中国西电(601179)2024年三季报解读：净利润近5年整体呈现上升趋势
中国西电电气股份有限公司于2010年上市。公司的主营业务为输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包等业务。公司的主要产品为开关、变压器、电力电子及工程贸易、电容器和避雷器、研发检测及二次设备。
根据中国西电2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收152.45亿元，同比小幅增长6.21%。扣非净利润7.81亿元，同比大幅增长74.49%。中国西电2024年第三季度净利润9.88亿元，业绩同比大幅增长44.78%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为输变电设备制造行业，主要产品包括变压器、开关、电子电力、工程贸易三项，变压器占比37.16%，开关占比36.40%，电子电力、工程贸易占比17.38%。
1、变压器
2023年变压器营收78.23亿元，同比去年的55.76亿元大幅增长了40.31%。2021年-2023年变压器毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的18.76%，大幅下降到了2023年的8.47%。
2、开关
2021年-2023年开关营收呈大幅增长趋势，从2021年的42.87亿元，大幅增长到2023年的76.63亿元。2020年-2023年开关毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的18.63%，大幅增长到了2023年的25.23%。
3、电子电力工程贸易
2023年电子电力工程贸易营收36.58亿元，同比去年的52.34亿元大幅下降了30.11%。同期，2023年电子电力工程贸易毛利率为15.8%，同比去年的10.44%大幅增长了51.34%。
2021年，该产品名称由“电力电子工程贸易”变更为“电子电力工程贸易”。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅增加10.30%，净利润同比大幅增加57.72%
2024年三季度，中国西电营业总收入为152.45亿元，去年同期为138.22亿元，同比小幅增长10.30%，净利润为9.88亿元，去年同期为6.26亿元，同比大幅增长57.72%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失7,923.86万元，去年同期收益1,627.01万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出1.57亿元，去年同期支出6,449.68万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为10.63亿元，去年同期为6.03亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失3,861.55万元，去年同期损失1.14亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅增长76.17%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 152.45亿元 | 138.22亿元 | 10.30% |
| 营业成本 | 120.57亿元 | 113.61亿元 | 6.13% |
| 销售费用 | 5.36亿元 | 4.63亿元 | 15.78% |
| 管理费用 | 9.62亿元 | 8.21亿元 | 17.29% |
| 财务费用 | -5,901.55万元 | 2,643.93万元 | -323.21% |
| 研发费用 | 5.88亿元 | 4.39亿元 | 33.77% |
| 所得税费用 | 1.57亿元 | 6,449.68万元 | 143.87% |
2024年三季度主营业务利润为10.63亿元，去年同期为6.03亿元，同比大幅增长76.17%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为152.45亿元，同比小幅增长10.30%；（2）毛利率本期为20.91%，同比增长了3.11%。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，中国西电净现金流为-14.09亿元，去年同期为6.02亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 7.45亿元 | -65.84% | 偿还债务支付的现金 | 16.61亿元 | -54.35% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 113.42亿元 | 13.17% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 145.67亿元 | 14.90% |
| 收回投资收到的现金 | 13.11亿元 | -41.06% | 投资支付的现金 | 12.94亿元 | -53.98% |
全球排名
截止到2025年3月7日，中国西电近十二个月的滚动营收为212.0亿元，在电力设备行业中，中国西电的全球营收规模排名为10名，全国排名为2名。
电力设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Schneider 施耐德 | 2974.0 | 9.69 | 333 | 10.04 |
| Siemens Energy西门子能源 | 2686.0 | 6.56 | 92 | -- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 | 2556.0 | 7.85 | 139 | 13.84 |
| GE Vernova | 2533.0 | 1.91 | 113 | -- |
| None | 2382.0 | 4.31 | 285 | -4.70 |
| Eaton 伊顿 | 1804.0 | 8.22 | 275 | 20.96 |
| 特变电工 | 982.0 | 30.52 | 107 | 62.66 |
| None | 469.0 | 10.32 | -14.49 | -- |
| Hubbell哈贝尔 | 408.0 | 10.30 | 56 | 24.87 |
| LSIS | 212.0 | 20.75 | 10 | 34.22 |
| 中国西电 | 211.0 | 9.60 | 8.85 | 54.01 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国西电属于输变电设备制造行业，主营高压、超高压及特高压交直流输配电设备研发与生产。 输变电设备行业近三年受“双碳”政策驱动，特高压电网建设加速，市场规模年均增长超10%。2024年行业规模突破6000亿元，未来将向智能电网、储能系统集成及海外市场拓展，预计2025年新能源并网设备需求增长20%以上，带动行业持续扩容。
2、市场地位及占有率
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