。 近三年男装行业呈现结构性调整，消费升级推动高端化、个性化需求增长，2023年市场规模约3300亿元，线上渠道占比提升至35%以上。未来三年行业年均增速预计4%-6%，细分赛道中功能性裤装、轻商务品类及新零售模式将成为主要增长点，市场空间有望突破4000亿元。
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