一心堂(002727)2024年三季报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
一心堂药业集团股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“阮鸿献”。公司的主营业务为医药零售连锁和医药批发业务。公司的主要产品为中西成药、医疗器械及计生、消毒用品、中药。
根据一心堂2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收135.89亿元，同比小幅增长6.06%。扣非净利润3.43亿元，同比大幅下降49.44%。一心堂2024年第三季度净利润3.07亿元，业绩同比大幅下降55.67%。本期经营活动产生的现金流净额为12.41亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为药品零售，占比高达72.66%，主要产品包括中西成药和中药两项，其中中西成药占比75.02%，中药占比8.37%。
1、中西成药
2016年-2023年中西成药营收呈大幅增长趋势，从2016年的44.93亿元，大幅增长到2023年的130.38亿元。2021年-2023年中西成药毛利率呈下降趋势，从2021年的33.6%，下降到了2023年的28.27%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加6.06%，净利润同比大幅降低55.67%
2024年三季度，一心堂营业总收入为135.89亿元，去年同期为128.13亿元，同比小幅增长6.06%，净利润为3.07亿元，去年同期为6.92亿元，同比大幅下降55.67%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为4.68亿元，去年同期为8.48亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降44.89%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 135.89亿元 | 128.13亿元 | 6.06% |
| 营业成本 | 92.78亿元 | 85.68亿元 | 8.28% |
| 销售费用 | 33.86亿元 | 29.96亿元 | 13.01% |
| 管理费用 | 3.37亿元 | 3.21亿元 | 5.10% |
| 财务费用 | 7,271.92万元 | 3,886.69万元 | 87.10% |
| 研发费用 | 798.75万元 | 764.94万元 | 4.42% |
| 所得税费用 | 6,129.51万元 | 9,093.12万元 | -32.59% |
2024年三季度主营业务利润为4.68亿元，去年同期为8.48亿元，同比大幅下降44.89%。
虽然营业总收入本期为135.89亿元，同比小幅增长6.06%，不过（1）销售费用本期为33.86亿元，同比小幅增长13.01%；（2）毛利率本期为31.73%，同比小幅下降了1.40%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
一心堂2024年三季度非主营业务利润为-9,961.02万元，去年同期为-6,568.05万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.68亿元 | 152.47% | 8.48亿元 | -44.89% |
| 资产减值损失 | -1.05亿元 | -34.22% | -9,497.21万元 | -10.51% |
| 营业外支出 | 3,614.83万元 | 11.79% | 541.54万元 | 567.52% |
| 其他收益 | 5,729.74万元 | 18.68% | 4,837.70万元 | 18.44% |
| 其他 | -1,581.05万元 | -5.16% | -1,367.01万元 | -15.66% |
| 净利润 | 3.07亿元 | 100.00% | 6.92亿元 | -55.67% |
4、净现金流同比大幅下降8.54倍
2024年三季度，一心堂净现金流为-4.47亿元，去年同期为-4,681.10万元，较去年同期大幅下降8.54倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 83.53亿元 | 3.51% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 129.18亿元 | 5.86% |
| 支付的各项税费 | 6.14亿元 | 48.44% | 收回投资收到的现金 | 2.00亿元 | - |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.49亿元 | 98.05% | |||
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 3.49亿元 | 98.05% |
全国排名
截止到2025年3月7日，一心堂近十二个月的滚动营收为174.0亿元，在药店行业中，一心堂的全国排名为5名，全球排名为14名。
药店营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| CVS Health 西维斯 | 27035.0 | 8.47 | 335 | -16.45 |
| Walgreens Boots Alliance 沃博联 | 10708.0 | 3.67 | -626.25 | -- |
| 国药一致 | 755.0 | 8.16 | 16 | 4.49 |
| Welcia | 592.0 | 8.63 | 13 | -1.88 |
| Tsuruha 鹤羽 | 500.0 | 3.91 | 12 | 4.07 |
| MatsumotoKiyoshi 松本清 | 497.0 | 22.45 | 25 | 34.39 |
| COSMOS Pharmaceutical | 469.0 | 9.93 | 12 | -3.43 |
| Sundrug | 365.0 | 5.83 | 14 | 4.77 |
| Sugi杉药局 | 362.0 | 7.31 | 11 | 1.34 |
| 大参林 | 245.0 | 18.93 | 12 | 3.17 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 一心堂 | 174.0 | 11.15 | 5.49 | -11.40 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
一心堂属于连锁零售药房行业。 连锁零售药房行业近三年受政策驱动持续整合，2022年头部企业门店净增超5000家，但医保监管趋严、线上渠道分流加剧竞争。未来行业将加速数字化转型，头部企业通过并购扩张提升集中度，同时处方外流、“双通道”政策及慢病管理深化推动专业服务能力升级，预计2025年市场规模突破6000亿元，CR5有望提升至15%以上。
2、市场地位及占有率
一心堂门店规模超5000家，2022年市场份额约2%，居行业第五。其区域深耕优势显著，西南地区市占率超15%，但全国布局弱于头部企业，线上业务占比低于同业，需加速全渠道整合提升竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 一心堂（002727） | 西南地区连锁药店龙头，门店集中于云南、四川等省份 | 2024年西南地区市占率保持15%，O2O业务覆盖率提升至80%但营收贡献不足5% |
| 益丰药房（603939） | 全国性连锁龙头，华东、华中地区布局领先 | 2024年门店数突破1.2万家，华东区域市占率超20%，并购整合费用压制利润率 |
| 老百姓（603883） | 直营+加盟双轮驱动，下沉市场覆盖率高 | 2024年加盟店占比达40%，县域市场营收同比增25%，供应链协同效应显著 |
| 大参林（603233） | 华南地区绝对龙头，中药品类优势突出 | 2024年中药饮片销售占比维持30%，医保定点门店比例超90%，毛利率领跑行业 |
| 漱玉平民（301017） | 山东区域龙头，侧重社区健康服务场景 | 2024年山东省内市占率超25%，慢病管理会员贡献营收35%，DTP药房数量同比增40% |
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