利民股份(002734)2024年三季报解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
利民控股集团股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“李明”。公司是主要从事农药、兽药原药、制剂的研发、生产和销售。产品包括农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及兽药原料药、粉剂、预混剂和水针剂等系列制剂。
根据利民股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收33.44亿元，同比基本持平。扣非净利润3,379.52万元，同比大幅增长198.44%。利民股份2024年第三季度净利润5,871.53万元，业绩同比大幅增长167.70%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为农药，占比高达90.42%，主要产品包括农用杀菌剂和农用杀虫剂两项，其中农用杀菌剂占比49.32%，农用杀虫剂占比29.54%。
1、农用杀菌剂
2016年-2023年农用杀菌剂营收呈大幅增长趋势，从2016年的8.50亿元，大幅增长到2023年的20.83亿元。2019年-2023年农用杀菌剂毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的30.23%，大幅下降到了2023年的19.87%。
2、农用杀虫剂
2020年-2023年农用杀虫剂营收呈大幅下降趋势，从2020年的19.06亿元，大幅下降到2023年的12.48亿元。2018年-2023年农用杀虫剂毛利率呈大幅下降趋势，从2018年的25.91%，大幅下降到了2023年的14.19%。
3、农用除草剂
2023年农用除草剂营收4.62亿元，同比去年的7.13亿元大幅下降了35.19%。同期，2023年农用除草剂毛利率为5.3%，同比去年的19.72%大幅下降了73.12%。
4、兽药
2021年-2023年兽药营收呈下降趋势，从2021年的4.77亿元，下降到2023年的3.70亿元。2023年兽药毛利率为20.49%，同比去年的18.11%小幅增长了13.14%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加167.70%
2024年三季度，利民股份营业总收入为33.44亿元，去年同期为33.98亿元，同比基本持平，净利润为5,871.53万元，去年同期为2,193.34万元，同比大幅增长167.70%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失4,210.06万元，去年同期损失1,909.43万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为9,993.72万元，去年同期为7,826.98万元，同比增长；（2）投资收益本期为1,017.95万元，去年同期为-979.85万元，扭亏为盈；（3）公允价值变动收益本期为1,495.49万元，去年同期为-128.58万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比增长27.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.44亿元 | 33.98亿元 | -1.58% |
| 营业成本 | 27.38亿元 | 28.01亿元 | -2.24% |
| 销售费用 | 1.02亿元 | 9,645.06万元 | 5.33% |
| 管理费用 | 2.13亿元 | 2.30亿元 | -7.44% |
| 财务费用 | 6,613.85万元 | 6,467.74万元 | 2.26% |
| 研发费用 | 1.03亿元 | 1.06亿元 | -3.20% |
| 所得税费用 | 2,502.22万元 | 1,828.47万元 | 36.85% |
2024年三季度主营业务利润为9,993.72万元，去年同期为7,826.98万元，同比增长27.68%。
虽然营业总收入本期为33.44亿元，同比有所下降1.58%，不过毛利率本期为18.13%，同比小幅增长了0.56%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，利民股份净现金流为-2.43亿元，去年同期为4,734.83万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 5.76亿元 | -40.14% | 偿还债务支付的现金 | 6.34亿元 | -25.02% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 19.69亿元 | -10.66% | 收到其他与筹资活动有关的现金 | 4.45亿元 | 54.35% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 3.33亿元 | 202.80% |
行业分析
1、行业发展趋势
利民股份属于农药及兽药制造行业，聚焦农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂及兽药原料药研发生产。 农药行业近三年受粮食安全政策及绿色农业推动，加速向高效低毒、生物农药方向转型，2024年全球杀菌剂需求因南美大豆锈病激增，合成生物学技术应用提升产业附加值，预计2025年国内农药市场规模突破2500亿元，生物农药占比提升至15%以上，行业集中度持续提高。
2、市场地位及占有率
利民股份是国内杀菌剂领域龙头企业，代森锰锌产能规模居全球前列，2024年百菌清权益产能达1.02万吨，参股企业新河化工占据全球百菌清市场超30%份额，公司杀菌剂业务营收占比超48%，稳居行业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 利民股份（002734） | 农兽药全产业链企业，杀菌剂核心厂商 | 2024年百菌清权益产能1.02万吨，代森锰锌合作产能4.5万吨，杀菌剂营收占比48% |
| 扬农化工（600486） | 菊酯类农药龙头，产业链一体化布局 | 2025年拟建年产5000吨生物农药项目，菊酯类产品全球市占率超25% |
| 新安股份（600596） | 有机硅及草甘膦双主业协同发展 | 草甘膦产能8万吨/年，2024年出口量占国内总出口量12% |
| 红太阳（000525） | 吡啶碱产业链领军企业 | 2024年VB3产业链营收占比37%，敌草快二氯盐产能居全球首位 |
| 江山股份（600389） | 除草剂核心供应商 | 草甘膦产能7万吨/年，2024年南通基地新增敌稗产能2000吨/年 |
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