中航西飞(000768)2024年三季报解读：资产负债率同比下降，净利润近10年整体呈现上升趋势
中航西安飞机工业集团股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司主要从事军用大中型飞机整机、起落架和机轮刹车系统等军民用航空零部件产品的研发、生产、销售、维修与服务。主要产品有航空产品、汽车零部件、铝合金型材。
根据中航西飞2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收288.21亿元，同比基本持平。扣非净利润8.86亿元，同比增长16.38%。中航西飞2024年第三季度净利润9.44亿元，业绩同比增长17.43%。
2023年公司的主营业务为航空制造业，主营产品为航空产品。
2021年-2023年航空产品营收呈增长趋势，从2021年的323.83亿元，增长到2023年的399.06亿元。2020年-2023年航空产品毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的6.97%，小幅下降到了2023年的6.53%。
本期净利润为9.44亿元，去年同期8.04亿元，同比增长17.43%。
虽然主营业务利润本期为7.85亿元，去年同期为9.37亿元，同比下降；
但是（1）其他收益本期为2.87亿元，去年同期为3,750.37万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失2,016.12万元，去年同期损失1.02亿元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
288.21亿元 |
284.13亿元 |
1.44% |
| 营业成本 |
266.99亿元 |
263.82亿元 |
1.20% |
| 销售费用 |
2.72亿元 |
3.41亿元 |
-20.18% |
| 管理费用 |
8.71亿元 |
6.58亿元 |
32.42% |
| 财务费用 |
-9,212.32万元 |
-2.44亿元 |
62.29% |
| 研发费用 |
7,349.35万元 |
1.12亿元 |
-34.39% |
| 所得税费用 |
1.46亿元 |
1.18亿元 |
23.89% |
2024年三季度主营业务利润为7.85亿元，去年同期为9.37亿元，同比下降16.20%。
| 主营业务利润下降项目 |
本期值 |
同比增减 |
主营业务利润增长项目 |
本期值 |
同比增减 |
| 管理费用 |
8.71亿元 |
32.42% |
营业总收入 |
288.21亿元 |
1.44% |
| 财务费用 |
-9,212.32万元 |
62.29% |
毛利率 |
7.36% |
0.21% |
中航西飞2024年三季度非主营业务利润为3.04亿元，去年同期为-1,537.63万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
7.85亿元 |
83.17% |
9.37亿元 |
-16.20% |
| 其他收益 |
2.87亿元 |
30.46% |
3,750.37万元 |
666.43% |
| 其他 |
2,094.53万元 |
2.22% |
-4,883.92万元 |
142.89% |
| 净利润 |
9.44亿元 |
100.00% |
8.04亿元 |
17.43% |
2024年三季度，企业资产负债率为73.39%，去年同期为79.32%，同比小幅下降了5.93%，近3年资产负债率总体呈现下降状态，从82.11%下降至73.39%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为559.28亿元，同比小幅下降12.80%，另外总资产本期为762.07亿元，同比小幅下降5.76%。
有息负债从2021年三季度到2024年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2022年到2024年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
2020 |
| 利率(%) |
1.41 |
0.72 |
5.06 |
3.82 |
-2.11 |
本期有息负债为-10.76亿元，去年同期为7.95亿元，同比大幅下降235.43%，主要是长期应付款去年同期为-8.69亿元，同比大幅下降3.89倍。
有息负债结构
| 科目 |
本期值 |
上期值 |
同比增减（%） |
| 短期借款 |
25.20亿元 |
13.00亿元 |
93.88 |
| 一年内到期的非流动负债 |
9,973.72万元 |
1.21亿元 |
-17.43 |
| 长期借款 |
5.52亿元 |
2.43亿元 |
127.33 |
| 长期应付款 |
-42.49亿元 |
-8.69亿元 |
-389.04 |
| 合计 |
-10.76亿元 |
7.95亿元 |
-235.43 |
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
| 流动比率 |
1.05 |
1.05 |
1.06 |
1.10 |
1.26 |
| 速动比率 |
0.62 |
0.63 |
0.68 |
0.60 |
0.70 |
| 现金比率(%) |
0.11 |
0.09 |
0.30 |
0.14 |
0.08 |
| 资产负债率(%) |
73.39 |
79.32 |
82.11 |
76.76 |
68.64 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
46.54 |
174.15 |
122.93 |
41.95 |
12.86 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-1.98 |
-2.44 |
3.58 |
-1.17 |
-0.71 |
| 货币资金/短期债务 |
0.90 |
0.73 |
3.11 |
0.54 |
0.35 |
经营活动现金流净额/短期债务为-1.98，去年同期为-2.44，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.90，去年同期为0.73，货币资金/短期债务连续两年都较低。
截止到2025年3月7日，中航西飞近十二个月的滚动营收为403.0亿元，在飞机制造行业中，中航西飞的全国排名为2名，全球排名为16名。
飞机制造营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Raytheon Technologies 雷神技术 |
5855.0 |
7.83 |
346 |
7.30 |
| Airbus 空中客车 |
5396.0 |
9.90 |
330 |
0.15 |
| Lockheed Martin洛克希德马丁 |
5152.0 |
1.95 |
387 |
-5.46 |
| Boeing 波音公司 |
4824.0 |
2.21 |
-856.93 |
-- |
| Northrop Grumman 诺斯罗普格鲁曼 |
2976.0 |
4.78 |
303 |
-15.85 |
| BAESystems英国宇航系统 |
2452.0 |
10.46 |
182 |
3.62 |
| Subaru 斯巴鲁 |
2286.0 |
18.45 |
187 |
71.37 |
| Safran 赛峰 |
2160.0 |
22.35 |
-51.99 |
-- |
| Leonardo莱昂纳多 |
1192.0 |
4.47 |
51 |
39.77 |
| Textron德事隆 |
994.0 |
3.43 |
60 |
3.37 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 中航西飞 |
403.0 |
6.37 |
8.61 |
3.46 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
中航西飞属于航空装备制造业，专注大中型军民用飞机研发制造 航空装备制造业近三年受益于国防现代化建设与民用航空需求激增，2024年行业规模突破6000亿元，年复合增长率达8.5%。军用领域运输机、轰炸机列装加速，民用市场C919量产带动产业链升级，预计2025-2030年军民融合市场规模将突破万亿，复合材料应用、智能化制造成为核心增长点
作为国内唯一具备大中型运输机/轰炸机整机制造能力的企业，中航西飞在军用特种飞机领域市占率超75%，承担C919机体结构50%以上工作量，2024年航空产品营收占比达98.8%，稳居行业龙头地位
