深高速(600548)2024年三季报解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
深圳高速公路集团股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“深圳市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事收费公路业务及大环保业务的投资、建设及经营管理。主要服务有固废资源化管理、清洁能源、公路营运管理服务、收费公路业务等。
根据深高速2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收58.60亿元，同比小幅下降8.03%。扣非净利润12.28亿元，同比小幅下降13.45%。深高速2024年第三季度净利润15.01亿元，业绩同比小幅下降3.72%。
2023年公司的核心业务有两块，一块是通行费，一块是大环保，主要产品包括通行费、大环保、特许经营安排下的建造服务三项，通行费占比57.82%，大环保占比17.41%，特许经营安排下的建造服务占比14.49%。
2020年-2023年外环高速营收呈大幅增长趋势，从2020年的401.20万元，大幅增长到2023年的11.94亿元。2023年外环高速毛利率为67.6%，同比去年的53.01%增长了27.52%。
2023年清连高速营收6.80亿元，同比去年的6.15亿元小幅增长了10.43%。2021年-2023年清连高速毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的43.06%，大幅下降到了2023年的22.03%。
2023年机荷东段营收6.79亿元，同比去年的6.33亿元小幅增长了7.38%。同期，2023年机荷东段毛利率为58.55%，同比去年的53.68%小幅增长了9.07%。
2023年水官高速营收6.36亿元，同比去年的5.71亿元小幅增长了11.26%。同期，2023年水官高速毛利率为12.81%，同比去年的10.44%增长了22.7%。
2023年沿江高速营收6.29亿元，同比去年的4.81亿元大幅增长了30.84%。同期，2023年沿江高速毛利率为48.3%，同比去年的39.61%增长了21.94%。
2023年机荷西段营收5.47亿元，同比去年的4.69亿元增长了16.68%。同期，2023年机荷西段毛利率为76.71%，同比去年的73.47%小幅增长了4.41%。
2023年益常高速营收4.32亿元，同比去年的3.87亿元小幅增长了11.69%。同期，2023年益常高速毛利率为52.79%，同比去年的45.6%增长了15.77%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
本期净利润为15.01亿元，去年同期15.59亿元，同比小幅下降3.72%。
虽然（1）投资收益本期为8.01亿元，去年同期为6.43亿元，同比增长；（2）营业外利润本期为423.43万元，去年同期为-8,071.81万元，扭亏为盈。
但是（1）公允价值变动收益本期为3,799.41万元，去年同期为1.62亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为11.81亿元，去年同期为12.77亿元，同比小幅下降；（3）信用减值损失本期损失9,077.47万元，去年同期损失1,224.42万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
58.60亿元 |
63.71亿元 |
-8.03% |
| 营业成本 |
35.72亿元 |
37.87亿元 |
-5.67% |
| 销售费用 |
929.85万元 |
1,457.73万元 |
-36.21% |
| 管理费用 |
2.78亿元 |
2.87亿元 |
-3.18% |
| 财务费用 |
7.57亿元 |
9.55亿元 |
-20.78% |
| 研发费用 |
2,302.58万元 |
1,979.95万元 |
16.30% |
| 所得税费用 |
3.96亿元 |
4.28亿元 |
-7.54% |
2024年三季度主营业务利润为11.81亿元，去年同期为12.77亿元，同比小幅下降7.52%。
虽然财务费用本期为7.57亿元，同比下降20.78%，不过（1）营业总收入本期为58.60亿元，同比小幅下降8.03%；（2）毛利率本期为39.04%，同比小幅下降了1.52%，导致主营业务利润同比小幅下降。
深高速2024年三季度非主营业务利润为7.16亿元，去年同期为7.10亿元，同比基本持平。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
11.81亿元 |
78.69% |
12.77亿元 |
-7.52% |
| 投资收益 |
8.01亿元 |
53.38% |
6.43亿元 |
24.62% |
| 其他 |
-7,446.90万元 |
-4.96% |
2.46亿元 |
-130.28% |
| 净利润 |
15.01亿元 |
100.00% |
15.59亿元 |
-3.72% |
2024年三季度，深高速净现金流为9.43亿元，去年同期为-2.21亿元，由负转正。
| 净现金流增长项目 |
本期值 |
同比增减 |
净现金流下降项目 |
本期值 |
同比增减 |
| 取得借款收到的现金 |
187.15亿元 |
9.36% |
投资支付的现金 |
25.10亿元 |
30.88% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 |
9.68亿元 |
-27.30% |
销售商品、提供劳务收到的现金 |
53.91亿元 |
-8.78% |
| |
|
|
收回投资收到的现金 |
20.03亿元 |
-16.06% |
| |
|
|
偿还债务支付的现金 |
181.65亿元 |
1.49% |
截止到2025年3月7日，深高速近十二个月的滚动营收为93.0亿元，在高速公路行业中，深高速的全国排名为5名，全球排名为12名。
高速公路营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 山东高速 |
265.0 |
32.68 |
33 |
17.38 |
| 深圳国际 |
192.0 |
1.80 |
18 |
-22.59 |
| Transurban澳洲收费公路集团 |
188.0 |
12.59 |
15 |
-53.79 |
| 浙江沪杭甬 |
170.0 |
12.41 |
52 |
20.34 |
| 江苏宁沪高速公路 |
152.0 |
23.67 |
44 |
21.44 |
| 宁沪高速 |
152.0 |
23.67 |
44 |
21.44 |
| Getlink |
143.0 |
30.87 |
25 |
-- |
| 四川成渝 |
117.0 |
28.75 |
12 |
20.73 |
| 四川成渝高速公路 |
116.0 |
12.20 |
12 |
20.84 |
| 招商公路 |
97.0 |
11.24 |
68 |
44.93 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 深高速 |
93.0 |
5.01 |
23 |
4.24 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
深圳国际控股有限公司（深高速）属于交通基础设施行业，核心业务聚焦于高速公路投资、建设及运营管理。 高速公路行业近三年受经济复苏与政策支持双重驱动，2023年全国公路货运量同比增长5.2%，车流量恢复至疫情前水平。未来行业将加速智能化改造，ETC覆盖率超95%，新能源充电桩等配套基建需求激增，预计2025年市场规模突破1.5万亿元，年复合增长率约4%-6%。
