万里马(300591)2024年三季报解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润由盈转亏
广东万里马实业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“林大耀”。公司主要从事皮具产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售业务，公司经营的产品主要为皮具产品。同时，采取ODM的模式，为国际知名企业生产手袋等产品。
根据万里马2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收4.34亿元，同比基本持平。扣非净利润-6,553.78万元，由盈转亏。万里马2024年第三季度净利润-6,559.70万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司主要从事毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、零售业、其他，主要产品包括皮革及纺织制品和护肤美妆两项，其中皮革及纺织制品占比64.55%，护肤美妆占比19.37%。
1、皮革及纺织制品
2023年皮革及纺织制品营收3.99亿元，同比去年的2.92亿元大幅增长了36.59%。同期，2023年皮革及纺织制品毛利率为14.74%，同比去年的8.39%大幅增长了75.69%。
2、护肤美妆
2023年护肤美妆营收1.20亿元，同比去年的8,553.21万元大幅增长了39.9%。同期，2023年护肤美妆毛利率为20.33%，同比去年的26.5%下降了23.28%。
3、快消品
2023年快消品营收6,843.34万元，同比去年的6,880.23万元基本持平。同期，2023年快消品毛利率为15.09%，同比去年的11.42%大幅增长了32.14%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润由盈转亏
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2024年三季度，万里马营业总收入为4.34亿元，去年同期为4.30亿元，同比基本持平，净利润为-6,559.70万元，去年同期为751.92万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-7,183.47万元，去年同期为-666.83万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.34亿元 | 4.30亿元 | 0.84% |
| 营业成本 | 3.90亿元 | 3.36亿元 | 15.95% |
| 销售费用 | 4,959.35万元 | 4,508.86万元 | 9.99% |
| 管理费用 | 2,954.09万元 | 2,749.62万元 | 7.44% |
| 财务费用 | 950.67万元 | 612.70万元 | 55.16% |
| 研发费用 | 2,556.58万元 | 2,069.93万元 | 23.51% |
| 所得税费用 | -170.71万元 | 83.22万元 | -305.13% |
2024年三季度主营业务利润为-7,183.47万元，去年同期为-666.83万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于毛利率本期为10.16%，同比大幅下降了11.71%。
全国排名
截止到2025年3月7日，万里马近十二个月的滚动营收为6.18亿元，在品牌鞋行业中，万里马的全国排名为5名，全球排名为16名。
品牌鞋营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Skechers USA 斯凯奇 | 651.0 | 12.59 | 46 | -4.81 |
| Deckers Outdoor | 311.0 | 18.98 | 55 | 25.68 |
| Crocs 卡骆驰 | 298.0 | 21.04 | 69 | 9.40 |
| StevenMadden史蒂夫马登 | 144.0 | 18.14 | 12 | -- |
| WolverineWorldWide沃尔弗林 | 127.0 | -10.09 | 3.48 | -11.28 |
| Salvatore Ferragamo 萨瓦托菲拉格慕 | 89.0 | 8.08 | 2.00 | -- |
| Dr.Martens马汀博士 | 81.0 | 4.30 | 6.41 | 24.68 |
| Geox | 55.0 | 10.39 | -0.49 | -- |
| ST奥康 | 31.0 | 4.07 | -0.93 | -- |
| 红蜻蜓 | 25.0 | -1.61 | 0.52 | -12.90 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 万里马 | 6.18 | 21.61 | -0.72 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
万里马属于服装家纺行业中的皮具制造与品牌运营细分领域。 国内皮具行业近三年受消费升级与电商渠道推动，市场规模稳步增长，但增速放缓至年均3%-5%。行业集中度低，中小企业竞争激烈，高端市场被国际品牌主导。未来趋势聚焦品牌化、智能化制造及绿色供应链转型，军警采购等团购渠道成为差异化增长点，预计2025年市场规模将突破2500亿元。
2、市场地位及占有率
万里马在国内皮具行业中属区域性品牌，军警团购领域具备优势，但整体市占率不足1%。2024年上半年营收2.67亿元，亏损持续扩大，民用市场竞争乏力，行业排名未进入前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万里马（300591） | 主营皮具产品及军警装备，自有品牌覆盖箱包、皮鞋等 | 2024上半年营收2.67亿元，军警订单占比超40%，净利润同比下滑1124% |
| 红蜻蜓（603116） | 国内皮鞋行业头部企业，布局全渠道零售 | 2024年线上销售同比增长32%，皮鞋类市占率约2.8% |
| 奥康国际（603001） | 男鞋核心业务，拥有奥康、康龙等品牌 | 2024年拓展智能穿戴品类，直营门店超2000家 |
| 金发拉比（002762） | 母婴消费品制造商，涉及婴童服饰及棉纺品 | 婴童服饰市占率1.5%，2024年推出抗菌面料新品 |
| 安正时尚（603839） | 多品牌服装集团，旗下包含玖姿等女装品牌 | 2024年营收中高端女装占比超60%，直营毛利率58% |
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