华瑞股份(300626)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
华瑞电器股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“梧州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司自设立以来专注于从事小功率电机和微特电机换向器的研发、设计、生产和销售，公司主要产品包括全塑型、槽型、钩型、卷板型、平面型等五大类两千余个规格的换向器。公司已经成为全球知名的电动工具换向器供应商，在全球占有较高的市场份额。
根据华瑞股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.61亿元，同比增长19.91%。扣非净利润487.13万元，扭亏为盈。华瑞股份2024年第一季度净利润516.69万元，业绩同比大幅增长46.05倍。
营业收入情况
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为主营-汽车电机、其他业务收入、主营-电动工具。主要产品包括主营-钩型全塑型、其他业务收入、主营-槽型普通型三项，主营-钩型全塑型占比32.82%，其他业务收入占比24.64%，主营-槽型普通型占比15.38%。
1、主营-钩型全塑型
2021年-2023年主营-钩型全塑型营收呈下降趋势，从2021年的2.67亿元，下降到2023年的2.19亿元。2021年-2023年主营-钩型全塑型毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.68%，大幅下降到了2023年的19.92%。
2019年，该产品名称由“钩型全塑型”变更为“主营-钩型全塑型”。
2、其他业务收入
2023年其他业务收入营收1.64亿元，同比去年的1.48亿元小幅增长了10.53%。2020年-2023年其他业务收入毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的6.0%，大幅增长到了2023年的11.5%。
3、主营-槽型普通型
2021年-2023年主营-槽型普通型营收呈大幅下降趋势，从2021年的1.85亿元，大幅下降到2023年的1.02亿元。2023年主营-槽型普通型毛利率为16.85%，同比去年的15.04%小幅增长了12.03%。
2019年，该产品名称由“槽型普通型”变更为“主营-槽型普通型”。
4、主营-钩型普通型
2021年-2023年主营-钩型普通型营收呈大幅下降趋势，从2021年的1.55亿元，大幅下降到2023年的7,715.30万元。2023年主营-钩型普通型毛利率为20.32%，同比去年的16.24%增长了25.12%。
2019年，该产品名称由“钩型普通型”变更为“主营-钩型普通型”。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加19.91%，净利润同比大幅增加46.05倍
2024年一季度，华瑞股份营业总收入为1.61亿元，去年同期为1.34亿元，同比增长19.91%，净利润为516.69万元，去年同期为10.98万元，同比大幅增长46.05倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-110.37万元，去年同期为134.16万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期收益58.20万元，去年同期收益268.84万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为718.00万元，去年同期为-329.66万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.61亿元 | 1.34亿元 | 19.91% |
| 营业成本 | 1.31亿元 | 1.14亿元 | 15.28% |
| 销售费用 | 347.35万元 | 214.40万元 | 62.01% |
| 管理费用 | 1,036.14万元 | 903.26万元 | 14.71% |
| 财务费用 | 200.77万元 | 616.29万元 | -67.42% |
| 研发费用 | 587.85万元 | 533.66万元 | 10.15% |
| 所得税费用 | 167.49万元 | 52.62万元 | 218.33% |
2024年一季度主营业务利润为718.00万元，去年同期为-329.66万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为1.61亿元，同比增长19.91%；（2）毛利率本期为18.72%，同比增长了3.27%。
3、净现金流同比大幅增长3.03倍
2024年一季度，华瑞股份净现金流为3,904.32万元，去年同期为969.88万元，同比大幅增长3.03倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为1.17亿元，同比大幅增长40.07%；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为1.80亿元，同比大幅增长34.37%。
行业分析
1、行业发展趋势
华瑞股份属于微特电机行业，核心产品为小功率电机及换向器，应用于家电、汽车、工业自动化等领域。 微特电机行业近三年受益于智能化、新能源汽车及机器人产业需求增长，市场规模稳步扩大。未来趋势聚焦高效节能、高精度控制技术升级，预计2025年全球市场规模超400亿美元，中国占比超40%。行业向集成化、微型化发展，机器人及智能汽车驱动细分领域增速超行业平均。
2、市场地位及占有率
华瑞股份为国内换向器细分领域龙头企业，插片型换向器市占率居全球前列，核心客户包括博世、日本电产、比亚迪等。2024年主营业务收入5.5亿元，国内市场份额约8%-10%，在高端定制化产品领域具备技术壁垒。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华瑞股份（300626） | 微特电机换向器专业制造商 | 2024年换向器业务营收占比超85%，特斯拉供应链间接供货规模达千万级 |
| 卧龙电驱（600580） | 全球电机及驱动解决方案供应商 | 2024年工业电机全球市占率约6%，新能源汽车驱动电机营收同比增长25% |
| 大洋电机（002249） | 家用电机及新能源车电机供应商 | 2025年新能源车电机出货量突破200万台，国内商用车电机市场占有率约12% |
| 鸣志电器（603728） | 步进电机与控制系统的领先企业 | 2024年机器人用精密电机营收占比超30%，全球步进电机市场份额约15% |
| 江苏雷利（300660） | 微型电机及组件制造商 | 2025年医疗设备电机业务营收占比提升至28%，线性执行器市场占有率国内第一 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润516.69万元，较上期大幅增长。
2021-2023年一季度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润718.00万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 23 | 42 |
| 行业中位数 | 69 | 53 |
| 行业排名 | 20 | 19 |
电机行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 星德胜 | 88 | 恒帅股份 | 90 |
| 2 | 江苏雷利 | 77 | 鼎智科技 | 89 |
| 3 | 华阳智能 | 76 | 星德胜 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期华瑞股份PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华瑞股份 | 1.632715 | 2723 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华瑞股份 | 0.984962 | 3290 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华瑞股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6327 | 0.9849 | 14 | 3146 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 微光股份 | 783 | 189 |
| 2 | 大洋电机 | 1824 | 759 |
| 3 | 星德胜 | 2286 | 1058 |
文章来源：碧湾App
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