黔源电力(002039)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
贵州黔源电力股份有限公司于2005年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司是主营业务是水力发电站的开发、建设与经营管理，其主要产品为电力。2019年，公司技术创新成效显著，《流域水电开发水温观测及调控关键技术》成果获得中国大坝工程学会科技进步一等奖。
根据黔源电力2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.61亿元，同比增长18.77%。扣非净利润1,131.18万元，扭亏为盈。黔源电力2024年第一季度净利润1,270.63万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为1.66亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为电力，占比高达99.44%，其中水力发电为第一大收入来源，占比85.45%。
1、水力发电
2023年水力发电营收17.01亿元，同比去年的23.67亿元下降了28.14%。同期，2023年水力发电毛利率为52.57%，同比去年的57.77%小幅下降了9.0%。
2、光伏发电
2023年光伏发电营收2.78亿元，同比去年的2.34亿元增长了18.89%。同期，2023年光伏发电毛利率为44.81%，同比去年的37.24%增长了20.33%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加18.77%，净利润扭亏为盈
2024年一季度，黔源电力营业总收入为2.61亿元，去年同期为2.20亿元，同比增长18.77%，净利润为1,270.63万元，去年同期为-2,378.45万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为2,186.02万元，去年同期为-2,110.39万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.61亿元 | 2.20亿元 | 18.77% |
| 营业成本 | 1.51亿元 | 1.42亿元 | 6.65% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 1,923.36万元 | 1,719.35万元 | 11.87% |
| 财务费用 | 6,599.79万元 | 7,941.01万元 | -16.89% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 422.55万元 | -37.94万元 | 1213.64% |
2024年一季度主营业务利润为2,186.02万元，去年同期为-2,110.39万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为2.61亿元，同比增长18.77%；（2）财务费用本期为6,599.79万元，同比下降16.89%。
3、非主营业务利润亏损增大
黔源电力2024年一季度非主营业务利润为-492.84万元，去年同期为-306.00万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,186.02万元 | 172.04% | -2,110.39万元 | 203.58% |
| 投资收益 | -144.15万元 | -11.35% | -136.93万元 | -5.27% |
| 信用减值损失 | -395.27万元 | -31.11% | -256.90万元 | -53.87% |
| 其他 | 47.56万元 | 3.74% | 87.82万元 | -45.85% |
| 净利润 | 1,270.63万元 | 100.00% | -2,378.45万元 | 153.42% |
行业分析
1、行业发展趋势
黔源电力属于水力发电行业，专注于清洁能源开发与运营。 近三年，我国水电行业保持稳健发展，2023年水电装机容量达4.2亿千瓦，年发电量约1.3万亿千瓦时，占可再生能源发电量的60%。政策推动下，抽水蓄能、智能电网配套加速落地，预计2025年市场空间突破1.5万亿千瓦时。未来趋势聚焦于流域梯级调度优化、风光水互补一体化及储能技术应用，提升综合能源利用效率。
2、市场地位及占有率
黔源电力为区域型水电龙头企业，聚焦贵州乌江流域开发，总装机容量约3.5GW，占贵州省水电装机规模的25%。2024年水电营收占比超90%，全国水电行业排名前十，但在全国整体水电市场中占有率不足3%，属细分领域优势企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 黔源电力（002039） | 以乌江流域水电开发为主，涵盖风电、光伏等新能源 | 2024年水电营收占比超90%，贵州区域市占率25% |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司，运营三峡、葛洲坝等电站 | 2024年水电装机容量71.7GW，全国市占率超20% |
| 华能水电（600025） | 主导澜沧江流域开发，装机规模超23GW | 2024年澜沧江梯级电站发电量占云南水电45% |
| 国投电力（600886） | 多元化能源集团，水电装机超30GW | 2024年雅砻江水电贡献营收占比62% |
| 川投能源（600674） | 参股雅砻江水电48%股权，聚焦优质水电资产 | 2024年雅砻江水电权益装机占比达51% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,270.63万元，同比去年扭亏为盈。
2024年一季度主营利润2,186.02万元，同比去年扭亏为盈，一方面是因为公司营收在增长，另一方面则是财务费用在下降。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 38 | 55 | 53 | 68 | 19 |
| 行业中位数 | 54 | 72 | 56 | 73 | 52 |
| 行业排名 | 7 | 9 | 7 | 8 | 9 |
水电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 甘肃能源 | 77 | 闽东电力 | 89 |
| 2 | 广安爱众 | 69 | 涪陵电力 | 88 |
| 3 | 川投能源 | 65 | 川投能源 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.77 | 0.59 | 0.66 | 0.68 | 0.79 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | -0.76 | - | -3.76 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，黔源电力近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，黔源电力的PE-TTM是24.34，而水力发电行业的PE-TTM是19.62，黔源电力高于水力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 黔源电力 | 2.49257 | 2015 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 黔源电力 | 2.70108 | 1700 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
黔源电力神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.4925 | 2.7010 | 7 | 1928 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 桂冠电力 | 2307 | 1075 |
| 2 | 国投电力 | 2333 | 1091 |
| 3 | 韶能股份 | 2571 | 1239 |
文章来源：碧湾App
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