华鲁恒升(600426)2024年三季报解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
山东华鲁恒升化工股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“华鲁控股集团有限公司”。公司是全多业联产的新型化工企业，主要业务包括化工产品及化学肥料的生产、销售，发电及供热业务。主要产品：肥料、醋酸及衍生品、有机胺、己二酸及中间品、多元醇等。
根据华鲁恒升2024年第三季度财报披露，2024年三季度，公司实现营收251.80亿元，同比大幅增长30.16%。扣非净利润30.59亿元，同比小幅增长5.35%。华鲁恒升2024年第三季度净利润32.80亿元，业绩同比小幅增长12.13%。
营业收入情况
2023年公司主要从事化工、化肥、热电，主要产品包括新能源新材料相关产品、肥料、有机胺三项，新能源新材料相关产品占比56.77%，肥料占比20.82%，有机胺占比9.81%。
1、新能源新材料相关产品
2023年新能源新材料相关产品营收154.76亿元，同比去年的146.53亿元小幅增长了5.61%。同期，2023年新能源新材料相关产品毛利率为17.24%，同比去年的15.31%小幅增长了12.61%。
2、肥料
2020年-2023年肥料营收呈大幅增长趋势，从2020年的33.49亿元，大幅增长到2023年的56.76亿元。2023年肥料毛利率为35.07%，同比去年的39.36%小幅下降了10.9%。
3、有机胺
2023年有机胺营收26.75亿元，同比去年的59.95亿元大幅下降了55.38%。同期，2023年有机胺毛利率为12.87%，同比去年的56.99%大幅下降了77.42%。
4、醋酸及衍生品
2021年-2023年醋酸及衍生品营收呈大幅下降趋势，从2021年的34.63亿元，大幅下降到2023年的20.52亿元。2021年-2023年醋酸及衍生品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的53.57%，大幅下降到了2023年的20.95%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长12.13%
本期净利润为32.80亿元，去年同期29.25亿元，同比小幅增长12.13%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出6.88亿元，去年同期支出4.77亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为39.58亿元，去年同期为33.78亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长17.14%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 251.80亿元 | 193.46亿元 | 30.16% |
| 营业成本 | 201.41亿元 | 150.68亿元 | 33.66% |
| 销售费用 | 6,641.49万元 | 3,891.69万元 | 70.66% |
| 管理费用 | 2.56亿元 | 2.33亿元 | 9.53% |
| 财务费用 | 1.62亿元 | 3,764.19万元 | 331.66% |
| 研发费用 | 4.49亿元 | 4.48亿元 | 0.28% |
| 所得税费用 | 6.88亿元 | 4.77亿元 | 44.36% |
2024年三季度主营业务利润为39.58亿元，去年同期为33.78亿元，同比增长17.14%。
虽然毛利率本期为20.01%，同比小幅下降了2.10%，不过营业总收入本期为251.80亿元，同比大幅增长30.16%，推动主营业务利润同比增长。
全球排名
截止到2025年3月7日，华鲁恒升近十二个月的滚动营收为273.0亿元，在煤化工行业中，华鲁恒升的全球营收规模排名为5名，全国排名为3名。
煤化工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Sasol 萨索尔 | 1086.0 | 10.86 | -174.82 | -- |
| 广汇能源 | 615.0 | 59.56 | 52 | 57.02 |
| None | 461.0 | 32.54 | 8.61 | -20.30 |
| 宝丰能源 | 291.0 | 22.30 | 57 | 6.92 |
| 华鲁恒升 | 273.0 | 27.62 | 36 | 25.75 |
| ST亿利 | 88.0 | -12.13 | -5.42 | -- |
| 兴化股份 | 36.0 | 22.56 | -4.11 | -- |
| 丹化科技 | 8.61 | -7.14 | -3.93 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华鲁恒升属于尿素行业，是国内领先的氮肥及化工产品生产企业。 近三年，中国尿素行业产能分化明显，头部企业加速整合，但市场集中度仍较低，2023年CR5不足20%。2024年前三季度全国尿素产量达4871.02万吨，行业竞争持续加剧。未来，随着环保政策趋严及产业链延伸（如车用尿素等细分领域），技术领先、成本优势突出的企业将进一步扩大市场份额，行业集中度有望提升。
2、市场地位及占有率
华鲁恒升位于尿素行业第一梯队，产能规模超200万吨/年，2024年前三季度市场份额约4.5%，综合成本控制能力行业领先，是具备全国性布局的龙头企业之一。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华鲁恒升（600426） | 主营尿素及衍生化工产品，覆盖肥料、有机胺等领域 | 产能规模超200万吨，位居行业第一梯队，2024年成本优势显著 |
| 阳煤化工（600691） | 以煤化工为核心，尿素为主要产品之一 | 产能规模100-200万吨，属第二梯队，华北区域市场占比较高 |
| 湖北宜化（000422） | 综合型化工企业，尿素产能位列行业前列 | 产能规模100-200万吨，华中地区主要供应商之一 |
| 泸天化（000912） | 西南地区尿素龙头，涵盖天然气化工产业链 | 产能规模低于100万吨，区域市场竞争优势突出 |
| 四川美丰（000731） | 聚焦尿素及车用尿素产品，布局细分领域 | 产能规模低于100万吨，2024年车用尿素业务加速拓展 |
1、经营分析总结
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