航发动力(600893)2024年三季报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
中国航发动力股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“中国航空发动机集团有限公司”。公司主营业务为航从事航空发动机（含衍生产品）制造、销售及维修，航空发动机零部件出口转包生产、销售和非航空产品生产、销售。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。
根据航发动力2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收259.56亿元，同比基本持平。扣非净利润6.82亿元，同比下降19.62%。航发动力2024年第三季度净利润8.17亿元，业绩同比下降26.65%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为制造业，占比高达98.31%，其中航空发动机及衍生产品为第一大收入来源，占比93.50%。
1、航空发动机及衍生产品
2016年-2023年航空发动机及衍生产品营收呈大幅增长趋势，从2016年的176.33亿元，大幅增长到2023年的408.93亿元。2023年航空发动机及衍生产品毛利率为10.54%，同比去年的10.16%小幅增长了3.74%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降26.65%
本期净利润为8.17亿元，去年同期11.14亿元，同比下降26.65%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-3,500.00万元，去年同期为-1.11亿元，亏损有所减小；
但是（1）投资收益本期为1.19亿元，去年同期为3.75亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为7.98亿元，去年同期为9.86亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降19.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 259.56亿元 | 263.08亿元 | -1.34% |
| 营业成本 | 228.32亿元 | 231.25亿元 | -1.27% |
| 销售费用 | 4.39亿元 | 3.70亿元 | 18.62% |
| 管理费用 | 10.46亿元 | 10.88亿元 | -3.86% |
| 财务费用 | 2.99亿元 | 1.33亿元 | 125.36% |
| 研发费用 | 3.36亿元 | 4.03亿元 | -16.49% |
| 所得税费用 | 1.39亿元 | 1.25亿元 | 11.02% |
2024年三季度主营业务利润为7.98亿元，去年同期为9.86亿元，同比下降19.11%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为259.56亿元，同比有所下降1.34%；（2）财务费用本期为2.99亿元，同比大幅增长125.36%；（3）毛利率本期为12.04%，同比有所下降了0.06%。
全球排名
截止到2025年3月7日，航发动力近十二个月的滚动营收为437.0亿元，在航空发动机行业中，航发动力的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
航空发动机营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GE Aerospace | 2807.0 | -19.50 | 475 | -- |
| Rolls-Royce 劳斯莱斯 | 1536.0 | 11.72 | 225 | -- |
| MTU Aero Engines | 578.0 | 20.95 | 50 | 42.47 |
| Hanwha Aerospace | 469.0 | 20.71 | 41 | 88.83 |
| 航发动力 | 437.0 | 15.16 | 14 | 7.44 |
| Woodward伍德沃德 | 241.0 | 13.97 | 27 | 21.36 |
| 航发控制 | 53.0 | 15.02 | 7.27 | 25.50 |
| 航发科技 | 45.0 | 18.41 | 0.48 | -- |
| 炼石航空 | 15.0 | 10.23 | -2.62 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
航发动力属于航空发动机研发制造行业，聚焦航空动力装备全产业链。 航空发动机行业近三年受国防现代化及国产替代推动，年均复合增长率超12%，2025年市场规模预计突破1500亿元。军用领域加速换装新一代涡扇发动机，民用大飞机配套国产航发进入量产阶段，高温合金材料、精密制造技术迭代推动行业升级，未来五年有望向2000亿级市场扩张。
2、市场地位及占有率
航发动力作为国内唯一全谱系航空发动机研制企业，占据军用航发市场份额超70%，主导涡扇-10等主力型号批产，在商用航发领域完成CJ-1000A验证机交付，处于产业链核心地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 航发动力（600893） | 国内唯一具备涡喷、涡扇、涡轴等全种类航发研制能力的龙头企业 | 2025年军用航发核心型号批产份额超75%，主导第四代发动机量产 |
| 航发科技（600391） | 航空发动机及燃气轮机零部件核心供应商，专注转动部件国际转包 | 2024年外贸转包订单规模突破15亿元，占营收比重达58% |
| 钢研高纳（300034） | 高温合金材料及叶片制造领军企业，覆盖航发高温部件 | 2025年定向研发单晶叶片良率提升至85%，供货覆盖所有国产航发型号 |
| 应流股份（603308） | 高端合金精密铸造企业，重点配套航发涡轮叶片及机匣 | 2024年获某新型发动机高压涡轮机匣独家订单，金额超3.2亿元 |
| 航发控制（000738） | 航空发动机控制系统核心配套商，主攻燃油调节与电子控制器 | 2025年新一代全权限数字控制系统完成装机验证，配套份额超90% |
1、经营分析总结
公司盈利能力较差，2019-2023年三季度公司净利润持续增长，2024年三季度净利润8.17亿元，较上期有所下降。
2020-2023年三季度公司主营利润持续增长，2024年三季度主营利润7.97亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是财务费用在大幅增长。
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