斯迪克(300806)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
江苏斯迪克新材料科技股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“金闯”。公司的主营业务是功能性涂层复合材料研发、生产、销售。公司的主要产品是功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料。
根据斯迪克2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.64亿元，同比大幅增长37.40%。扣非净利润496.33万元，同比大幅下降67.06%。斯迪克2024年第一季度净利润1,863.48万元，业绩同比小幅下降7.75%。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料三项，电子级胶粘材料占比43.61%，功能性薄膜材料占比26.77%，薄膜包装材料占比20.58%。
1、电子级胶粘材料
2019年-2023年电子级胶粘材料营收呈大幅增长趋势，从2019年的4.21亿元，大幅增长到2023年的8.59亿元。2021年-2023年电子级胶粘材料毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的49.68%，小幅下降到了2023年的45.48%。
2、功能性薄膜材料
2023年功能性薄膜材料营收5.27亿元，同比去年的4.50亿元增长了17.14%。同期，2023年功能性薄膜材料毛利率为23.13%，同比去年的19.5%增长了18.62%。
3、薄膜包装材料
2021年-2023年薄膜包装材料营收呈下降趋势，从2021年的5.49亿元，下降到2023年的4.05亿元。2023年薄膜包装材料毛利率为1.34%，同比去年的10.92%大幅下降了87.73%。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比大幅增加37.40%，净利润同比小幅降低7.75%
2024年一季度，斯迪克营业总收入为6.64亿元，去年同期为4.83亿元，同比大幅增长37.40%，净利润为1,863.48万元，去年同期为2,019.95万元，同比小幅下降7.75%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为2,610.40万元，去年同期为1,061.68万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期收益1,073.27万元，去年同期收益253.05万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为-177.91万元，去年同期为1,739.82万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失804.50万元，去年同期收益42.24万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.64亿元 | 4.83亿元 | 37.40% |
| 营业成本 | 5.24亿元 | 3.62亿元 | 44.58% |
| 销售费用 | 1,719.88万元 | 1,581.48万元 | 8.75% |
| 管理费用 | 3,884.29万元 | 3,160.19万元 | 22.91% |
| 财务费用 | 2,429.09万元 | 1,208.14万元 | 101.06% |
| 研发费用 | 5,498.56万元 | 3,965.06万元 | 38.68% |
| 所得税费用 | -1,073.27万元 | -253.05万元 | -324.14% |
2024年一季度主营业务利润为-177.91万元，去年同期为1,739.82万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为6.64亿元，同比大幅增长37.40%，不过毛利率本期为21.04%，同比下降了3.93%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅增长
斯迪克2024年一季度非主营业务利润为968.13万元，去年同期为27.09万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -177.91万元 | -9.55% | 1,739.82万元 | -110.23% |
| 资产减值损失 | -676.70万元 | -36.31% | -614.88万元 | -10.05% |
| 其他收益 | 2,610.40万元 | 140.08% | 1,061.68万元 | 145.87% |
| 信用减值损失 | -804.50万元 | -43.17% | 42.24万元 | -2004.42% |
| 其他 | -132.67万元 | -7.12% | 323.79万元 | -140.97% |
| 净利润 | 1,863.48万元 | 100.00% | 2,019.95万元 | -7.75% |
全球排名
截止到2025年6月20日，斯迪克近十二个月的滚动营收为27亿元，在薄膜材料行业中，斯迪克的全球营收规模排名为9名，全国排名为3名。
薄膜材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| UFlex | 124 | 4.47 | 1.19 | -49.40 |
| SRF | 122 | 5.72 | 10 | -12.84 |
| SKC | 90 | -20.26 | -23.30 | -- |
| Polyplex | 58 | 1.76 | 1.74 | -28.35 |
| 东材科技 | 45 | 11.39 | 1.81 | -19.02 |
| Tredegar 特里迪加 | 43 | -10.95 | -4.64 | -- |
| Jindal Poly Films 敬道 | 33 | -1.14 | 0.60 | -55.12 |
| 赛伍技术 | 30 | -0.15 | -2.85 | -- |
| 斯迪克 | 27 | 10.68 | 0.55 | -36.06 |
| 海优新材 | 26 | -5.85 | -5.58 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
斯迪克属于功能性涂层复合材料行业，专注于研发、生产及销售高端电子级粘接、保护及功能性材料。 功能性涂层复合材料行业近三年受益于消费电子迭代升级及新能源汽车渗透率提升，市场空间增至千亿级。高端电子胶粘材料国产替代加速，OCA光学胶等核心材料打破国际垄断，折叠屏、AR/VR等新兴场景驱动需求扩容，预计未来三年复合增长率超15%，国产厂商技术突破将进一步扩大市场份额。
2、市场地位及占有率
斯迪克是国内功能性涂层复合材料领域头部企业，电子级胶粘材料市占率约12%，位居国产厂商首位，OCA光学胶在折叠屏领域实现批量供货，2025年成为华为Mate X3折叠屏OCA独家供应商，高端产品营收占比提升至35%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 斯迪克（300806） | 主营电子级胶粘材料及功能性薄膜 | 2025年OCA光学胶在折叠屏市占率突破18%，华为Mate X3独家供货 |
| 新纶新材（002341） | 聚焦光电显示材料及新能源软包材料 | 2024年显示用光学膜营收占比超30%，客户含京东方、华星光电 |
| 冠石科技（605588） | 偏光片及光学膜核心供应商 | 2024年偏光片产能达5000万平米，国内市占率9% |
| 洁美科技（002859） | 电子薄型载带及光学膜材料提供商 | 2024年离型膜营收同比增长28%，MLCC离型膜国产替代率提升至15% |
| 晶华新材（603683） | 工业胶粘材料及光学膜生产商 | 2024年汽车电子胶带营收占比22%，新能源客户订单量同比增40% |
1、经营分析总结
2019-2023年一季度公司扣非净利润持续增长，2024年一季度扣非净利润496.01万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于毛利率的下降，2024年一季度主营利润亏损177.91万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 50 | 66 | 48 | 62 | 48 |
| 行业中位数 | 52 | 64 | 47 | 62 | 46 |
| 行业排名 | 10 | 9 | 5 | 10 | 7 |
薄膜材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中仑新材 | 85 | 中仑新材 | 86 |
| 2 | 德冠新材 | 72 | 道明光学 | 83 |
| 3 | 道明光学 | 60 | 泛亚微透 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.99 | 1.18 | 1.46 | 1.66 | 1.82 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，斯迪克近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，斯迪克的PE-TTM是278.70，而膜材料行业的PE-TTM是42.88，斯迪克的PE-TTM远高于膜材料行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 斯迪克 | 0.945937 | 3408 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 斯迪克 | 0.741603 | 3537 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
斯迪克神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9459 | 0.7416 | 10 | 3599 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 平安电工 | 1608 | 629 |
| 2 | 泛亚微透 | 1863 | 784 |
| 3 | 沃顿科技 | 2207 | 996 |
文章来源：碧湾App
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