武汉控股(600168)2024年三季报解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
武汉三镇实业控股股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“武汉市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司下属排水公司为武汉市主城区提供污水处理服务，是武汉市污水处理行业的龙头企业。主要业务为自来水生产与供应、污水处理业务、隧道运营业务等。
根据武汉控股2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收28.53亿元，同比增长21.89%。扣非净利润4,552.17万元，扭亏为盈。武汉控股2024年第三季度净利润7,220.98万元，业绩同比大幅下降77.71%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.89亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为污水处理业务报告分部，占比高达65.69%，主要产品包括污水处理收入和工程施工收入两项，其中污水处理收入占比62.07%，工程施工收入占比27.48%。
1、污水处理
2016年-2023年污水处理营收呈大幅增长趋势，从2016年的9.51亿元，大幅增长到2023年的19.26亿元。2019年-2023年污水处理毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的42.68%，大幅下降到了2023年的25.5%。
2022年，该产品名称由“污水处理业务”变更为“污水处理”。
2、水务工程建设
2023年水务工程建设营收8.53亿元，同比去年的8.24亿元小幅增长了3.49%。同期，2023年水务工程建设毛利率为4.23%，同比去年的13.33%大幅下降了68.27%。
3、自来水生产
2023年自来水生产营收1.66亿元，同比去年的1.67亿元基本持平。2021年-2023年自来水生产毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的-0.95%，大幅下降到了2023年的-33.56%。
2022年，该产品名称由“自来水生产与供应”变更为“自来水生产”。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比大幅下降77.71%
本期净利润为7,220.98万元，去年同期3.24亿元，同比大幅下降77.71%。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.53亿元 | 23.41亿元 | 21.89% |
| 营业成本 | 22.39亿元 | 18.67亿元 | 19.94% |
| 销售费用 | 245.27万元 | 286.95万元 | -14.53% |
| 管理费用 | 6,685.86万元 | 6,908.99万元 | -3.23% |
| 财务费用 | 3.73亿元 | 3.49亿元 | 6.87% |
| 研发费用 | 7,011.82万元 | 5,659.52万元 | 23.89% |
| 所得税费用 | 319.15万元 | 6,036.48万元 | -94.71% |
2024年三季度主营业务利润为8,635.65万元，去年同期为-2,034.11万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为28.53亿元，同比增长21.89%；（2）毛利率本期为21.53%，同比小幅增长了1.27%。
全国排名
截止到2025年3月7日，武汉控股近十二个月的滚动营收为31.0亿元，在市政水务行业中，武汉控股的全国排名为8名，全球排名为18名。
市政水务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Veolia Environnement 威立雅 | 3535.0 | 20.36 | 73 | 119.33 |
| American Water Works 美国水业 | 340.0 | 6.02 | 76 | -5.94 |
| SABESP | 316.0 | 12.84 | 43 | 53.55 |
| 北控水务集团 | 245.0 | -1.12 | 20 | -23.35 |
| 粤海投资 | 226.0 | 1.46 | 29 | -11.54 |
| Severn Trent | 218.0 | 8.57 | 13 | -12.90 |
| 首创环保 | 213.0 | 3.51 | 16 | 2.99 |
| United Utilities | 182.0 | 2.54 | 12 | -34.59 |
| 中国水务 | 120.0 | 7.52 | 14 | -3.23 |
| 兴蓉环境 | 81.0 | 14.62 | 18 | 12.39 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 武汉控股 | 31.0 | 23.60 | 1.45 | -17.26 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
武汉控股属于环保行业，聚焦污水处理、水务工程建设及环境综合治理领域 环保行业近三年在政策驱动下保持稳定增长，2024年全国污水处理市场规模突破4000亿元，年均增速约8%。随着“双碳”目标深化，行业向智能化、资源化转型，2025年环境综合治理领域预计形成超6000亿市场空间，头部企业通过并购重组加速全产业链布局，区域一体化治理和PPP模式成为发展主线
2、市场地位及占有率
武汉控股在华中地区水务处理领域占据主导地位，区域市场占有率超25%，2025年BA指标位列A股环保行业首位，通过承接黄孝河治理等国家级项目，形成“污水处理+工程建设”双轮驱动的业务格局
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 武汉控股（600168） | 华中地区领先的水务环境综合服务商，覆盖污水处理、自来水供应及水环境治理 | 2025年BA指标环保行业第一，中标黄孝河综合治理二期工程 |
| 聚光科技（300203） | 环境监测仪器龙头企业，拓展智慧环保解决方案 | 2024年环境监测设备市占率19%，行业排名首位 |
| 海峡环保（603817） | 福建省水务运营核心企业，专注污水污泥处理及再生水利用 | 2025年福建污水处理市场占有率31% |
| 鹏鹞环保（300664） | 全产业链环境服务商，重点布局市政污水和工业废水处理 | 2024年市政污水处理规模突破800万吨/日 |
| 清新环境（002573） | 大气治理转型综合环保企业，拓展工业水处理及危废处置 | 2025年工业废水处理营收占比升至38% |
1、经营分析总结
2020-2023年三季度公司扣非净利润持续下降，2024年三季度扣非净利润4,505.22万元，同比去年扭亏为盈。
2020-2023年三季度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年三季度主营利润8,635.65万元，同比去年扭亏为盈。
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