云南白药(000538)2024年三季报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
云南白药集团股份有限公司于1993年上市。公司是一家主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等的公司。公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主，共17种剂型200余个产品，产品畅销国内市场及东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。
根据云南白药2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收299.15亿元，同比基本持平。扣非净利润42.65亿元，同比小幅增长10.68%。云南白药2024年第三季度净利润43.30亿元，业绩同比小幅增长5.03%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为商业销售收入，占比高达64.68%，主要产品包括批发零售和工业产品(自制)两项，其中批发零售占比64.68%，工业产品(自制)占比35.13%。
1、批发零售
2016年-2023年批发零售营收呈大幅增长趋势，从2016年的132.76亿元，大幅增长到2023年的252.95亿元。2019年-2023年批发零售毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的9.17%，大幅下降到了2023年的6.03%。
2019年，该产品名称由“批发零售(药品)”变更为“批发零售”。
2、工业产品(自制)
2016年-2023年工业产品(自制)营收呈大幅增长趋势，从2016年的90.80亿元，大幅增长到2023年的137.41亿元。2023年工业产品(自制)毛利率为64.24%，同比去年的63.47%基本持平。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长5.03%
本期净利润为43.30亿元，去年同期41.22亿元，同比小幅增长5.03%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-1,877.41万元，去年同期为1.04亿元，由盈转亏；（2）其他收益本期为5,617.12万元，去年同期为1.15亿元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为44.34亿元，去年同期为40.33亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长9.95%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 299.15亿元 | 296.88亿元 | 0.76% |
| 营业成本 | 214.19亿元 | 215.62亿元 | -0.66% |
| 销售费用 | 33.06亿元 | 33.54亿元 | -1.42% |
| 管理费用 | 5.00亿元 | 5.55亿元 | -10.06% |
| 财务费用 | -1.28亿元 | -1.91亿元 | 32.87% |
| 研发费用 | 2.16亿元 | 2.19亿元 | -1.11% |
| 所得税费用 | 6.84亿元 | 7.41亿元 | -7.79% |
2024年三季度主营业务利润为44.34亿元，去年同期为40.33亿元，同比小幅增长9.95%。
虽然财务费用本期为-1.28亿元，同比大幅增长32.87%，不过（1）营业总收入本期为299.15亿元，同比有所增长0.76%；（2）管理费用本期为5.00亿元，同比小幅下降10.06%；（3）毛利率本期为28.40%，同比小幅增长了1.03%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流同比大幅下降98.91倍
2024年三季度，云南白药净现金流为-7.46亿元，去年同期为-747.00万元，较去年同期大幅下降98.91倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 314.60万元 | -99.87% | 收到其他与投资活动有关的现金 | 47.13亿元 | 912.15% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 44.37亿元 | 92.48% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 323.72亿元 | 8.17% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 44.37亿元 | 92.48% |
全球排名
截止到2025年3月7日，云南白药近十二个月的滚动营收为391.0亿元，在品牌中药行业中，云南白药的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
品牌中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 云南白药 | 391.0 | 6.10 | 41 | -9.46 |
| 同仁堂 | 179.0 | 11.67 | 17 | 17.40 |
| 片仔癀 | 101.0 | 15.60 | 28 | 18.73 |
| 同仁堂科技 | 68.0 | 13.71 | 5.90 | 8.07 |
| 东阿阿胶 | 47.0 | 11.41 | 12 | 198.46 |
| 马应龙 | 31.0 | 3.96 | 4.43 | 1.89 |
| 同仁堂国药 | 14.0 | 5.05 | 5.05 | -0.13 |
| 广誉远 | 13.0 | 4.99 | 0.90 | 41.19 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
云南白药属于中药行业，核心业务涵盖中成药、中药材及大健康产品研发生产。 中药行业近三年受政策支持持续扩容，2024年市场规模超8000亿元，年复合增长率约5%。行业向现代化、标准化转型，中药材全产业链整合加速，2025年预计中药配方颗粒、大健康衍生品成为新增长点，政策推动中医药国际化，跨境合作项目增加。
2、市场地位及占有率
云南白药为中药行业头部企业，2024年在中成药领域市占率约12%，位列前三，其牙膏市占率超25%居全国第一，大健康产品线营收占比超40%，综合品牌价值居行业首位。
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