太阳纸业(002078)2024年三季报解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
山东太阳纸业股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“李洪信”。公司主要从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售。
根据太阳纸业2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收309.75亿元，同比小幅增长6.07%。扣非净利润25.91亿元，同比增长24.26%。太阳纸业2024年第三季度净利润24.68亿元，业绩同比小幅增长14.90%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为浆及纸制品，占比高达94.17%，主要产品包括非涂布文化用纸、牛皮箱板纸、溶解浆三项，非涂布文化用纸占比33.66%，牛皮箱板纸占比24.80%，溶解浆占比9.27%。
1、非涂布文化用纸
2020年-2023年非涂布文化用纸营收呈大幅增长趋势，从2020年的72.09亿元，大幅增长到2023年的133.10亿元。2021年-2023年非涂布文化用纸毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的15.96%，小幅增长到了2023年的16.63%。
2、牛皮箱板纸
2023年牛皮箱板纸营收98.07亿元，同比去年的103.94亿元小幅下降了5.65%。同期，2023年牛皮箱板纸毛利率为14.74%，同比去年的10.22%大幅增长了44.23%。
3、溶解浆
2023年溶解浆营收36.67亿元，同比去年的41.71亿元小幅下降了12.08%。2021年-2023年溶解浆毛利率呈下降趋势，从2021年的22.97%，下降到了2023年的16.08%。
4、铜版纸
2023年铜版纸营收35.06亿元，同比去年的31.76亿元小幅增长了10.38%。2017年-2023年铜版纸毛利率呈大幅下降趋势，从2017年的32.66%，大幅下降到了2023年的12.87%。
5、生活用纸
2020年-2023年生活用纸营收呈大幅增长趋势，从2020年的7.86亿元，大幅增长到2023年的20.49亿元。2021年-2023年生活用纸毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的4.13%，大幅增长到了2023年的14.41%。
6、化机浆
2023年化机浆营收18.39亿元，同比去年的19.94亿元小幅下降了7.78%。同期，2023年化机浆毛利率为22.07%，同比去年的20.4%小幅增长了8.19%。
7、电及蒸汽
2023年电及蒸汽营收18.07亿元，同比去年的19.95亿元小幅下降了9.42%。2021年-2023年电及蒸汽毛利率呈增长趋势，从2021年的17.96%，增长到了2023年的21.89%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长14.90%
本期净利润为24.68亿元，去年同期21.48亿元，同比小幅增长14.90%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出3.31亿元，去年同期支出7,983.81万元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为-1.84亿元，去年同期为1,073.86万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为29.20亿元，去年同期为21.60亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长35.18%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 309.75亿元 | 292.02亿元 | 6.07% |
| 营业成本 | 259.10亿元 | 246.89亿元 | 4.94% |
| 销售费用 | 1.32亿元 | 1.10亿元 | 20.70% |
| 管理费用 | 7.28亿元 | 7.07亿元 | 2.93% |
| 财务费用 | 5.14亿元 | 6.22亿元 | -17.41% |
| 研发费用 | 6.15亿元 | 7.48亿元 | -17.80% |
| 所得税费用 | 3.31亿元 | 7,983.81万元 | 314.53% |
2024年三季度主营业务利润为29.20亿元，去年同期为21.60亿元，同比大幅增长35.18%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为309.75亿元，同比小幅增长6.07%；（2）毛利率本期为16.35%，同比小幅增长了0.90%。
全球排名
截止到2025年3月7日，太阳纸业近十二个月的滚动营收为395.0亿元，在造纸行业中，太阳纸业的全球营收规模排名为10名，全国排名为1名。
造纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Smurfit WestRock | 1531.0 | -0.23 | 23 | -30.36 |
| Intermational Paper 国际纸业 | 1350.0 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Oji Holdings 王子控股 | 825.0 | 7.67 | 25 | 0.78 |
| UPM-Kymmene 芬欧汇J川I | 816.0 | 2.18 | 34 | -30.27 |
| StoraEnso斯道拉恩索 | 705.0 | -3.80 | -10.60 | -- |
| 玖龙纸业 | 595.0 | -1.14 | 7.72 | -52.27 |
| Suzano | 585.0 | 4.99 | -87.28 | -- |
| Mondi 蒙迪 | 578.0 | -1.34 | 17 | -33.93 |
| Nippon Paper 日本制纸 | 568.0 | 5.04 | 11 | 92.32 |
| 太阳纸业 | 395.0 | 22.35 | 31 | 16.47 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
太阳纸业属于造纸及纸制品行业，专注于林浆纸一体化生产。 近三年，我国造纸行业呈现结构性调整趋势，市场集中度逐步提升，但CR3仍不足30%，2023年行业总产能约1.2亿吨。未来五年，行业将加速整合，林浆纸一体化企业优势凸显，预计2025年龙头企业海外原料基地成本优势将扩大15%-20%，生物质新材料领域有望形成千亿级增量市场。
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