璞泰来(603659)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
上海璞泰来新能源科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“梁丰”。公司主营业务为新能源电池的负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化装备、PVDF及粘结剂、铝塑包装膜及光学膜、纳米氧化铝及勃姆石的研发、生产和销售。
根据璞泰来2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收30.34亿元，同比下降17.97%。扣非净利润4.19亿元，同比大幅下降38.25%。璞泰来2024年第一季度净利润5.07亿元，业绩同比大幅下降35.36%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为锂电池材料及设备，主要产品包括负极材料及石墨化、膜产品及涂覆加工、锂电设备三项，负极材料及石墨化占比43.09%，膜产品及涂覆加工占比31.39%，锂电设备占比23.41%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降35.36%
本期净利润为5.07亿元，去年同期7.85亿元，同比大幅下降35.36%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,857.66万元，去年同期支出1.03亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为5.42亿元，去年同期为8.24亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失6,019.22万元，去年同期收益125.72万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降34.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.34亿元 | 36.99亿元 | -17.97% |
| 营业成本 | 20.83亿元 | 24.30亿元 | -14.29% |
| 销售费用 | 4,687.95万元 | 5,639.47万元 | -16.87% |
| 管理费用 | 1.40亿元 | 1.33亿元 | 5.81% |
| 财务费用 | 239.20万元 | 3,071.48万元 | -92.21% |
| 研发费用 | 1.94亿元 | 2.02亿元 | -3.71% |
| 所得税费用 | 3,857.66万元 | 1.03亿元 | -62.42% |
2024年一季度主营业务利润为5.42亿元，去年同期为8.24亿元，同比大幅下降34.22%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为30.34亿元，同比下降17.97%；（2）毛利率本期为31.35%，同比小幅下降了2.95%。
全球排名
截止到2025年6月20日，璞泰来近十二个月的滚动营收为134亿元，在负极材料行业中，璞泰来的全球营收规模排名为5名，全国排名为3名。
负极材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Mitsubishi Chemical 三菱化学 | 2184 | 3.49 | 22 | -36.66 |
| Cabot 卡博特 | 287 | 5.42 | 27 | 14.98 |
| 杉杉股份 | 187 | -3.36 | -3.67 | -- |
| 贝特瑞 | 142 | 10.71 | 9.30 | -13.57 |
| 璞泰来 | 134 | 14.34 | 12 | -12.03 |
| 中科电气 | 56 | 36.51 | 3.03 | -6.05 |
| 尚太科技 | 52 | 30.81 | 8.38 | 15.54 |
| Nippon Carbon 日本碳素 | 19 | 6.32 | 2.02 | 14.31 |
| 翔丰华 | 14 | 7.48 | 0.50 | -20.82 |
| 信德新材 | 8.1 | 18.09 | -0.33 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
璞泰来属于新能源锂电池关键材料及自动化设备行业。 近三年全球锂电池行业受新能源汽车及储能需求驱动，年均复合增长率超20%。2025年市场规模预计突破1.2万亿元，固态电池技术迭代推动设备需求爆发，核心材料高镍化、硅碳负极加速渗透，设备智能化及降本增效成为竞争焦点。
2、市场地位及占有率
璞泰来是国内锂电池负极材料及涂布设备头部企业，负极材料全球市占率约15%，涂布机设备市占率超30%，客户覆盖宁德时代、比亚迪等主流电池厂商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 璞泰来(603659) | 锂电池负极材料及涂布设备供应商 | 负极材料全球市占率15%，涂布设备供应宁德时代等头部企业 |
| 杉杉股份(600884) | 锂电正负极材料综合生产商 | 负极材料市占率约12%，高容量硅基负极研发进度领先 |
| 先导智能(300450) | 锂电整线设备龙头企业 | 卷绕机设备市占率超60%，2025年固态电池设备订单突破20亿元 |
| 恩捷股份(002812) | 锂电池隔膜全球供应商 | 湿法隔膜全球市占率超50%，基膜产能占行业35% |
| 赢合科技(300457) | 锂电前段设备制造商 | 2025年涂布机订单同比增长40%，绑定亿纬锂能等二线厂商 |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5.07亿元，较上期大幅下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润5.42亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 74 | 54 | 67 | 52 |
| 行业中位数 | 59 | 57 | 46 | 53 | 31 |
| 行业排名 | 13 | 4 | 6 | 9 | 4 |
负极材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 贝特瑞 | 64 | 尚太科技 | 78 |
| 2 | 尚太科技 | 60 | 贝特瑞 | 70 |
| 3 | 璞泰来 | 52 | 璞泰来 | 67 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，璞泰来近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，璞泰来的PE-TTM是20.19，而电池化学品行业的PE-TTM是31.11，璞泰来的PE-TTM相比电池化学品行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 璞泰来 | 2.624111 | 1908 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 璞泰来 | 3.752141 | 1042 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
璞泰来神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6241 | 3.7521 | 5 | 1469 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天华新能 | 416 | 57 |
| 2 | 尚太科技 | 1268 | 439 |
| 3 | 湘潭电化 | 2496 | 1182 |
文章来源：碧湾App
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