中航西飞(000768)2024年三季报解读：资产负债率同比下降，净利润近10年整体呈现上升趋势
中航西安飞机工业集团股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司主要从事军用大中型飞机整机、起落架和机轮刹车系统等军民用航空零部件产品的研发、生产、销售、维修与服务。主要产品有航空产品、汽车零部件、铝合金型材。
根据中航西飞2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收288.21亿元，同比基本持平。扣非净利润8.86亿元，同比增长16.38%。中航西飞2024年第三季度净利润9.44亿元，业绩同比增长17.43%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为航空制造业，主营产品为航空产品。
1、航空产品
2021年-2023年航空产品营收呈增长趋势，从2021年的323.83亿元，增长到2023年的399.06亿元。2020年-2023年航空产品毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的6.97%，小幅下降到了2023年的6.53%。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长17.43%
本期净利润为9.44亿元，去年同期8.04亿元，同比增长17.43%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为7.85亿元，去年同期为9.37亿元，同比下降；
但是（1）其他收益本期为2.87亿元，去年同期为3,750.37万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失2,016.12万元，去年同期损失1.02亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降16.20%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 288.21亿元 | 284.13亿元 | 1.44% |
| 营业成本 | 266.99亿元 | 263.82亿元 | 1.20% |
| 销售费用 | 2.72亿元 | 3.41亿元 | -20.18% |
| 管理费用 | 8.71亿元 | 6.58亿元 | 32.42% |
| 财务费用 | -9,212.32万元 | -2.44亿元 | 62.29% |
| 研发费用 | 7,349.35万元 | 1.12亿元 | -34.39% |
| 所得税费用 | 1.46亿元 | 1.18亿元 | 23.89% |
2024年三季度主营业务利润为7.85亿元，去年同期为9.37亿元，同比下降16.20%。
主营业务利润同比下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 管理费用 | 8.71亿元 | 32.42% | 营业总收入 | 288.21亿元 | 1.44% |
| 财务费用 | -9,212.32万元 | 62.29% | 毛利率 | 7.36% | 0.21% |
3、非主营业务利润扭亏为盈
中航西飞2024年三季度非主营业务利润为3.04亿元，去年同期为-1,537.63万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7.85亿元 | 83.17% | 9.37亿元 | -16.20% |
| 其他收益 | 2.87亿元 | 30.46% | 3,750.37万元 | 666.43% |
| 其他 | 2,094.53万元 | 2.22% | -4,883.92万元 | 142.89% |
| 净利润 | 9.44亿元 | 100.00% | 8.04亿元 | 17.43% |
资产负债率同比下降
2024年三季度，企业资产负债率为73.39%，去年同期为79.32%，同比小幅下降了5.93%，近3年资产负债率总体呈现下降状态，从82.11%下降至73.39%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为559.28亿元，同比小幅下降12.80%，另外总资产本期为762.07亿元，同比小幅下降5.76%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年三季度到2024年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2022年到2024年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.41 | 0.72 | 5.06 | 3.82 | -2.11 |
本期有息负债为-10.76亿元，去年同期为7.95亿元，同比大幅下降235.43%，主要是长期应付款去年同期为-8.69亿元，同比大幅下降3.89倍。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 25.20亿元 | 13.00亿元 | 93.88 |
| 一年内到期的非流动负债 | 9,973.72万元 | 1.21亿元 | -17.43 |
| 长期借款 | 5.52亿元 | 2.43亿元 | 127.33 |
| 长期应付款 | -42.49亿元 | -8.69亿元 | -389.04 |
| 合计 | -10.76亿元 | 7.95亿元 | -235.43 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.05 | 1.05 | 1.06 | 1.10 | 1.26 |
| 速动比率 | 0.62 | 0.63 | 0.68 | 0.60 | 0.70 |
| 现金比率(%) | 0.11 | 0.09 | 0.30 | 0.14 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 73.39 | 79.32 | 82.11 | 76.76 | 68.64 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 46.54 | 174.15 | 122.93 | 41.95 | 12.86 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -1.98 | -2.44 | 3.58 | -1.17 | -0.71 |
| 货币资金/短期债务 | 0.90 | 0.73 | 3.11 | 0.54 | 0.35 |
经营活动现金流净额/短期债务为-1.98，去年同期为-2.44，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.90，去年同期为0.73，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年3月7日，中航西飞近十二个月的滚动营收为403.0亿元，在飞机制造行业中，中航西飞的全国排名为2名，全球排名为16名。
飞机制造营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Raytheon Technologies 雷神技术 | 5855.0 | 7.83 | 346 | 7.30 |
| Airbus 空中客车 | 5396.0 | 9.90 | 330 | 0.15 |
| Lockheed Martin洛克希德马丁 | 5152.0 | 1.95 | 387 | -5.46 |
| Boeing 波音公司 | 4824.0 | 2.21 | -856.93 | -- |
| Northrop Grumman 诺斯罗普格鲁曼 | 2976.0 | 4.78 | 303 | -15.85 |
| BAESystems英国宇航系统 | 2452.0 | 10.46 | 182 | 3.62 |
| Subaru 斯巴鲁 | 2286.0 | 18.45 | 187 | 71.37 |
| Safran 赛峰 | 2160.0 | 22.35 | -51.99 | -- |
| Leonardo莱昂纳多 | 1192.0 | 4.47 | 51 | 39.77 |
| Textron德事隆 | 994.0 | 3.43 | 60 | 3.37 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中航西飞 | 403.0 | 6.37 | 8.61 | 3.46 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中航西飞属于航空装备制造业，专注大中型军民用飞机研发制造 航空装备制造业近三年受益于国防现代化建设与民用航空需求激增，2024年行业规模突破6000亿元，年复合增长率达8.5%。军用领域运输机、轰炸机列装加速，民用市场C919量产带动产业链升级，预计2025-2030年军民融合市场规模将突破万亿，复合材料应用、智能化制造成为核心增长点
2、市场地位及占有率
作为国内唯一具备大中型运输机/轰炸机整机制造能力的企业，中航西飞在军用特种飞机领域市占率超75%，承担C919机体结构50%以上工作量，2024年航空产品营收占比达98.8%，稳居行业龙头地位
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