康恩贝(600572)2024年三季报解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
浙江康恩贝制药股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“浙江省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是一家集药物研发、生产、销售及药材种植、提取于一体的企业，实施全产业链经营，是浙江省工业行业龙头骨干企业，位列2019年度中国医药工业第42位，2019年度全国中药企业第9位。
根据康恩贝2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收49.13亿元，同比小幅下降5.23%。扣非净利润4.24亿元，同比下降16.84%。康恩贝2024年第三季度净利润5.46亿元，业绩同比下降21.96%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为制造业，占比高达87.78%，主要产品包括全品类中药和特色化学药两项，其中全品类中药占比53.85%，特色化学药占比35.51%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 全品类中药 | 36.25亿元 | 53.85% | 59.12% |
| 特色化学药 | 23.91亿元 | 35.51% | 60.01% |
| 特色健康消费品 | 5.80亿元 | 8.62% | 53.52% |
| 其他 | 5,612.35万元 | 0.83% | 54.46% |
| 其他业务 | 8,058.91万元 | 1.19% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降21.96%
本期净利润为5.46亿元，去年同期7.00亿元，同比下降21.96%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为2,367.33万元，去年同期为-8,271.26万元，扭亏为盈；
但是主营业务利润本期为4.83亿元，去年同期为6.97亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降30.76%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 49.13亿元 | 51.84亿元 | -5.23% |
| 营业成本 | 22.73亿元 | 20.16亿元 | 12.74% |
| 销售费用 | 15.08亿元 | 18.57亿元 | -18.80% |
| 管理费用 | 3.94亿元 | 3.97亿元 | -0.74% |
| 财务费用 | -1,221.47万元 | -790.18万元 | -54.58% |
| 研发费用 | 2.08亿元 | 1.64亿元 | 26.71% |
| 所得税费用 | 1.02亿元 | 9,432.20万元 | 7.63% |
2024年三季度主营业务利润为4.83亿元，去年同期为6.97亿元，同比大幅下降30.76%。
虽然销售费用本期为15.08亿元，同比下降18.80%，不过（1）营业总收入本期为49.13亿元，同比小幅下降5.23%；（2）毛利率本期为53.74%，同比小幅下降了7.37%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
康恩贝2024年三季度非主营业务利润为1.65亿元，去年同期为9,709.15万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.83亿元 | 88.38% | 6.97亿元 | -30.76% |
| 其他收益 | 8,580.64万元 | 15.71% | 9,104.68万元 | -5.76% |
| 其他 | 9,628.66万元 | 17.63% | 3,114.20万元 | 209.19% |
| 净利润 | 5.46亿元 | 100.00% | 7.00亿元 | -21.96% |
4、净现金流同比大幅下降4.94倍
2024年三季度，康恩贝净现金流为-17.50亿元，去年同期为-2.94亿元，较去年同期大幅下降4.94倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 5.55亿元 | 399.35% | 投资支付的现金 | 1.75亿元 | -60.62% |
| 取得借款收到的现金 | 7.36亿元 | -34.55% | 支付的各项税费 | 4.43亿元 | -31.14% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 45.55亿元 | -7.39% | |||
| 偿还债务支付的现金 | 15.32亿元 | 16.17% |
全球排名
截止到2025年3月7日，康恩贝近十二个月的滚动营收为67.0亿元，在处方中药行业中，康恩贝的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
处方中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 白云山 | 755.0 | 6.98 | 41 | 11.63 |
| 华润三九 | 247.0 | 21.96 | 29 | 21.33 |
| 中国中药 | 181.0 | 6.97 | 13 | -8.24 |
| 以岭药业 | 103.0 | 5.52 | 14 | 3.53 |
| 济川药业 | 97.0 | 16.13 | 28 | 30.26 |
| 天士力 | 85.0 | 2.24 | 9.56 | -26.01 |
| 达仁堂 | 82.0 | 7.58 | 9.87 | 14.25 |
| Tsumura 津村制药 | 73.0 | 4.85 | 8.12 | 2.90 |
| 康恩贝 | 67.0 | 4.45 | 5.92 | 9.28 |
| 信邦制药 | 65.0 | 3.39 | 2.87 | 18.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
康恩贝属于中药行业，专注于中成药、化学药及健康产品的研发、生产和销售。 中药行业近三年受政策支持与消费升级驱动，市场规模稳步增长，2024年预计突破万亿。政策端持续推动中医药传承创新，医保目录动态调整纳入更多中药品种；需求端老龄化与健康意识提升带动慢病用药及保健品需求。未来行业将加速向现代化、国际化发展，配方颗粒、创新中药及大健康产品成为增长点，市场空间进一步扩容至2025年的1.2万亿元。
2、市场地位及占有率
康恩贝为浙江省中药龙头企业，2023年核心产品“肠炎宁”市占率超20%居消化类中成药首位，整体中药业务市场份额约3.5%，位列行业前十，在心脑血管和呼吸系统领域具备差异化优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 康恩贝（600572） | 综合性中药企业，覆盖消化、心脑血管等领域 | 2024年肠炎宁单品销售额突破18亿元，占消化类中成药市场份额23% |
| 同仁堂（600085） | 百年中药老字号，核心产品安宫牛黄丸等 | 2024年安宫牛黄丸市占率约35%，稳居心脑血管中成药第一 |
| 云南白药（000538） | 以中药为核心，拓展健康品及医药商业 | 2024年中药营收占比41%，牙膏市占率24%居全国首位 |
| 片仔癀（600436） | 独家生产国家保密配方肝病用药 | 2024年片仔癀锭剂销售收入同比增长19%，肝病用药市场份额超60% |
| 白云山（600332） | 中药与化学药并重，拥有王老吉等品牌 | 2024年中药业务营收占比37%，复方丹参片市占率约15% |
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