海王生物(000078)2024年三季报解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润近6年整体呈现下降趋势
深圳市海王生物工程股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“张思民”。公司主营业务是生物制品、生化制品、海洋药物、海洋生物制品、中成药的生产销售。主要产品是抗肿瘤、麻醉精神类药、肠外营养药、基础输液类、现代中成药、中成药、化药。
根据海王生物2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收245.53亿元，同比小幅下降14.27%。扣非净利润1,973.53万元，同比大幅下降53.72%。海王生物2024年第三季度净利润1.26亿元，业绩同比大幅下降32.35%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为医药商业流通，占比高达64.71%，其中采购产品为第一大收入来源，占比98.15%。
1、采购产品
2021年-2023年采购产品营收呈小幅下降趋势，从2021年的403.16亿元，小幅下降到2023年的357.45亿元。2019年-2023年采购产品毛利率呈下降趋势，从2019年的12.32%，下降到了2023年的9.05%。
净利润近6年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降32.35%
本期净利润为1.26亿元，去年同期1.86亿元，同比大幅下降32.35%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益4,853.76万元，去年同期损失1,158.52万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为1.78亿元，去年同期为3.00亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-470.66万元，去年同期为2,582.51万元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比大幅下降40.88%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 245.53亿元 | 286.40亿元 | -14.27% |
| 营业成本 | 221.22亿元 | 256.84亿元 | -13.87% |
| 销售费用 | 8.53亿元 | 10.66亿元 | -20.02% |
| 管理费用 | 7.63亿元 | 8.88亿元 | -14.05% |
| 财务费用 | 5.35亿元 | 5.88亿元 | -8.98% |
| 研发费用 | 3,213.49万元 | 3,711.02万元 | -13.41% |
| 所得税费用 | 1.43亿元 | 1.56亿元 | -8.28% |
2024年三季度主营业务利润为1.78亿元，去年同期为3.00亿元，同比大幅下降40.88%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为245.53亿元，同比小幅下降14.27%；（2）毛利率本期为9.90%，同比小幅下降了0.42%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
海王生物2024年三季度非主营业务利润为9,138.42万元，去年同期为4,174.71万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.78亿元 | 141.04% | 3.00亿元 | -40.88% |
| 其他收益 | 2,887.36万元 | 22.94% | 1,559.77万元 | 85.12% |
| 信用减值损失 | 4,853.76万元 | 38.57% | -1,158.52万元 | 518.96% |
| 其他 | 3,449.23万元 | 27.41% | 5,132.31万元 | -32.79% |
| 净利润 | 1.26亿元 | 100.00% | 1.86亿元 | -32.35% |
高负债且资产负债率持续增加
2024年三季度，企业资产负债率为86.62%，去年同期为82.82%，负债率很高且增加了3.80%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为313.19亿元，同比小幅下降13.03%，另外总负债本期为271.28亿元，同比小幅下降9.04%。
1、偿债能力：利息保障倍数
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.04 | 1.07 | 1.07 | 1.05 | 1.08 |
| 速动比率 | 0.91 | 0.95 | 0.95 | 0.93 | 0.96 |
| 现金比率(%) | 0.13 | 0.11 | 0.11 | 0.14 | 0.20 |
| 资产负债率(%) | 86.62 | 82.82 | 79.87 | 81.17 | 79.81 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.22 | 1.75 | 2.92 | 0.47 | 0.25 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.01 | 0.05 | 0.07 | 0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.25 | 0.21 | 0.22 | 0.26 | 0.38 |
货币资金/短期债务本期为0.25，去年同期为0.21，货币资金/短期债务连续两年都较低。
另外EBITDA利息保障倍数为1.22，去年同期为0.25，利息保障倍数一直很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月5日，海王生物近十二个月的滚动营收为364.0亿元，在null行业中，海王生物的全国排名为9名，全球排名为16名。
null营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| None | 22535.0 | 9.05 | 219 | -- |
| McKesson 麦克森 | 22404.0 | 9.05 | 218 | -- |
| None | 21441.0 | 11.16 | 110 | -0.67 |
| Cardinal Health 康德乐 | 16449.0 | 11.77 | 62 | 11.72 |
| 国药控股 | 5966.0 | 9.34 | 91 | 8.00 |
| None | 5966.0 | 9.34 | 91 | 8.00 |
| 上海医药 | 2603.0 | 10.69 | 38 | -5.72 |
| None | 2603.0 | 10.69 | 38 | -5.72 |
| 华润医药 | 2447.0 | 6.88 | 39 | 5.34 |
| None | 2447.0 | 6.88 | 39 | 5.34 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海王生物 | 364.0 | -3.10 | -16.90 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海王生物属于医药流通行业，涵盖医药研发、生产及商业流通全产业链 医药流通行业近三年受政策调整与集采影响，整体增速承压，2023年规模以上医药工业营收同比下降4%，利润下滑16.2%。未来行业将向合规化、集约化转型，器械代理、创新药械协同成为增长点，预计2025年后在低基数下逐步复苏，细分领域如医疗器械代理（超百亿规模业务）和区域特色化经营模式或成突破口
2、市场地位及占有率
海王生物为全国性医药流通头部企业，2024年医疗器械代理业务规模达百亿级，在山东、河南等区域市场占有率居前，但全国整体市占率未达行业前三，处于第二梯队
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海王生物（000078） | 覆盖医药研发、生产及流通的全产业链企业，器械代理为核心业务 | 2024年医疗器械代理销售额超100亿元，区域市场占有率15% |
| 国药一致（000028） | 国药集团旗下全国性医药商业平台，分销网络覆盖31省 | 2024年医药流通业务营收占比85%，全国市占率约8% |
| 上海医药（601607） | 医药制造与流通一体化企业，拥有超2000家零售药房 | 2024年医药分销收入超1600亿元，全国市占率排名前二 |
| 九州通（600998） | 民营医药流通龙头企业，专注基层医疗市场配送 | 2024年基层医疗机构覆盖率提升至73%，冷链物流规模行业领先 |
| 南京医药（600713） | 华东地区医药流通主力企业，重点布局院内供应链 | 2024年江苏省内公立医院配送份额占比22% |
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