双良节能(600481)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
双良节能系统股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“缪双大”。公司主要业务为节能节水系统业务及新能源系统业务。公司主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷器系统、多晶硅还原炉及其模块、大尺寸单晶硅锭和硅片。
根据双良节能2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收103.47亿元，同比大幅下降44.93%。扣非净利润-14.88亿元，由盈转亏。双良节能2024年第三季度净利润-13.45亿元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为光伏新能源，占比高达86.19%，主要产品包括光伏产品和节能节水装备两项，其中光伏产品占比74.62%，节能节水装备占比12.80%。
1、光伏产品
2021年-2023年光伏产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的2.35亿元，大幅增长到2023年的172.73亿元。2021年-2023年光伏产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-12.05%，大幅增长到了2023年的8.23%。
2023年，该产品名称由“单晶硅片”变更为“光伏产品”。
2、节能节水装备
2020年-2023年节能节水装备营收呈大幅增长趋势，从2020年的18.32亿元，大幅增长到2023年的29.62亿元。2023年节能节水装备毛利率为25.92%，同比去年的23.5%小幅增长了10.3%。
2023年，该产品名称由“溴冷机、换热器、空冷器”，整合为“节能节水装备”。
3、新能源装备
2023年新能源装备营收26.78亿元，同比去年的29.05亿元小幅下降了7.82%。同期，2023年新能源装备毛利率为44.79%，同比去年的34.74%增长了28.93%。
2023年，该产品名称由“多晶硅还原炉及其他”变更为“新能源装备”。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降44.93%，净利润由盈转亏
2024年三季度，双良节能营业总收入为103.47亿元，去年同期为187.88亿元，同比大幅下降44.93%，净利润为-13.45亿元，去年同期为15.06亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益2.64亿元，去年同期支出2.64亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-10.88亿元，去年同期为20.04亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 103.47亿元 | 187.88亿元 | -44.93% |
| 营业成本 | 103.87亿元 | 157.58亿元 | -34.09% |
| 销售费用 | 1.83亿元 | 1.80亿元 | 1.34% |
| 管理费用 | 2.59亿元 | 2.33亿元 | 11.28% |
| 财务费用 | 3.16亿元 | 1.98亿元 | 59.62% |
| 研发费用 | 2.24亿元 | 3.54亿元 | -36.49% |
| 所得税费用 | -2.64亿元 | 2.64亿元 | -199.94% |
2024年三季度主营业务利润为-10.88亿元，去年同期为20.04亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为103.47亿元，同比大幅下降44.93%；（2）毛利率本期为-0.39%，同比大幅下降了16.52%。
3、非主营业务利润亏损增大
双良节能2024年三季度非主营业务利润为-5.21亿元，去年同期为-2.34亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -10.88亿元 | 80.88% | 20.04亿元 | -154.28% |
| 资产减值损失 | -7.42亿元 | 55.22% | -2.37亿元 | -213.11% |
| 其他收益 | 3.40亿元 | -25.28% | 9,386.66万元 | 262.08% |
| 其他 | -1.10亿元 | 8.17% | -8,435.68万元 | -30.28% |
| 净利润 | -13.45亿元 | 100.00% | 15.06亿元 | -189.28% |
4、净现金流由正转负
2024年三季度，双良节能净现金流为-12.48亿元，去年同期为4.94亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 48.14亿元 | 393.92% | 取得借款收到的现金 | 85.34亿元 | 80.01% |
| 偿还债务支付的现金 | 46.28亿元 | 130.10% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 1.97亿元 | -91.24% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 12.12亿元 | 3138.45% | |||
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 4.11亿元 | -65.65% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为82.22%，去年同期为75.87%，负债率很高且增加了6.35%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从43.10%增长至82.22%。
资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的大幅增长。
本期有息负债为156.46亿元，占总负债为61.00%，去年同期为44.00%，同比增长了17.00%，有息负债同比大幅增长。
1、负债增加原因
双良节能负债增加主要原因是经营活动产生的现金流净额本期流出了10.76亿元，去年同期流出2.31亿元，同比大幅增长。null
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2021年三季度到2024年三季度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.75 | 0.82 | 0.94 | 1.18 | 1.74 |
| 速动比率 | 0.64 | 0.68 | 0.72 | 0.95 | 1.51 |
| 现金比率(%) | 0.38 | 0.36 | 0.41 | 0.43 | 0.52 |
| 资产负债率(%) | 82.22 | 75.87 | 71.17 | 62.17 | 43.10 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.88 | 1.27 | 10.38 | 7.98 | 9.06 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.08 | -0.02 | -0.39 | - | -0.19 |
| 货币资金/短期债务 | 0.54 | 0.62 | 0.86 | 1.10 | 1.60 |
流动比率为0.75，去年同期为0.82，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.08，去年同期为-0.02，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
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