振华新材(688707)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
贵州振华新材料股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“中国电子信息产业集团有限公司”。公司自设立以来专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，主要提供新能源汽车、消费电子领域产品所用的锂离子电池正极材料。公司主要产品为三元正极材料、钴酸锂、复合三元及其他。
根据振华新材2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.36亿元，同比大幅下降68.28%。扣非净利润-1.38亿元，由盈转亏。振华新材2024年第一季度净利润-1.37亿元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为正极材料，其中三元正极材料为第一大收入来源，占比95.72%。
1、三元正极材料
2023年三元正极材料营收65.82亿元，同比去年的135.33亿元大幅下降了51.37%。2021年-2023年三元正极材料毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的14.56%，大幅下降到了2023年的6.19%。
2022年，该产品名称由“正极材料”变更为“三元正极材料”。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降68.28%，净利润由盈转亏
2024年一季度，振华新材营业总收入为6.36亿元，去年同期为20.06亿元，同比大幅下降68.28%，净利润为-1.37亿元，去年同期为7,064.15万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益2,819.65万元，去年同期支出1,241.27万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-1.47亿元，去年同期为1.15亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.36亿元 | 20.06亿元 | -68.28% |
| 营业成本 | 7.26亿元 | 18.06亿元 | -59.81% |
| 销售费用 | 153.76万元 | 268.12万元 | -42.65% |
| 管理费用 | 1,790.78万元 | 2,035.31万元 | -12.01% |
| 财务费用 | 255.78万元 | 1,931.11万元 | -86.76% |
| 研发费用 | 3,018.59万元 | 3,730.01万元 | -19.07% |
| 所得税费用 | -2,819.65万元 | 1,241.27万元 | -327.16% |
2024年一季度主营业务利润为-1.47亿元，去年同期为1.15亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为6.36亿元，同比大幅下降68.28%；（2）毛利率本期为-14.07%，同比大幅下降了24.03%。
行业分析
1、行业发展趋势
振华新材属于锂电池正极材料行业，专注于三元材料和钠离子电池正极材料的研发、生产和销售。 锂电池正极材料行业近三年受新能源汽车及储能需求驱动，市场规模持续扩大。高镍三元材料因能量密度优势占据主流，2024年国内三元材料出货量超60万吨。钠离子电池技术突破加速商业化进程，预计2025年全球正极材料市场空间超千亿元。未来行业将向高能量密度、低成本及多元化技术路线发展，钠电正极材料或成新增长极。
2、市场地位及占有率
振华新材在国内三元材料领域具备规模化生产能力，2025年规划总产能达18.4万吨。其钠电正极材料已实现千吨级订单，技术先发优势显著，2025年钠电正极产能预计占行业总产能15%以上，跻身细分领域头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 振华新材（688707） | 三元及钠电正极材料供应商 | 2025年钠电正极产能达1.2万吨，国内千吨级订单领先 |
| 华友钴业（603799） | 钴镍资源及锂电材料一体化企业 | 2025年三元前驱体产能超30万吨，控股股东增持计划显信心 |
| 中伟股份（300919） | 三元前驱体及正极材料龙头 | 2025年高镍三元材料出货占比超40%，绑定全球主流电池厂商 |
| 容百科技（688005） | 高镍三元正极材料领军企业 | 2025年高镍材料市占率超35%，海外客户营收占比突破20% |
| 当升科技（300073） | 动力及储能正极材料供应商 | 2025年超高镍材料研发进展领先，固态电池正极材料中试线投产 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损1.37亿元，是4年来一季度的首次亏损，近3年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损1.47亿元，且是近4年一季度首次亏损，主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 57 | 19 |
| 行业中位数 | 53 | 31 |
| 行业排名 | 20 | 28 |
正极材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 贝特瑞 | 64 | 当升科技 | 85 |
| 2 | 湘潭电化 | 50 | 湘潭电化 | 80 |
| 3 | 当升科技 | 50 | 贝特瑞 | 70 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.92 | 0.95 | 2.93 | 4.01 | 3.98 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 良好 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期振华新材PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 振华新材 | -2.880569 | 4997 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 振华新材 | -5.585465 | 5239 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
振华新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.880 | -5.585 | 39 | 5181 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天华新能 | 416 | 57 |
| 2 | 尚太科技 | 1268 | 439 |
| 3 | 湘潭电化 | 2496 | 1182 |
文章来源：碧湾App
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