张裕A(000869)2024年三季报解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“烟台裕华投资发展有限公司”。公司从事的主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地，从而为国内外消费者提供健康、时尚的酒类饮品。
根据张裕A2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收21.97亿元，同比下降21.56%。扣非净利润1.92亿元，同比大幅下降49.37%。张裕A2024年第三季度净利润2.24亿元，业绩同比大幅下降45.29%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为酒及酒精饮料制造业，主要产品包括葡萄酒和白兰地两项，其中葡萄酒占比71.59%，白兰地占比26.29%。
1、葡萄酒
2020年-2023年葡萄酒营收呈增长趋势，从2020年的24.24亿元，增长到2023年的31.39亿元。2023年葡萄酒毛利率为59.04%，同比去年的56.76%小幅增长了4.02%。
2、白兰地
2023年白兰地营收11.53亿元，同比去年的9.91亿元增长了16.35%。同期，2023年白兰地毛利率为60.05%，同比去年的58.99%基本持平。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降45.29%
本期净利润为2.24亿元，去年同期4.10亿元，同比大幅下降45.29%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出9,302.58万元，去年同期支出1.70亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2.73亿元，去年同期为5.30亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降48.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.97亿元 | 28.01亿元 | -21.56% |
| 营业成本 | 9.00亿元 | 11.46亿元 | -21.48% |
| 销售费用 | 6.41亿元 | 6.86亿元 | -6.56% |
| 管理费用 | 2.00亿元 | 2.17亿元 | -8.04% |
| 财务费用 | 180.83万元 | 997.91万元 | -81.88% |
| 研发费用 | 1,055.55万元 | 1,035.09万元 | 1.98% |
| 所得税费用 | 9,302.58万元 | 1.70亿元 | -45.16% |
2024年三季度主营业务利润为2.73亿元，去年同期为5.30亿元，同比大幅下降48.54%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为21.97亿元，同比下降21.56%；（2）毛利率本期为59.03%，同比有所下降了0.05%。
3、净现金流由正转负
2024年三季度，张裕A净现金流为-4.25亿元，去年同期为33.99万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为4.36亿元，同比大幅增长71.67倍；
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为25.04亿元，同比小幅下降14.44%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为2.10亿元，同比大幅增长3.47倍；（3）购买商品、接受劳务支付的现金本期为10.24亿元，同比增长15.70%。
全球排名
截止到2025年3月7日，张裕A近十二个月的滚动营收为44.0亿元，在红酒行业中，张裕A的全球营收规模排名为4名，全国排名为1名。
红酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Constellation Brands 星座品牌 | 722.0 | 4.96 | 125 | -4.74 |
| Treasury Wine Estates富邑酒业 | 128.0 | 1.52 | 4.52 | -26.59 |
| Vina Concha y Toro 智利干露酒庄 | 64.0 | 2.87 | 3.31 | -17.92 |
| 张裕Ａ | 44.0 | 8.90 | 5.32 | 4.18 |
| AdVini | 22.0 | 4.98 | -1.10 | -- |
| Vina San Pedro圣派德罗酒庄 | 19.0 | 2.44 | 1.09 | -14.04 |
| ST通葡 | 8.59 | 12.19 | -0.73 | -- |
| 威龙股份 | 3.85 | -0.66 | -1.55 | -- |
| 中信尼雅 | 2.12 | 30.76 | 0.04 | -- |
| 威扬酒业控股 | 2.02 | -10.26 | 0.29 | 4.17 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
张裕A属于中国葡萄酒制造行业。 近三年中国葡萄酒行业受进口酒冲击及消费结构调整影响，市场规模波动收缩，但国产酒企通过品质升级与品牌高端化逐步提升竞争力。未来行业将聚焦中高端产品，健康消费趋势推动低度酒、有机葡萄酒需求增长，预计2025年市场空间有望恢复至600亿元规模，头部企业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
张裕A长期稳居国产葡萄酒龙头地位，2024年国内市占率约35%，在200元以上中高端产品领域占据超50%份额，其营收规模约为行业第二名的3倍，渠道覆盖全国90%以上地级市。
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