碧水源(300070)2024年三季报解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
北京碧水源科技股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司环境保护及水处理。主要服务是以先进的膜技术为客户提供一揽子建造给水与污水处理厂、再生水厂、自来水厂、海水淡化厂、城市及流域生态系统整体技术解决方案。
根据碧水源2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收47.50亿元，同比小幅下降11.88%。扣非净利润-5,822.30万元，由盈转亏。碧水源2024年第三季度净利润4,470.95万元，业绩同比大幅下降89.91%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为环保行业(水处理及水生态)，占比高达92.31%，主要产品包括环保整体解决方案和运营服务两项，其中环保整体解决方案占比61.89%，运营服务占比30.42%。
1、环保整体解决方案
2021年-2023年环保整体解决方案营收呈增长趋势，从2021年的47.94亿元，增长到2023年的55.41亿元。2023年环保整体解决方案毛利率为30.05%，同比去年的31.36%小幅下降了4.18%。
2021年，该产品名称由“环保整体解决方案、净水器销售”，整合为“环保整体解决方案”。
2、运营服务
2023年运营服务营收27.24亿元，同比去年的27.54亿元基本持平。同期，2023年运营服务毛利率为30.57%，同比去年的33.11%小幅下降了7.67%。
2020年，该产品名称由“环保整体解决方案”变更为“运营服务”。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低11.88%，净利润同比大幅降低89.91%
2024年三季度，碧水源营业总收入为47.50亿元，去年同期为53.90亿元，同比小幅下降11.88%，净利润为4,470.95万元，去年同期为4.43亿元，同比大幅下降89.91%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）投资收益本期为-1.29亿元，去年同期为2.19亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为4.45亿元，去年同期为5.01亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降11.19%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 47.50亿元 | 53.90亿元 | -11.88% |
| 营业成本 | 34.31亿元 | 39.16亿元 | -12.40% |
| 销售费用 | 1.05亿元 | 9,449.29万元 | 11.53% |
| 管理费用 | 3.57亿元 | 3.81亿元 | -6.28% |
| 财务费用 | 1.82亿元 | 2.30亿元 | -20.80% |
| 研发费用 | 1.84亿元 | 2.09亿元 | -11.73% |
| 所得税费用 | 6,692.69万元 | 1.14亿元 | -41.44% |
2024年三季度主营业务利润为4.45亿元，去年同期为5.01亿元，同比小幅下降11.19%。
虽然毛利率本期为27.77%，同比有所增长了0.43%，不过营业总收入本期为47.50亿元，同比小幅下降11.88%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润由盈转亏
碧水源2024年三季度非主营业务利润为-3.34亿元，去年同期为5,591.11万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.45亿元 | 995.79% | 5.01亿元 | -11.19% |
| 投资收益 | -1.29亿元 | -287.58% | 2.19亿元 | -158.81% |
| 营业外收入 | 2,745.45万元 | 61.41% | 781.01万元 | 251.53% |
| 其他收益 | 2,250.97万元 | 50.35% | 3,545.71万元 | -36.52% |
| 信用减值损失 | -2.49亿元 | -556.04% | -1.94亿元 | -28.25% |
| 其他 | -141.73万元 | -3.17% | -599.34万元 | 76.35% |
| 净利润 | 4,470.95万元 | 100.00% | 4.43亿元 | -89.91% |
全球排名
截止到2025年3月7日，碧水源近十二个月的滚动营收为90.0亿元，在水处理行业中，碧水源的全球营收规模排名为4名，全国排名为1名。
水处理营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Xylem 赛莱默 | 621.0 | 18.12 | 65 | 27.74 |
| None | 377.0 | 3.38 | 60 | -1.10 |
| Pentair 滨特尔 | 296.0 | 2.74 | 45 | 4.19 |
| 碧水源 | 90.0 | -2.36 | 7.65 | -12.55 |
| 中国光大水务 | 64.0 | -0.29 | 9.76 | -4.52 |
| 节能国祯 | 41.0 | 2.18 | 3.92 | 5.78 |
| Aris Water Solutions | 32.0 | 23.84 | 1.95 | -- |
| 万邦达 | 28.0 | 64.75 | -1.91 | -- |
| 泰和科技 | 22.0 | 12.99 | 1.42 | -10.10 |
| 鹏鹞环保 | 21.0 | -0.76 | 2.58 | -12.56 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
碧水源属于水利、环境和公共设施管理业（中国证监会行业分类）。 水利、环境和公共设施管理业近三年在政策驱动下持续扩容，2023年市场规模超2.5万亿元，年复合增长率约8%。未来三年，水资源高效利用、污水资源化及海水淡化将成为核心增长点，膜技术应用渗透率预计提升至35%以上，行业整体市场空间有望突破3.2万亿元。
2、市场地位及占有率
碧水源是中国膜法水处理领域龙头企业，连续13年入选“水业十大影响力企业”，2023年在环境企业50强中位列第10，其核心业务市占率约12%-15%，膜产品在工业零排领域覆盖率达30%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 碧水源（300070） | 膜技术驱动的环境综合治理服务商，覆盖污水资源化、海水淡化等高壁垒领域 | 2024年工业零排项目市占率提升至32%，膜技术应用于全国47%的海水淡化示范工程 |
| 首创环保（600008） | 综合性水务运营平台，涵盖供水、污水处理及固废处理 | 2024年水务运营规模突破5000万吨/日，营收占比达65% |
| 启迪环境（000826） | 全产业链环境治理服务商，重点布局固废资源化和水生态修复 | 2024年获得3个十亿级流域治理项目，环境修复业务营收同比增长28% |
| 维尔利（300190） | 渗滤液及餐厨垃圾处理技术提供商，深耕有机废弃物资源化 | 2024年餐厨处理设备供货量占国内市场23% |
| 兴蓉环境（000598） | 区域型水务龙头，以成都市为核心辐射西南地区供水及污水处理 | 2024年污水处理单价提升12%，产能利用率维持95%高位 |
1、经营分析总结
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