中绿电(000537)2024年三季报解读：资产负债率同比增加，净利润近4年整体呈现上升趋势
天津中绿电投资股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为风能和太阳能投资,开发,运营。主要产品包括新能源发电、经营租赁等。
根据中绿电2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收29.24亿元，同比小幅增长3.35%。扣非净利润8.40亿元，同比小幅增长4.13%。中绿电2024年第三季度净利润10.76亿元，业绩同比增长20.50%。本期经营活动产生的现金流净额为12.61亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2023年公司的主要业务为新能源发电，占比高达98.14%，其中电力为第一大收入来源。
2023年电力营收36.22亿元，同比去年的33.78亿元小幅增长了7.23%。同期，2023年电力毛利率为53.13%，同比去年的53.05%基本持平。
本期净利润为10.76亿元，去年同期8.93亿元，同比增长20.50%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为11.91亿元，去年同期为10.28亿元，同比增长；（2）资产处置收益本期为7,420.91万元，去年同期为64.18万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
29.24亿元 |
28.29亿元 |
3.35% |
| 营业成本 |
11.92亿元 |
12.29亿元 |
-3.02% |
| 销售费用 |
|
|
- |
| 管理费用 |
1.57亿元 |
1.79亿元 |
-12.15% |
| 财务费用 |
3.52亿元 |
3.61亿元 |
-2.37% |
| 研发费用 |
7.02万元 |
8.51万元 |
-17.47% |
| 所得税费用 |
1.31亿元 |
1.18亿元 |
10.89% |
2024年三季度主营业务利润为11.91亿元，去年同期为10.28亿元，同比增长15.84%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为29.24亿元，同比小幅增长3.35%；（2）毛利率本期为59.23%，同比小幅增长了2.68%。
2024年三季度，中绿电净现金流为-32.61亿元，去年同期为-1.84亿元，较去年同期大幅下降16.76倍。
虽然取得借款收到的现金本期为247.99亿元，同比大幅增长137.51%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为128.05亿元，同比大幅增长6.25倍；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为177.24亿元，同比大幅增长60.26%。
2024年三季度，企业资产负债率为72.26%，去年同期为60.52%，同比增长了11.74%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从52.76%增长至72.26%。
中绿电负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了179.38亿元，去年同期流出110.22亿元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为177.24亿元，同比大幅增长。
有息负债从2022年三季度到2024年三季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
2020 |
| 利率(%) |
1.32 |
3.92 |
3.42 |
1.53 |
0.75 |
本期有息负债为554.19亿元，去年同期为260.00亿元，同比大幅增长113.15%，主要是长期借款同比大幅增长166.10%。
有息负债结构
| 科目 |
本期值 |
上期值 |
同比增减（%） |
| 短期借款 |
13.88亿元 |
53.81亿元 |
-74.21 |
| 一年内到期的非流动负债 |
13.35亿元 |
7.57亿元 |
76.43 |
| 长期借款 |
475.28亿元 |
178.61亿元 |
166.10 |
| 应付债券 |
26.13亿元 |
9.99亿元 |
161.64 |
| 长期应付款 |
25.55亿元 |
10.02亿元 |
154.94 |
| 合计 |
554.19亿元 |
260.00亿元 |
113.15 |
3、偿债能力：Word(style=T, strings=经营活动现金流净额/短期债务为0.46，去年同期为0.36，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。, color=)
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
| 流动比率 |
1.59 |
1.34 |
3.72 |
2.37 |
1.47 |
| 速动比率 |
1.59 |
1.34 |
3.72 |
0.31 |
0.22 |
| 现金比率(%) |
0.59 |
0.55 |
1.42 |
0.22 |
0.15 |
| 资产负债率(%) |
72.26 |
60.52 |
52.76 |
81.83 |
78.47 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
4.39 |
5.64 |
10.66 |
5.64 |
3.93 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.46 |
0.36 |
-9.65 |
1.43 |
-0.15 |
| 货币资金/短期债务 |
2.11 |
0.76 |
4.23 |
4.06 |
0.39 |
Word(style=T, strings=经营活动现金流净额/短期债务为0.46，去年同期为0.36，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。, color=)表明企业短期偿债压力较大。
截止到2025年3月7日，中绿电近十二个月的滚动营收为37.0亿元，在光伏发电行业中，中绿电的全国排名为8名，全球排名为14名。
光伏发电营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| NextEra Energy新纪元能源 |
1795.0 |
13.19 |
504 |
24.81 |
| 正泰电器 |
573.0 |
19.85 |
37 |
-16.92 |
| 三峡能源 |
265.0 |
32.78 |
72 |
26.01 |
| 信义光能 |
219.0 |
10.92 |
10 |
-41.06 |
| 中广核新能源 |
159.0 |
24.01 |
19 |
18.20 |
| 太阳能 |
95.0 |
21.61 |
16 |
15.37 |
| Adani Green Energy |
77.0 |
21.56 |
9.18 |
31.03 |
| 林洋能源 |
69.0 |
5.82 |
10 |
1.13 |
| 北京能源国际 |
56.0 |
37.35 |
0.42 |
-44.14 |
| ST爱康 |
47.0 |
15.62 |
-8.26 |
-- |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 中绿电 |
37.0 |
-42.83 |
9.20 |
-25.36 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
中绿电属于新能源发电行业，具体聚焦于风力和太阳能发电领域。 近三年新能源发电行业在“双碳”政策驱动下高速发展，2022-2024年国内风电和光伏装机容量年均复合增长率超15%。未来五年，随着技术迭代降本和储能配套完善，行业市场空间预计突破万亿，光伏组件效率提升至24%以上，风电单机容量向10MW+迈进，绿电消纳比例提升至35%以上。
中绿电位列国内新能源发电企业前五，2024年风光装机规模达12GW，占全国新增装机量的6.8%。其海上风电项目在华东地区市占率超18%，分布式光伏在工商业领域供货规模连续三年稳居行业前三。
