ST晨鸣(000488)2024年三季报解读：主营业务利润亏损有所减小
山东晨鸣纸业集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“寿光市国有资产监督管理局”。公司主营业务为机制纸及板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售。主要产品为文化纸、白卡纸、铜版纸、生活纸、静电复印纸、热敏纸。
根据ST晨鸣2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收198.25亿元，同比基本持平。扣非净利润-10.75亿元，较去年同期亏损有所减小。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为机制纸，占比高达89.79%，主要产品包括双胶纸、白卡纸、静电纸、铜版纸四项，双胶纸占比28.95%，白卡纸占比20.59%，静电纸占比15.05%，铜版纸占比14.75%。
1、双胶纸
2023年双胶纸营收77.02亿元，同比去年的84.50亿元小幅下降了8.84%。2018年-2023年双胶纸毛利率呈大幅下降趋势，从2018年的26.6%，大幅下降到了2023年的10.04%。
2、白卡纸
2021年-2023年白卡纸营收呈大幅下降趋势，从2021年的95.80亿元，大幅下降到2023年的54.78亿元。2021年-2023年白卡纸毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的31.72%，大幅下降到了2023年的-3.57%。
3、静电纸
2023年静电纸营收40.06亿元，同比去年的40.77亿元基本持平。同期，2023年静电纸毛利率为14.86%，同比去年的14.23%小幅增长了4.43%。
4、铜版纸
2021年-2023年铜版纸营收呈小幅下降趋势，从2021年的43.11亿元，小幅下降到2023年的39.26亿元。2021年-2023年铜版纸毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的27.38%，大幅下降到了2023年的13.65%。
主营业务利润亏损有所减小
1、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 198.25亿元 | 197.22亿元 | 0.52% |
| 营业成本 | 180.77亿元 | 183.40亿元 | -1.43% |
| 销售费用 | 1.47亿元 | 1.70亿元 | -13.20% |
| 管理费用 | 4.90亿元 | 5.20亿元 | -5.80% |
| 财务费用 | 13.51亿元 | 13.48亿元 | 0.17% |
| 研发费用 | 9.02亿元 | 8.24亿元 | 9.43% |
| 所得税费用 | -2.67亿元 | -3.00亿元 | 11.02% |
2024年三季度主营业务利润为-13.15亿元，去年同期为-16.58亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然研发费用本期为9.02亿元，同比小幅增长9.43%，不过（1）营业总收入本期为198.25亿元，同比有所增长0.52%；（2）毛利率本期为8.82%，同比增长了1.81%，推动主营业务利润亏损有所减小。
2、非主营业务利润同比大幅下降
晨鸣纸业2024年三季度非主营业务利润为2.38亿元，去年同期为5.38亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -13.15亿元 | 162.48% | -16.58亿元 | 20.68% |
| 投资收益 | 1.94亿元 | -24.02% | 5.60亿元 | -65.27% |
| 其他收益 | 2.38亿元 | -29.46% | 1.37亿元 | 73.70% |
| 信用减值损失 | -2.11亿元 | 26.06% | -1.20亿元 | -76.16% |
| 其他 | 2,374.50万元 | -2.93% | -3,130.56万元 | 175.85% |
| 净利润 | -8.09亿元 | 100.00% | -8.19亿元 | 1.22% |
全国排名
截止到2025年3月7日，晨鸣纸业近十二个月的滚动营收为266.0亿元，在造纸行业中，晨鸣纸业的全国排名为3名，全球排名为13名。
造纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Smurfit WestRock | 1531.0 | -0.23 | 23 | -30.36 |
| Intermational Paper 国际纸业 | 1350.0 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Oji Holdings 王子控股 | 825.0 | 7.67 | 25 | 0.78 |
| UPM-Kymmene 芬欧汇J川I | 816.0 | 2.18 | 34 | -30.27 |
| StoraEnso斯道拉恩索 | 705.0 | -3.80 | -10.60 | -- |
| 玖龙纸业 | 595.0 | -1.14 | 7.72 | -52.27 |
| Suzano | 585.0 | 4.99 | -87.28 | -- |
| Mondi 蒙迪 | 578.0 | -1.34 | 17 | -33.93 |
| Nippon Paper 日本制纸 | 568.0 | 5.04 | 11 | 92.32 |
| 太阳纸业 | 395.0 | 22.35 | 31 | 16.47 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 晨鸣纸业 | 266.0 | -4.69 | -12.81 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST晨鸣属于造纸及纸制品行业。 造纸行业近三年受环保政策收紧及原材料价格波动影响，市场整合加速。2024年行业规模约1.2万亿元，预计未来五年复合增长率约3.5%，其中包装用纸需求增长显著，白卡纸细分市场因限塑令推动需求提升，但行业整体产能过剩，企业向高端化、绿色化转型趋势明显。
2、市场地位及占有率
ST晨鸣为国内造纸行业头部企业之一，白卡纸产能位列前三，但近年因债务问题及经营亏损导致市场份额下滑，2024年市占率约5.8%，落后于行业龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST晨鸣（000488） | 国内综合性造纸企业，主营文化纸、白卡纸及包装纸 | 2025年白卡纸产能约200万吨，市占率5.8% |
| 太阳纸业（002078） | 造纸行业龙头，覆盖文化纸、铜版纸及溶解浆 | 2025年溶解浆产能超100万吨，营收占比超25% |
| 山鹰国际（600567） | 包装纸行业领先企业，布局废纸回收产业链 | 2025年包装纸销量突破500万吨，市场占有率11% |
| 景兴纸业（002067） | 专注工业包装用纸及生活用纸 | 2025年工业用纸营收占比超60% |
| 岳阳林纸（600963） | 林浆纸一体化企业，重点布局特种纸及生态园林 | 2025年特种纸营收增速达15% |
1、经营分析总结
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