中直股份(600038)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
中航直升机股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司的主营业务为航空产品及零部件的开发、设计、研制、生产、销售，航空科学技术开发、咨询、服务，机电产品的开发、设计研制、生产和销售以及经营进出口业务。
根据中直股份2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收173.00亿元，同比小幅下降3.12%。扣非净利润3.23亿元，同比增长23.70%。中直股份2024年第三季度净利润3.49亿元，业绩同比下降29.76%。本期经营活动产生的现金流净额为-114.53亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为航空制造，占比高达98.94%，其中航空产品为第一大收入来源。
1、航空产品
2023年航空产品营收230.82亿元，同比去年的191.71亿元增长了20.4%。2021年-2023年航空产品毛利率呈下降趋势，从2021年的12.46%，下降到了2023年的10.19%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长24.77%
本期净利润为3.49亿元，去年同期2.80亿元，同比增长24.77%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,269.84万元，去年同期支出120.68万元，同比大幅增长；
但是其他收益本期为1.95亿元，去年同期为3,352.07万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降5.98%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 173.00亿元 | 157.51亿元 | 9.84% |
| 营业成本 | 158.13亿元 | 143.10亿元 | 10.50% |
| 销售费用 | 1.48亿元 | 1.19亿元 | 24.57% |
| 管理费用 | 7.52亿元 | 5.58亿元 | 34.85% |
| 财务费用 | 3,015.79万元 | -923.64万元 | 426.51% |
| 研发费用 | 1.88亿元 | 4.36亿元 | -57.03% |
| 所得税费用 | 6,269.84万元 | 120.68万元 | 5095.26% |
2024年三季度主营业务利润为2.60亿元，去年同期为2.76亿元，同比小幅下降5.98%。
虽然营业总收入本期为173.00亿元，同比小幅增长9.84%，不过毛利率本期为8.60%，同比小幅下降了0.54%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
中直股份2024年三季度非主营业务利润为1.52亿元，去年同期为510.14万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.60亿元 | 74.30% | 2.76亿元 | -5.98% |
| 其他收益 | 1.95亿元 | 55.91% | 3,352.07万元 | 482.85% |
| 其他 | -3,916.68万元 | -11.21% | -2,596.48万元 | -50.85% |
| 净利润 | 3.49亿元 | 100.00% | 2.80亿元 | 24.77% |
4、净现金流同比大幅下降23.29倍
2024年三季度，中直股份净现金流为-63.12亿元，去年同期为-2.60亿元，较去年同期大幅下降23.29倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 29.50亿元 | -77.32% | 取得借款收到的现金 | 60.52亿元 | 117.78% |
| 投资支付的现金 | 51.00亿元 | - | 吸收投资所收到的现金 | 29.67亿元 | - |
| 收回投资收到的现金 | 23.00亿元 | - |
全国排名
截止到2025年3月7日，中直股份近十二个月的滚动营收为233.0亿元，在飞机制造行业中，中直股份的全国排名为3名，全球排名为20名。
飞机制造营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Raytheon Technologies 雷神技术 | 5855.0 | 7.83 | 346 | 7.30 |
| Airbus 空中客车 | 5396.0 | 9.90 | 330 | 0.15 |
| Lockheed Martin洛克希德马丁 | 5152.0 | 1.95 | 387 | -5.46 |
| Boeing 波音公司 | 4824.0 | 2.21 | -856.93 | -- |
| Northrop Grumman 诺斯罗普格鲁曼 | 2976.0 | 4.78 | 303 | -15.85 |
| BAESystems英国宇航系统 | 2452.0 | 10.46 | 182 | 3.62 |
| Subaru 斯巴鲁 | 2286.0 | 18.45 | 187 | 71.37 |
| Safran 赛峰 | 2160.0 | 22.35 | -51.99 | -- |
| Leonardo莱昂纳多 | 1192.0 | 4.47 | 51 | 39.77 |
| Textron德事隆 | 994.0 | 3.43 | 60 | 3.37 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中直股份 | 233.0 | 5.88 | 4.43 | -16.40 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中直股份隶属于航空装备制造业，聚焦军用及民用直升机整机与零部件研发生产。 航空装备制造业近三年受国防现代化与低空经济政策驱动，军用直升机补量升级需求迫切，民用领域国产替代空间广阔。2023年我国军用直升机数量仅为美国的16%，10吨级机型缺口超2000架；民用直升机国产化率不足5%，预计2040年市场规模超1万架，复合增速约15%。行业正向智能化、高端化转型，军民融合与资产整合加速产业集中度提升。
2、市场地位及占有率
中直股份作为航空工业集团唯一直升机上市平台，占据国内军用直升机核心供应商地位，主导10吨级以下机型市场，军品市占率超60%；民用领域通过AC系列突破国际垄断，2024年AC352机型订单占比国内民用新机市场15%，重组后总装资源整合进一步强化产业链控制力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中直股份（600038） | 直升机整机及零部件制造商，覆盖军民两用市场 | 2025年军用直升机零部件配套率超80%，AC352机型占民用市场增量份额20% |
| 中航沈飞（600760） | 歼击机核心生产商，涉足特种直升机改装 | 2025年航空装备营收占比95%，隐身机型量产推动毛利率提升至12.5% |
| 中航西飞（000768） | 大中型军民用飞机研制企业 | 运-20运输机产能翻倍，2024年航空部件营收破300亿元 |
| 航发动力（600893） | 航空发动机及衍生品供应商 | 涡轴-16发动机配套国产直升机，2025年市占率突破40% |
| 洪都航空（600316） | 教练机与无人机研发生产企业 | 2024年L-15高级教练机交付量同比增35%，无人机业务营收占比升至28% |
1、经营分析总结
近3年三季度公司净利润持续增长，2024年三季度净利润3.49亿元，较上期有所增长。
由于毛利率的小幅下降，2024年三季度主营利润2.60亿元，较去年同期有所下降。
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