海天味业(603288)2024年三季报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
佛山市海天调味食品股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“庞康”。公司一直专注于调味品的生产和销售。公司目前生产的调味品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品。
根据海天味业2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收203.99亿元，同比小幅增长9.38%。扣非净利润46.15亿元，同比小幅增长11.14%。海天味业2024年第三季度净利润48.29亿元，业绩同比小幅增长11.29%。本期经营活动产生的现金流净额为27.53亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品制造业，主要产品包括酱油、蚝油、其他三项，酱油占比51.46%，蚝油占比17.31%，其他占比14.25%。
1、酱油
2021年-2023年酱油营收呈小幅下降趋势，从2021年的141.88亿元，小幅下降到2023年的126.37亿元。2023年酱油毛利率为42.63%，同比去年的40.29%小幅增长了5.81%。
2、蚝油
2021年-2023年蚝油营收呈小幅下降趋势，从2021年的45.32亿元，小幅下降到2023年的42.51亿元。2018年-2023年蚝油毛利率呈下降趋势，从2018年的40.92%，下降到了2023年的29.0%。
3、调味酱
2021年-2023年调味酱营收呈小幅下降趋势，从2021年的26.66亿元，小幅下降到2023年的24.27亿元。2018年-2023年调味酱毛利率呈下降趋势，从2018年的47.75%，下降到了2023年的35.49%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长11.29%
本期净利润为48.29亿元，去年同期43.39亿元，同比小幅增长11.29%。
净利润同比小幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为54.47亿元，去年同期为49.60亿元，同比小幅增长；（2）其他收益本期为1.43亿元，去年同期为4,389.34万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长9.81%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 203.99亿元 | 186.50亿元 | 9.38% |
| 营业成本 | 128.96亿元 | 120.30亿元 | 7.19% |
| 销售费用 | 11.98亿元 | 10.16亿元 | 17.92% |
| 管理费用 | 4.12亿元 | 3.66亿元 | 12.47% |
| 财务费用 | -3.19亿元 | -3.78亿元 | 15.44% |
| 研发费用 | 6.03亿元 | 5.02亿元 | 20.14% |
| 所得税费用 | 8.46亿元 | 8.49亿元 | -0.36% |
2024年三季度主营业务利润为54.47亿元，去年同期为49.60亿元，同比小幅增长9.81%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为203.99亿元，同比小幅增长9.38%；（2）毛利率本期为36.78%，同比小幅增长了1.29%。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，海天味业净现金流为-59.87亿元，去年同期为8.33亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资支付的现金 | 147.54亿元 | 42.42% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 11.94亿元 | 32.64% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 13.80亿元 | 12857.30% | |||
| 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 | 36.87亿元 | 13.39% | |||
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 196.38亿元 | -2.04% |
全球排名
截止到2025年3月6日，海天味业近十二个月的滚动营收为246.0亿元，在调味品行业中，海天味业的全球营收规模排名为7名，全国排名为2名。
调味品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kraft Heinz 卡夫亨氏 | 1877.0 | -0.25 | 199 | 39.44 |
| Ajinomoto味之素 | 703.0 | 10.34 | 43 | 13.61 |
| McCormick味好美 | 488.0 | 2.10 | 58 | 1.41 |
| Kikkoman 龟甲万 | 323.0 | 12.18 | 28 | 25.10 |
| 阜丰集团 | 280.0 | 18.83 | 31 | 70.90 |
| 梅花生物 | 278.0 | 17.64 | 32 | 47.96 |
| 海天味业 | 246.0 | 2.52 | 56 | -4.22 |
| Treehouse Foods 树屋食品 | 244.0 | -8.14 | 1.95 | -- |
| Ottogi奥土基不倒翁 | 172.0 | 9.99 | 7.99 | 14.70 |
| House Foods 好侍食品 | 146.0 | 1.83 | 8.59 | 26.27 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海天味业属于中国调味品制造业，核心业务涵盖酱油、蚝油、调味酱等品类。 调味品行业近三年受消费升级驱动，市场规模年均增速超6%，2025年预计突破5500亿元。行业集中度持续提升，头部企业通过产品高端化（如零添加、有机品类）和渠道下沉扩大优势，餐饮复苏与家庭消费结构升级推动细分品类（复合调味料、健康化产品）增长，未来五年行业规模有望保持5%-7%的复合增速。
2、市场地位及占有率
海天味业为调味品行业龙头，酱油品类市占率约32%（2024年餐饮渠道占比超60%），蚝油市占率超50%，调味酱市占率约15%，三者合计贡献超80%营收，渠道覆盖全国超6万个零售网点。
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