江南化工(002226)2024年三季报解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
安徽江南化工股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“中国兵器工业集团有限公司”。公司主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售，以及为客户提供工程施工服务；风力发电、光伏发电的项目开发、建设及运营。盾安新能源专业从事风电场、光伏电站开发、建设、运营。
根据江南化工2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收66.99亿元，同比小幅增长3.48%。扣非净利润6.79亿元，同比基本持平。江南化工2024年第三季度净利润9.41亿元，业绩同比小幅增长10.11%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为民爆行业，占比高达89.18%，主要产品包括爆破工程服务业务和民爆产品生产及销售业务两项，其中爆破工程服务业务占比53.01%，民爆产品生产及销售业务占比28.90%。
1、爆破工程服务
2016年-2023年爆破工程服务营收呈大幅增长趋势，从2016年的2.62亿元，大幅增长到2023年的47.15亿元。2023年爆破工程服务毛利率为22.42%，同比去年的21.63%小幅增长了3.65%。
2021年，该产品名称由“爆破服务”变更为“爆破工程服务”。
2、民爆产品生产及销售业务
2023年民爆产品生产及销售业务营收25.71亿元，同比去年的19.43亿元大幅增长了32.28%。同期，2023年民爆产品生产及销售业务毛利率为39.55%，同比去年的46.93%下降了15.73%。
3、新能源发电
2023年新能源发电营收8.76亿元，同比去年的5.53亿元大幅增长了58.49%。同期，2023年新能源发电毛利率为45.19%，同比去年的20.23%大幅增长了123.38%。
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长10.11%
本期净利润为9.41亿元，去年同期8.55亿元，同比小幅增长10.11%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.34亿元，去年同期支出1.73亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为10.80亿元，去年同期为9.96亿元，同比小幅增长；（2）公允价值变动收益本期为6,088.74万元，去年同期为-414.20万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长8.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 66.99亿元 | 64.74亿元 | 3.48% |
| 营业成本 | 45.70亿元 | 45.32亿元 | 0.85% |
| 销售费用 | 1.08亿元 | 1.03亿元 | 4.90% |
| 管理费用 | 5.77亿元 | 5.14亿元 | 12.30% |
| 财务费用 | 9,589.01万元 | 1.10亿元 | -12.63% |
| 研发费用 | 2.10亿元 | 1.68亿元 | 24.77% |
| 所得税费用 | 2.34亿元 | 1.73亿元 | 35.09% |
2024年三季度主营业务利润为10.80亿元，去年同期为9.96亿元，同比小幅增长8.43%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 66.99亿元 | 3.48% | 研发费用 | 2.10亿元 | 24.77% |
| 管理费用 | 5.77亿元 | 12.30% |
全球排名
截止到2025年3月7日，江南化工近十二个月的滚动营收为89.0亿元，在民爆产品行业中，江南化工的全球营收规模排名为8名，全国排名为4名。
民爆产品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Hanwha Corp 韩华集团 | 2661.0 | 1.43 | 19 | 21.18 |
| 淮北矿业 | 736.0 | 12.01 | 62 | 21.52 |
| Orica | 350.0 | 13.74 | 24 | -- |
| Incitec Pivot | 244.0 | 7.09 | -14.20 | -- |
| Enaex | 134.0 | 30.86 | 11 | 23.77 |
| 雅化集团 | 119.0 | 54.11 | 0.40 | -50.11 |
| 广东宏大 | 115.0 | 21.76 | 7.16 | 21.04 |
| 江南化工 | 89.0 | 31.42 | 7.73 | 20.05 |
| 易普力 | 84.0 | 61.54 | 6.34 | 215.83 |
| 雪峰科技 | 70.0 | 51.26 | 8.54 | 100.56 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
江南化工属于民爆行业，具体为化学制品行业下的民爆用品细分领域。 民爆行业近三年受基建投资波动影响，2024年1-8月生产销售总值同比下滑约6.6%，但利润总额同比增长12.3%，反映行业集中度提升及成本优化效应。未来，政策推动智能化、绿色化转型，叠加“一带一路”海外基建需求，2025年全球民爆市场空间预计突破2000亿元，国内头部企业通过兼并重组加速国际化布局，行业集中度将持续提升。
2、市场地位及占有率
江南化工为国内民爆行业领军企业，2024年上半年炸药产能达65.45万吨（混装炸药占比超40%），工业雷管产能7670万发，产能规模居行业首位，市场占有率约12%-15%，稳居第一梯队。
3、主要竞争对手
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