森林包装(605500)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
森林包装集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“林启军”。公司主要从事包装用纸及其制品研发、生产、销售。主要产品原纸、瓦楞纸板、水印纸箱、胶印纸箱、数码印刷纸箱等。
根据森林包装2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收16.93亿元，同比基本持平。扣非净利润1.27亿元，同比大幅增长45.24%。森林包装2024年第三季度净利润1.35亿元，业绩同比大幅增长42.86%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为原纸，占比高达68.03%，主要产品包括牛皮箱板纸、瓦楞纸板、胶印三项，牛皮箱板纸占比64.75%，瓦楞纸板占比11.32%，胶印占比8.44%。
1、牛皮箱板纸
2023年牛皮箱板纸营收30.16亿元，同比去年的18.31亿元大幅增长了64.73%。同期，2023年牛皮箱板纸毛利率为9.74%，同比去年的8.14%增长了19.66%。
2024年，该产品名称由“牛皮箱板纸、牛皮箱板纸”，整合为“牛皮箱板纸”。
2、牛皮箱板纸
2023年牛皮箱板纸营收30.16亿元，同比去年的18.31亿元大幅增长了64.73%。同期，2023年牛皮箱板纸毛利率为9.74%，同比去年的8.14%增长了19.66%。
2024年，该产品名称由“牛皮箱板纸、牛皮箱板纸”，整合为“牛皮箱板纸”。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加42.86%
2024年三季度，森林包装营业总收入为16.93亿元，去年同期为16.81亿元，同比基本持平，净利润为1.35亿元，去年同期为9,450.86万元，同比大幅增长42.86%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为8,163.50万元，去年同期为4,817.26万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为875.54万元，去年同期为-85.41万元，扭亏为盈；（3）所得税费用本期支出517.26万元，去年同期支出1,175.05万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅增长69.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.93亿元 | 16.81亿元 | 0.70% |
| 营业成本 | 14.60亿元 | 14.93亿元 | -2.23% |
| 销售费用 | 2,133.08万元 | 2,218.88万元 | -3.87% |
| 管理费用 | 5,073.45万元 | 4,477.44万元 | 13.31% |
| 财务费用 | -7,151.37元 | -651.10万元 | 99.89% |
| 研发费用 | 5,869.56万元 | 5,808.86万元 | 1.05% |
| 所得税费用 | 517.26万元 | 1,175.05万元 | -55.98% |
2024年三季度主营业务利润为8,163.50万元，去年同期为4,817.26万元，同比大幅增长69.46%。
虽然财务费用本期为-7,151.37元，同比大幅增长99.89%，不过（1）营业总收入本期为16.93亿元，同比有所增长0.70%；（2）毛利率本期为13.76%，同比增长了2.59%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比基本持平
森林包装2024年三季度非主营业务利润为5,855.50万元，去年同期为5,808.65万元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,163.50万元 | 60.46% | 4,817.26万元 | 69.46% |
| 其他收益 | 5,376.22万元 | 39.82% | 5,839.10万元 | -7.93% |
| 其他 | 713.50万元 | 5.29% | 210.96万元 | 238.23% |
| 净利润 | 1.35亿元 | 100.00% | 9,450.86万元 | 42.86% |
4、净现金流同比大幅下降3.75倍
2024年三季度，森林包装净现金流为-3.00亿元，去年同期为-6,303.93万元，较去年同期大幅下降3.75倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 5.41亿元 | 289.29% | 取得借款收到的现金 | 3.62亿元 | 2456.96% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 5.41亿元 | 289.29% | 收到其他与投资活动有关的现金 | 3.81亿元 | 175.30% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 4.53亿元 | 128.79% |
全国排名
截止到2025年3月6日，森林包装近十二个月的滚动营收为23.0亿元，在纸包装行业中，森林包装的全国排名为6名，全球排名为11名。
纸包装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Intermational Paper 国际纸业 | 1352.0 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Graphic Packaging | 640.0 | 7.16 | 48 | 47.75 |
| DS Smith | 632.0 | 4.51 | 36 | 25.67 |
| Packaging Corp of America 美国包装 | 609.0 | 2.74 | 58 | -1.45 |
| Orora | 213.0 | 9.91 | 8.39 | 10.90 |
| 裕同科技 | 152.0 | 8.89 | 14 | 8.68 |
| 合兴包装 | 124.0 | 1.12 | 1.03 | -29.16 |
| 吉宏股份 | 67.0 | 14.93 | 3.45 | -14.84 |
| 美盈森 | 35.0 | 1.44 | 1.96 | 0.34 |
| 中荣股份 | 26.0 | 6.00 | 2.04 | 3.12 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 森林包装 | 23.0 | 2.09 | 1.57 | -10.61 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
森林包装属于造纸和纸制品业，核心业务涵盖包装用纸研发、生产及纸制品加工。 近三年，造纸和纸制品业受环保政策趋严及原材料价格波动影响，行业集中度持续提升，中小产能加速出清。2024年数据显示，行业规模超1.5万亿元，年复合增长率约3%，其中绿色包装、智能包装及高端纸品需求增长显著。未来，行业将向低碳化、智能化转型，生物降解材料应用、数字化生产及产业链整合成为关键方向，预计2025-2030年市场空间年均增速提升至4%-5%。
2、市场地位及占有率
森林包装为区域性包装纸制品龙头企业，2024年国内市占率约1.2%，位列行业第二梯队。其核心市场集中于华东地区，瓦楞纸箱及原纸区域渗透率超15%，2024年一季度净利润同比增长43.79%，但全国性品牌影响力及高端产品布局仍待强化。
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