保变电气(600550)2024年三季报解读：净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
保定天威保变电气股份有限公司于2001年上市。公司是国家1000MW及以下火电机组、水电机组的主要设备重点生产厂家。公司主要从事输变电业务，主要为大型电力变压器及配件的制造与销售。
根据保变电气2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收31.73亿元，同比大幅增长54.85%。扣非净利润7,629.45万元，扭亏为盈。保变电气2024年第三季度净利润9,918.44万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-6.06亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为输变电产业，占比高达97.89%，其中输变电产品为第一大收入来源。
1、输变电产品
2023年输变电产品营收33.89亿元，同比去年的33.39亿元基本持平。同期，2023年输变电产品毛利率为13.49%，同比去年的19.76%大幅下降了31.73%。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加54.85%，净利润扭亏为盈
2024年三季度，保变电气营业总收入为31.73亿元，去年同期为20.49亿元，同比大幅增长54.85%，净利润为9,918.44万元，去年同期为-6,368.46万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为9,974.01万元，去年同期为-6,305.84万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为3,077.21万元，去年同期为765.55万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 31.73亿元 | 20.49亿元 | 54.85% |
| 营业成本 | 26.58亿元 | 16.43亿元 | 61.77% |
| 销售费用 | 1.24亿元 | 1.24亿元 | -0.22% |
| 管理费用 | 1.40亿元 | 1.19亿元 | 16.88% |
| 财务费用 | 6,060.56万元 | 6,497.15万元 | -6.72% |
| 研发费用 | 6,383.22万元 | 1.38亿元 | -53.69% |
| 所得税费用 | 532.62万元 | 486.08万元 | 9.58% |
2024年三季度主营业务利润为9,974.01万元，去年同期为-6,305.84万元，扭亏为盈。
虽然毛利率本期为16.22%，同比下降了3.58%，不过营业总收入本期为31.73亿元，同比大幅增长54.85%，推动主营业务利润扭亏为盈。
全国排名
截止到2025年3月7日，保变电气近十二个月的滚动营收为35.0亿元，在电力设备行业中，保变电气的全国排名为10名，全球排名为22名。
电力设备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Schneider 施耐德 | 2974.0 | 9.69 | 333 | 10.04 |
| Siemens Energy西门子能源 | 2686.0 | 6.56 | 92 | -- |
| Mitsubishi Electric 三菱电机 | 2556.0 | 7.85 | 139 | 13.84 |
| GE Vernova | 2533.0 | 1.91 | 113 | -- |
| None | 2382.0 | 4.31 | 285 | -4.70 |
| Eaton 伊顿 | 1804.0 | 8.22 | 275 | 20.96 |
| 特变电工 | 982.0 | 30.52 | 107 | 62.66 |
| None | 469.0 | 10.32 | -14.49 | -- |
| Hubbell哈贝尔 | 408.0 | 10.30 | 56 | 24.87 |
| LSIS | 212.0 | 20.75 | 10 | 34.22 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 保变电气 | 35.0 | -5.36 | -2.06 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
保变电气属于输变电设备制造行业，专注于电力变压器及相关设备研发生产。 输变电设备行业近三年受特高压工程提速、新能源并网需求驱动，年均复合增长率超8%，2024年市场规模突破4500亿元。未来五年，随着新型电力系统建设和海外电网升级，智能化、高电压等级设备需求将持续增长，预计2029年市场空间达6800亿元，特高压核心设备国产化率将提升至95%以上。
2、市场地位及占有率
保变电气在特高压变压器领域位居国内前三，2024年特高压变压器市占率约18%，500kV及以上电压等级产品营收占比达37%，主导国家电网80%以上直流工程主设备供货。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 保变电气（600550） | 国内特高压变压器核心供应商 | 2025年特高压变压器市占率21%，直流换流变供货规模超15亿元 |
| 特变电工（600089） | 全球能源装备系统解决方案商 | 2024年变压器出口量占行业35%，海外营收占比42% |
| 中国西电（601179） | 高压开关及GIS设备龙头企业 | 2025年GIS设备市占率29%，国网集采中标额排名第一 |
| 许继电气（000400） | 智能电网保护控制设备制造商 | 2024年继电保护装置营收占比58%，充电桩业务增速超120% |
| 平高电气（600312） | 特高压GIS核心设备供应商 | 2025年GIS设备营收占比超65%，国网集采中标率38% |
1、经营分析总结
2021-2023年三季度公司净利润持续下降，2024年三季度净利润9,918.44万元，同比去年扭亏为盈。
2020-2023年三季度公司主营利润持续下降，由于营收的大幅增长，2024年三季度主营利润9,974.01万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
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