雅戈尔(600177)2024年三季报解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
雅戈尔集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“李如成”。公司主营业务是品牌服装、地产开发和投资业务。其主要产品包括品牌衬衫、品牌西服、品牌裤子、品牌上衣、地产开发。
根据雅戈尔2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收84.00亿元，同比小幅增长12.63%。扣非净利润24.49亿元，同比小幅下降3.37%。雅戈尔2024年第三季度净利润25.17亿元，业绩同比小幅下降9.75%。本期经营活动产生的现金流净额为6.97亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2023年公司主要从事品牌服装、地产开发、其他主营业务，主要产品包括其他主营业务、品牌上衣、品牌衬衫三项，其他主营业务占比51.83%，品牌上衣占比15.73%，品牌衬衫占比12.46%。
2023年品牌上衣营收21.63亿元，同比去年的17.98亿元增长了20.32%。同期，2023年品牌上衣毛利率为72.49%，同比去年的72.28%基本持平。
2020年，该产品名称由“上衣”变更为“品牌上衣”。
2023年品牌衬衫营收17.13亿元，同比去年的15.75亿元小幅增长了8.76%。2021年-2023年品牌衬衫毛利率呈下降趋势，从2021年的76.83%，下降到了2023年的75.34%。
2020年，该产品名称由“衬衫”变更为“品牌衬衫”。
2023年品牌西服营收13.44亿元，同比去年的11.03亿元增长了21.83%。2021年-2023年品牌西服毛利率呈下降趋势，从2021年的70.8%，下降到了2023年的69.77%。
2020年，该产品名称由“西服”变更为“品牌西服”。
2023年品牌裤子营收8.97亿元，同比去年的8.02亿元小幅增长了11.85%。2021年-2023年品牌裤子毛利率呈下降趋势，从2021年的77.31%，下降到了2023年的75.56%。
2020年，该产品名称由“裤子”变更为“品牌裤子”。
本期净利润为25.17亿元，去年同期27.89亿元，同比小幅下降9.75%。
虽然所得税费用本期支出8,207.57万元，去年同期支出2.57亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.66亿元，去年同期为7.55亿元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
84.00亿元 |
74.58亿元 |
12.63% |
| 营业成本 |
48.01亿元 |
34.69亿元 |
38.37% |
| 销售费用 |
20.92亿元 |
20.23亿元 |
3.46% |
| 管理费用 |
6.24亿元 |
6.95亿元 |
-10.20% |
| 财务费用 |
4.50亿元 |
2.50亿元 |
79.74% |
| 研发费用 |
6,278.49万元 |
1.02亿元 |
-38.26% |
| 所得税费用 |
8,207.57万元 |
2.57亿元 |
-68.06% |
2024年三季度主营业务利润为1.66亿元，去年同期为7.55亿元，同比大幅下降78.02%。
虽然营业总收入本期为84.00亿元，同比小幅增长12.63%，不过毛利率本期为42.85%，同比下降了10.63%，导致主营业务利润同比大幅下降。
雅戈尔2024年三季度非主营业务利润为24.34亿元，去年同期为22.92亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
1.66亿元 |
6.59% |
7.55亿元 |
-78.02% |
| 投资收益 |
24.29亿元 |
96.51% |
23.49亿元 |
3.42% |
| 其他 |
9,987.62万元 |
3.97% |
4,014.12万元 |
148.81% |
| 净利润 |
25.17亿元 |
100.00% |
27.89亿元 |
-9.75% |
2024年三季度，雅戈尔净现金流为-47.66亿元，去年同期为19.61亿元，由正转负。
虽然（1）取得借款收到的现金本期为147.75亿元，同比增长26.88%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为22.36亿元，同比大幅下降52.48%。
但是（1）偿还债务支付的现金本期为188.72亿元，同比大幅增长65.48%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为61.68亿元，同比大幅下降53.25%。
截止到2025年3月7日，雅戈尔近十二个月的滚动营收为137.0亿元，在男装行业中，雅戈尔的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
男装营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 海澜之家 |
215.0 |
6.23 |
30 |
18.27 |
| 雅戈尔 |
137.0 |
6.21 |
34 |
-22.00 |
| 报喜鸟 |
53.0 |
11.52 |
6.98 |
23.95 |
| 中国利郎 |
35.0 |
9.75 |
5.30 |
-1.63 |
| 七匹狼 |
34.0 |
1.13 |
2.70 |
8.93 |
| 九牧王 |
31.0 |
4.56 |
1.91 |
-19.67 |
| 慕尚集团控股 |
23.0 |
-6.63 |
0.40 |
-- |
| 红豆股份 |
23.0 |
-0.76 |
0.30 |
-40.86 |
| 乔治白 |
15.0 |
11.08 |
2.03 |
12.18 |
| 金利来 |
12.0 |
2.42 |
1.09 |
-7.82 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
雅戈尔属于服装家纺行业，核心业务涵盖品牌服装、地产开发及投资。 近三年服装家纺行业受消费升级驱动，线上渠道渗透率持续提升，2023年线上零售额占比超35%。行业集中度加速提高，头部企业通过品牌矩阵与全渠道布局抢占市场份额。未来五年市场空间预计突破1.8万亿元，复合增长率约5%，可持续时尚与个性化定制成为新增长点。
雅戈尔在男装细分领域占据龙头地位，男衬衫连续24年全国市占率第一，男西服连续21年保持领先，2024年高端产品线营收占比提升至28%，品牌溢价能力显著。
