保利联合(002037)2024年三季报解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
保利联合化工控股集团股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国保利集团有限公司”。公司主营业务是民爆器材产品研发、生产、销售、爆破、配送、工程技术服务、设计及施工等一体化经营业务。主要产品为炸药、管索、爆破及工程施工。
根据保利联合2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收42.18亿元，同比下降15.43%。扣非净利润-7,646.47万元，由盈转亏。保利联合2024年第三季度净利润-8,025.85万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为爆破及工程施工，占比高达62.52%。
1、爆破及工程服务
2019年-2023年爆破及工程服务营收呈大幅增长趋势，从2019年的28.34亿元，大幅增长到2023年的42.37亿元。2023年爆破及工程服务毛利率为10.35%，同比去年的9.86%小幅增长了4.97%。
2023年，该产品名称由“爆破及工程施工”变更为“爆破及工程服务”。
2、炸药
2020年-2023年炸药营收呈小幅下降趋势，从2020年的17.67亿元，小幅下降到2023年的15.23亿元。2023年炸药毛利率为33.78%，同比去年的27.21%增长了24.15%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低15.43%，净利润由盈转亏
2024年三季度，保利联合营业总收入为42.18亿元，去年同期为49.87亿元，同比下降15.43%，净利润为-8,025.85万元，去年同期为1.15亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-8,454.79万元，去年同期为1.32亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 42.18亿元 | 49.87亿元 | -15.43% |
| 营业成本 | 33.93亿元 | 39.58亿元 | -14.28% |
| 销售费用 | 8,534.02万元 | 1.10亿元 | -22.58% |
| 管理费用 | 4.74亿元 | 4.47亿元 | 5.83% |
| 财务费用 | 2.12亿元 | 1.92亿元 | 10.30% |
| 研发费用 | 1.07亿元 | 1.20亿元 | -10.90% |
| 所得税费用 | 2,867.27万元 | 3,717.84万元 | -22.88% |
2024年三季度主营业务利润为-8,454.79万元，去年同期为1.32亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为42.18亿元，同比下降15.43%；（2）毛利率本期为19.55%，同比小幅下降了1.09%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
保利联合2024年三季度非主营业务利润为3,296.21万元，去年同期为2,030.79万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8,454.79万元 | 105.35% | 1.32亿元 | -164.26% |
| 其他收益 | 2,371.43万元 | -29.55% | 1,378.56万元 | 72.02% |
| 其他 | 1,801.81万元 | -22.45% | 1,285.85万元 | 40.13% |
| 净利润 | -8,025.85万元 | 100.00% | 1.15亿元 | -169.97% |
全国排名
截止到2025年3月7日，保利联合近十二个月的滚动营收为68.0亿元，在民爆产品行业中，保利联合的全国排名为7名，全球排名为11名。
民爆产品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Hanwha Corp 韩华集团 | 2661.0 | 1.43 | 19 | 21.18 |
| 淮北矿业 | 736.0 | 12.01 | 62 | 21.52 |
| Orica | 350.0 | 13.74 | 24 | -- |
| Incitec Pivot | 244.0 | 7.09 | -14.20 | -- |
| Enaex | 134.0 | 30.86 | 11 | 23.77 |
| 雅化集团 | 119.0 | 54.11 | 0.40 | -50.11 |
| 广东宏大 | 115.0 | 21.76 | 7.16 | 21.04 |
| 江南化工 | 89.0 | 31.42 | 7.73 | 20.05 |
| 易普力 | 84.0 | 61.54 | 6.34 | 215.83 |
| 雪峰科技 | 70.0 | 51.26 | 8.54 | 100.56 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 保利联合 | 68.0 | 4.26 | -6.62 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
保利联合属于民用爆破器材行业。 民用爆破器材行业近三年受基建投资、矿山开采需求拉动，市场规模稳步增长，2023年国内民爆市场规模突破500亿元。未来行业将向智能化、集约化转型，安全监管趋严推动产能整合，预计2025年市场空间将达600亿元，西部基建及“一带一路”沿线矿产资源开发成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
保利联合为国内民爆行业龙头企业之一，在炸药生产、爆破工程服务领域具有全产业链优势，2024年爆破工程业务营收占比超60%，工业炸药许可产能位居全国前三，西南区域市场占有率约25%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 保利联合（002037） | 民爆全产业链企业，涵盖炸药生产、爆破工程及矿山服务 | 2024年爆破工程营收占比62%，西南区域矿山爆破市占率约25% |
| 高争民爆（002827） | 西藏地区民爆主导企业，主营工业炸药及爆破服务 | 2024年西藏基建项目供货规模超3.5亿元 |
| 南岭民爆（002096） | 湖南省民爆龙头，覆盖炸药、电子雷管及工程爆破 | 2024年电子雷管市占率约12%，居行业前五 |
| 雅化集团（002497） | 锂业与民爆双主业，民爆业务覆盖川滇地区 | 2024年民爆业务营收占比18%，锂矿爆破服务量同比增30% |
| 江南化工（002226） | 盾安系民爆企业，专注工程爆破及炸药生产 | 2025年新疆矿山爆破项目签约金额达8.2亿元 |
1、经营分析总结
2024年三季度净利润亏损8,025.85万元，同比去年由盈转亏。
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