东江环保(002672)2024年三季报解读：现金流由正转负
东江环保股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“广东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司持续深耕工业和市政废物的资源化利用与无害化处理业务，并成功切入稀贵金属回收利用细分领域，并配套开展水治理、环境工程、环境检测等业务，为企业的不同发展阶段定制和提供一站式环保服务。
根据东江环保2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收24.67亿元，同比下降17.39%。扣非净利润-3.81亿元，较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-1.08亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为稀贵金属回收利用、工业废物资源化利用、工业废物处理处置。
1、稀贵金属回收利用
2023年稀贵金属回收利用营收15.01亿元，同比去年的8.79亿元大幅增长了70.81%。同期，2023年稀贵金属回收利用毛利率为2.28%，同比去年的12.68%大幅下降了82.02%。
2、工业废物资源化利用
2021年-2023年工业废物资源化利用营收呈下降趋势，从2021年的15.65亿元，下降到2023年的11.29亿元。2021年-2023年工业废物资源化利用毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的20.33%，大幅下降到了2023年的3.04%。
3、工业废物处理处置
2021年-2023年工业废物处理处置营收呈大幅下降趋势，从2021年的17.12亿元，大幅下降到2023年的9.14亿元。2019年-2023年工业废物处理处置毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的50.35%，大幅下降到了2023年的5.84%。
现金流由正转负
2024年三季度，东江环保净现金流为-9.69亿元，去年同期为8,225.48万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）收回投资收到的现金本期为15.50亿元，同比大幅增长4.95倍；（2）偿还债务支付的现金本期为20.86亿元，同比大幅下降37.03%。
但是（1）投资支付的现金本期为20.80亿元，同比大幅增长2.34倍；（2）取得借款收到的现金本期为20.65亿元，同比大幅下降36.36%。
行业分析
1、行业发展趋势
东江环保属于环保行业中的固体废物治理与资源化利用细分领域，专注于危险废物处理及稀贵金属回收。 2022年环保行业受宏观经济波动影响表现低迷，但2024年《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》明确提出2030年节能环保产业规模翻倍至15万亿元。固废治理作为核心赛道，技术升级加速，智能化转型深化，资源化率提升驱动行业扩容，预计未来五年复合增长率超8%，市场空间向精细化、高附加值方向延伸。
2、市场地位及占有率
东江环保是国内危废处理龙头企业，拥有44类危险废物经营资质，年处理能力超280万吨，市占率约5%，位居行业前三；稀贵金属回收业务2024年营收占比提升至18%，技术壁垒巩固其细分领域领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东江环保（002672） | 危废处理及稀贵金属回收龙头，覆盖全产业链 | 2024年危废处置规模突破280万吨，稀贵金属业务营收占比18% |
| 伟明环保（603568） | 垃圾焚烧发电为主，拓展新能源材料业务 | 2024年垃圾焚烧项目处理规模达3.5万吨/日 |
| 浙富控股（002266） | 危废资源化及清洁能源装备制造 | 金属资源化产能超150万吨/年，镍钴回收率行业领先 |
| 高能环境（603588） | 固废防渗及土壤修复综合服务商 | 填埋场防渗市占率超30%，2024年新签土壤修复订单同比增25% |
| 瀚蓝环境（600323） | 市政固废处理全产业链运营商 | 2024年固废处理规模超2000万吨，焚烧发电项目占比超60% |
1、经营分析总结
最近4年三季度，公司净利润长期处于亏损状态，2018-2023年三季度净利润持续下降，2024年三季度净利润亏损4.35亿元。
公司主营利润近4年三季度长期处于亏损状态，2020-2023年三季度主营利润持续下降，2024年三季度主营利润亏损4.62亿元，归因于毛利率的增长。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
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