森林包装(605500)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
森林包装集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“林启军”。公司主要从事包装用纸及其制品研发、生产、销售。主要产品原纸、瓦楞纸板、水印纸箱、胶印纸箱、数码印刷纸箱等。
根据森林包装2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收16.93亿元，同比基本持平。扣非净利润1.27亿元，同比大幅增长45.24%。森林包装2024年第三季度净利润1.35亿元，业绩同比大幅增长42.86%。
2023年公司的主要业务为原纸，占比高达68.03%，主要产品包括牛皮箱板纸、瓦楞纸板、胶印三项，牛皮箱板纸占比64.75%，瓦楞纸板占比11.32%，胶印占比8.44%。
2023年牛皮箱板纸营收30.16亿元，同比去年的18.31亿元大幅增长了64.73%。同期，2023年牛皮箱板纸毛利率为9.74%，同比去年的8.14%增长了19.66%。
2024年，该产品名称由“牛皮箱板纸、牛皮箱板纸”，整合为“牛皮箱板纸”。
2023年牛皮箱板纸营收30.16亿元，同比去年的18.31亿元大幅增长了64.73%。同期，2023年牛皮箱板纸毛利率为9.74%，同比去年的8.14%增长了19.66%。
2024年，该产品名称由“牛皮箱板纸、牛皮箱板纸”，整合为“牛皮箱板纸”。
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加42.86%
2024年三季度，森林包装营业总收入为16.93亿元，去年同期为16.81亿元，同比基本持平，净利润为1.35亿元，去年同期为9,450.86万元，同比大幅增长42.86%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为8,163.50万元，去年同期为4,817.26万元，同比大幅增长；（2）营业外利润本期为875.54万元，去年同期为-85.41万元，扭亏为盈；（3）所得税费用本期支出517.26万元，去年同期支出1,175.05万元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
16.93亿元 |
16.81亿元 |
0.70% |
| 营业成本 |
14.60亿元 |
14.93亿元 |
-2.23% |
| 销售费用 |
2,133.08万元 |
2,218.88万元 |
-3.87% |
| 管理费用 |
5,073.45万元 |
4,477.44万元 |
13.31% |
| 财务费用 |
-7,151.37元 |
-651.10万元 |
99.89% |
| 研发费用 |
5,869.56万元 |
5,808.86万元 |
1.05% |
| 所得税费用 |
517.26万元 |
1,175.05万元 |
-55.98% |
2024年三季度主营业务利润为8,163.50万元，去年同期为4,817.26万元，同比大幅增长69.46%。
虽然财务费用本期为-7,151.37元，同比大幅增长99.89%，不过（1）营业总收入本期为16.93亿元，同比有所增长0.70%；（2）毛利率本期为13.76%，同比增长了2.59%，推动主营业务利润同比大幅增长。
森林包装2024年三季度非主营业务利润为5,855.50万元，去年同期为5,808.65万元，同比基本持平。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
8,163.50万元 |
60.46% |
4,817.26万元 |
69.46% |
| 其他收益 |
5,376.22万元 |
39.82% |
5,839.10万元 |
-7.93% |
| 其他 |
713.50万元 |
5.29% |
210.96万元 |
238.23% |
| 净利润 |
1.35亿元 |
100.00% |
9,450.86万元 |
42.86% |
2024年三季度，森林包装净现金流为-3.00亿元，去年同期为-6,303.93万元，较去年同期大幅下降3.75倍。
| 净现金流下降项目 |
本期值 |
同比增减 |
净现金流增长项目 |
本期值 |
同比增减 |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 |
5.41亿元 |
289.29% |
取得借款收到的现金 |
3.62亿元 |
2456.96% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 |
5.41亿元 |
289.29% |
收到其他与投资活动有关的现金 |
3.81亿元 |
175.30% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 |
4.53亿元 |
128.79% |
|
|
|
截止到2025年3月6日，森林包装近十二个月的滚动营收为23.0亿元，在纸包装行业中，森林包装的全国排名为6名，全球排名为11名。
纸包装营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Intermational Paper 国际纸业 |
1352.0 |
-1.30 |
40 |
-31.75 |
| Graphic Packaging |
640.0 |
7.16 |
48 |
47.75 |
| DS Smith |
632.0 |
4.51 |
36 |
25.67 |
| Packaging Corp of America 美国包装 |
609.0 |
2.74 |
58 |
-1.45 |
| Orora |
213.0 |
9.91 |
8.39 |
10.90 |
| 裕同科技 |
152.0 |
8.89 |
14 |
8.68 |
| 合兴包装 |
124.0 |
1.12 |
1.03 |
-29.16 |
| 吉宏股份 |
67.0 |
14.93 |
3.45 |
-14.84 |
| 美盈森 |
35.0 |
1.44 |
1.96 |
0.34 |
| 中荣股份 |
26.0 |
6.00 |
2.04 |
3.12 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 森林包装 |
23.0 |
2.09 |
1.57 |
-10.61 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
森林包装属于造纸和纸制品业，核心业务涵盖包装用纸研发、生产及纸制品加工。 近三年，造纸和纸制品业受环保政策趋严及原材料价格波动影响，行业集中度持续提升，中小产能加速出清。2024年数据显示，行业规模超1.5万亿元，年复合增长率约3%，其中绿色包装、智能包装及高端纸品需求增长显著。未来，行业将向低碳化、智能化转型，生物降解材料应用、数字化生产及产业链整合成为关键方向，预计2025-2030年市场空间年均增速提升至4%-5%。
森林包装为区域性包装纸制品龙头企业，2024年国内市占率约1.2%，位列行业第二梯队。其核心市场集中于华东地区，瓦楞纸箱及原纸区域渗透率超15%，2024年一季度净利润同比增长43.79%，但全国性品牌影响力及高端产品布局仍待强化。
